¿COVID-19 conducirá a un estándar de oro?
- Mr.capacho
- 22 feb 2020
- 16 Min. de lectura
Incluso antes de que el coronavirus surgiera en una China no preparada, el ciclo crediticio estaba llevando al mundo a una recesión. El coronavirus hace que una situación existente sea mucho peor, cerrando a China e interrumpiendo las cadenas de suministro mundiales hasta el punto en que grandes extensiones de producción global simplemente cesan.
Es probable que la crisis sea una llamada de atención para inversores complacientes, que se contentan con comprar bonos de referencia emitidos por gobiernos en quiebra a precios excesivamente excesivos. Una recesión convertida por el coronavirus en una depresión insondable conducirá a una explosión sincronizada de emisión de deuda para la cual no hay compradores genuinos y solo puede monetizarse.
El ajuste a la realidad será catastrófico para las finanzas del gobierno y sus monedas. Este artículo explica por qué es probable que el colapso de los activos financieros y las monedas fiduciarias sobrevalorados sea rápido, quizás dando a la gente común en algunas jurisdicciones una perspectiva temprana de un retorno al oro y la plata como dinero circulante.
Introducción
Mi último artículo sugirió que tanto los activos financieros como las monedas colapsarían juntos. La base de esta suposición es doble: en primer lugar, las políticas del banco central vinculan el aumento de los activos financieros con el mantenimiento del valor en las monedas fiduciarias. Por lo tanto, si uno cae, ambos caen. Y en segundo lugar, existe una precedencia histórica para esto cuando uno examina la burbuja de Mississippi hace 300 años.
El momento para tal colapso parece ser inminente. Todos los días, cada vez más datos confirman que la economía global está cayendo en recesión. Hasta ahora, la gente ha ignorado este importante desarrollo, pero ahora que se está volviendo difícil de ignorar, sin duda se culpará al coronavirus. Esto es un error porque los factores que conducen a una caída, principalmente el final del ciclo de crédito expansivo que se combina con el proteccionismo comercial contra las importaciones chinas por parte del presidente Trump, se hacen eco de los desarrollos que condujeron al colapso de Wall Street en octubre de 1929. Si se acepta ese punto, entonces claramente el mundo podría estar al borde de una depresión muy profunda exacerbada pero no causada por el virus.
El coronavirus prácticamente ha cerrado la economía de China. Amenaza con convertirse en una pandemia con graves consecuencias para todas las demás economías nacionales y sus monedas fiduciarias.
El tema central que surge de la próxima crisis monetaria se centra en la calificación de la deuda pública. Casi todos los estados impulsados por el bienestar están en trampas de deuda. Piensan que la inflación de los precios está bajo control, porque sus colegas en los departamentos de estadística se lo dicen, lo que les permite continuar con déficit presupuestarios crecientes con aparente impunidad. Los bancos centrales no se dan cuenta de que muy pronto serán los únicos compradores de la deuda de sus gobiernos que pagarán con dinero recién acuñado. La ironía de repetir los errores del Reichsbank de Alemania en 1918-23 se perderá por completo para ellos y el camino de la escalada del fracaso solo alentará a acelerar el ritmo de la impresión.
La última bomba, el coronavirus, es quizás un detonante para que los mercados recuperen el control de los estafadores de precios estadísticos. Este tiene que ser el primer paso para arreglar economías rotas. Los panglossianos en las filas de las comunidades bancarias y de inversión se despertarán bruscamente para encontrarse mirando el barril de la realidad económica. Solo entonces hay una posibilidad de que las mentiras neokeynesianas sean descartadas por todos, y que comience una retirada hacia el dinero sólido.
Es poco probable que haya mucho tiempo. Incluso sin la patada descendente del coronavirus, un mercado bajista de bonos podría ser un evento devastador por sí solo en un período de menos de un año. La inflación de las monedas fiduciarias y la supresión de las tasas de interés han sido los principales agentes para aumentar los precios de los bonos, lo que nos dice que su colapso también socavará las monedas, dando a los inversores complacientes un doble golpe. Pero, ¿contra qué vamos a medir una disminución de las monedas fiduciarias? Dinero sólido, por supuesto, oro y plata, con otras reservas de valor, como bitcoin, favorecido por los millennials expertos en tecnología, que se apresurarán a observar y comprender el desbaratamiento del dinero fiduciario. Y cuanto antes arrojemos monedas fiduciarias, antes podremos volver a sonar dinero, que es oro.
Cambio de valores para los bonos del gobierno
Tomaremos como ejemplo principal el mercado de bonos de EE. UU., Porque los fanáticos de la moneda fiduciaria creen que, aparte de los valores de tiempo individuales, es el criterio de inversión libre de riesgos. El bono del Tesoro de EE. UU. A diez años rinde menos del 1.6%, pero su precio futuro plantea algunos problemas serios.
Antes de abordar el riesgo, debemos tener en cuenta que la teoría de la preferencia temporal nos dice que la posesión de efectivo siempre vale más que su no posesión. El descuento de ese valor futuro no es significativo si se separa de él para comprar un UST de diez años con el fin de negociarlo en los próximos días. Pero si lo compra con el fin de mantenerlo como una inversión, entonces su valor futuro descontado se vuelve relevante. No podemos saber cuál es esta preferencia de tiempo, porque solo puede realizarse en un mercado sin restricciones, no en un mercado manipulado por las acciones de la Reserva Federal. Pero con la historia como nuestra guía, un valor de descuento anualizado de aproximadamente el dos por ciento para un bono a 10 años puede usarse como una guía aproximada.
La Figura 1, que es un gráfico a largo plazo del rendimiento de este bono, parece indicar que hay un piso sólido en la región del 1.4% representado por los puntos de unión de la línea horizontal en julio de 2012, julio de 2016 y agosto de 2019. Este piso es aproximadamente medio por ciento menos que nuestro valor de preferencia de tiempo estimado.
Con su rendimiento actual de 1,56%, parece que hay muy poca ventaja en el precio, y podemos entender por qué. Y si aceptamos las estimaciones del gobierno del IPC-U, el índice de todos los artículos aumentará en 2.5% (año a enero), el rendimiento debería estar más cerca del 4% y, por lo tanto, debe ser fuertemente suprimido en los niveles actuales.
Eso no es todo. Si bien el nivel general de precios es un concepto económico, no es medible; un hecho que permite a la Oficina de Estadísticas Laborales, junto con todas las otras naciones que usan IPC "estandarizados", buscar de manera efectiva una cifra oficial para su tasa de cambio. Dos analistas independientes, Chapwood Index y Shadowstats se confirman mutuamente que una tasa más realista para la depreciación monetaria del dólar estadounidense no es del 2%, sino de alrededor del 10% anual.
Pero por el momento, los inversores creen que la inflación de precios miente porque quieren. Cuando comienzan a darse cuenta de que la tasa oficial es pura ficción, entonces uno esperaría que los bonos del gobierno reflejen un rendimiento de redención mucho mayor. En otras palabras, cualquier alza en los precios de los bonos está estrictamente limitada, mientras que la baja es sustancial. A modo de ejemplo, un bono a 10 años con el rendimiento actual tendría que caer de $ 47.40 a la par para producir un 10% bