"Austere" Alemania emitirá € 356BN en nueva deuda, que asciende al 10% del PIB
- Mr.capacho
- 21 mar 2020
- 5 Min. de lectura
El freno de la deuda finalmente se rompe: "Austere" Alemania emitirá € 356BN en nueva deuda, que asciende al 10% del PIB
El mismo día que Larry Kudlow insinuó que el estímulo fiscal de los EE. UU. Ahora ha aumentado a $ 2 billones, o alrededor del 10% del PIB de EE. UU., La fascinación de Alemania con un presupuesto equilibrado, también conocido como el "cero negro" provocado por los amargos recuerdos del país La hiperinflación de Weimar, terminó con un gemido cuando Angela Merkel anunció el sábado que Alemania emitiría o garantizaría una deuda de € 356 mil millones como parte de la respuesta de emergencia del país para combatir el coronavirus.
La cantidad, que equivale al 10% del PIB del país, es similar en tamaño a la respuesta fiscal de China durante la crisis financiera mundial, que en ese momento era del 9,7% del PIB de China.
El ministro de Finanzas, Olaf Scholz, también presentará al gabinete alemán planes para crear un nuevo fondo de rescate de 500.000 millones de euros para rescatar a las empresas afectadas por el brote, según tres personas familiarizadas con los planes.
El ancla del paquete de estímulo fiscal superará los 150.000 millones de euros en nuevas emisiones de deuda como parte de lo que el FT denominó un "amplio paquete de medidas de emergencia para salvar a su economía de los efectos brutales de la pandemia de coronavirus", lo que equivale a un radical romper con las estrictas políticas fiscales del "cero negro" del pasado por las cuales Alemania se había ganado el apodo del gobernante "austero" de la Eurozona, y que ayudó a impulsar la deuda alemana a registrar bajos rendimientos.
En una reunión de gabinete el lunes, Scholz presentará planes para un presupuesto suplementario de € 156 mil millones para 2020 y un nuevo fondo de estabilización económica de € 100 mil millones, que se conocerá en alemán como el FSM, que puede tomar participaciones directas de capital en compañías deterioradas, un análogo de los cuales pronto se introducirán en los EE. UU., así como parte del inminente rescate del sector de la aerolínea / hotel / restaurante / cine. También estará equipado con € 400 mil millones en garantías estatales para suscribir las deudas de las empresas afectadas por la agitación, llevando su potencia de fuego total a € 500 mil millones.
Finalmente, Scholz también planea un préstamo gubernamental de 100.000 millones de euros al banco estatal de desarrollo, KfW, que ha sido autorizado para proporcionar efectivo ilimitado a las empresas que luchan con las consecuencias de la pandemia. En conjunto, el presupuesto suplementario, más los € 100BN para el FSM y el préstamo de € 100BN al KfW ascienden a € 356BN, o alrededor del 10% del PIB de Alemania.
Según el FT, el FSM será en efecto una "reactivación" de Soffin, un vehículo respaldado por el gobierno establecido en 2009 para rescatar a los bancos en problemas. Actualmente, Soffin administra la participación del 15,6% del gobierno en Commerzbank, que aún mantiene desde el rescate del banco durante la crisis financiera mundial hace 12 años. Solo podemos preguntarnos qué basura mantendrá este fondo en otros 12 años.
El fondo de rescate masivo, que no solo suscribirá las deudas de las empresas, sino que también recapitalizará a aquellas que experimenten dificultades financieras debido a la crisis del coronavirus, allanando el camino para una ola de adquisiciones parciales del estado.
Así como el gobierno ayudó a los bancos después del colapso de Lehman Brothers, "ahora estamos preparados para proporcionar capital a la economía real", dijo Scholz a la radio alemana el viernes. El estado tuvo que ayudar a las compañías "que emplean a un número increíble de hombres y mujeres y que de repente no tienen negocio".
En efecto, lo que está haciendo Alemania es desencadenar una cuasi nacionalización masiva de cada industria, con la esperanza de preservar las empresas y evitar una venta de activos insolventes, y como tal, el FSM podría presagiar una intervención extraordinaria del estado en el sector privado. "No permitiremos una venta a bajo precio de los intereses económicos e industriales alemanes", dijo el viernes el ministro de asuntos económicos, Peter Altmaier. "No debería haber tabúes. Debe ser posible la ayuda estatal temporal por un período limitado, que puede incluir participaciones y adquisiciones".
Si bien ahora está oficialmente muerto, la adicción de Alemania al "schwarze Null" y la aversión a la nueva deuda se enfrentaron a una creciente crítica incluso en el mes anterior a la primera pandemia de coronavirus: durante meses, los principales economistas nacionales e internacionales han estado instando al gobierno aprovechar las bajas tasas de interés para asumir nuevas deudas e invertir en la infraestructura en ruinas de Alemania.
Sin embargo, desde que se hizo evidente la magnitud total del brote, Merkel ha enfatizado que la supervivencia de la economía alemana era una prioridad mucho mayor para ella que su compromiso con el cero negro.
"Estamos haciendo lo que sea necesario", dijo el 11 de marzo. "Y no preguntaremos todos los días qué significa nuestro déficit".
Además de aprobar el presupuesto suplementario y establecer el FSM, los ministros alemanes se reunirán el lunes para aflojar una de las reglas fiscales más importantes del país: el freno de la deuda constitucional. Introducido en 2009, limita cualquier nuevo préstamo gubernamental a solo el 0,35 por ciento del PIB, ajustado por el ciclo económico. Pero se permiten excepciones, y la constitución dice que el Bundestag puede relajar el freno de la deuda cuando el país se ve afectado por emergencias como catástrofes naturales que "afectan significativamente la posición fiscal del gobierno". El coronavirus es un claro ejemplo de tal eventualidad. Una votación del Bundestag vendrá en los días siguientes.
"Esto esencialmente allana el camino para préstamos ilimitados", dijo una de las personas familiarizadas con los planes de Scholz. Dijo que encajaba con el anuncio del Banco Central Europeo la semana pasada de que compraría 750.000 millones de euros adicionales en bonos en un intento por calmar los mercados provocado por la pandemia: "El mensaje del BCE a los estados miembros de la UE fue claro", dijo. "Llene sus botas de deudas".
La buena noticia es que, gracias a sus formas austeras, en los últimos años, Alemania logró llevar su relación deuda / PIB a menos del 60%, mientras que Francia está atascada en torno al 99% e Italia está a la vanguardia con el 134,8%. "Incluso hace unas semanas, la gente decía que habíamos ido demasiado lejos, que estábamos demasiado concentrados en marginar nuestros recursos", dijo el viernes Scholz. "Ahora puedes ver que actuamos correctamente".
Jens Weidmann, jefe del Bundesbank y miembro del consejo de gobierno del BCE, y también un defensor vocal de vivir dentro de sus posibilidades, dijo que hasta hace poco había habido "debate apasionado" en Alemania sobre la sabiduría de las finanzas públicas saneadas. "Ahora podemos ver muy claramente: era exactamente correcto que Alemania consolidara su presupuesto cuando la economía iba bien", dijo a Die Welt el sábado. "Ahora tenemos la libertad para enfrentar esta crisis. Nuestra posición inicial es ventajosa". "
Solo hay un inconveniente potencial: el mercado de bonos es notablemente voluble, y aunque los rendimientos alemanes se desplomaron cuando el país no tenía la intención de aprovechar la demanda sin precedentes de su deuda, es solo cuando los planes cambian y Alemania ahora claramente derrochará y tendrá para financiar estos nuevos rescates masivos con cientos de miles de millones en nuevas deudas, los rendimientos finalmente se dispararán. Ya el rendimiento del Bono 10Y se ha disparado de -0.9% a -0.2% en las últimas dos semanas.
Uno solo puede imaginar lo que sucede cuando Alemania, el niño del cartel de la prudencia monetaria, inicia el money copter. O otra forma de decirlo: los MMTers obtuvieron lo que querían. Veamos ahora si el mercado de bonos les permitirá ejecutar sus planes, en ausencia de bancos centrales que moneticen hasta el último bono, o si los vigilantes de bonos que tomamos muertos hace años, solo estaban hibernando.
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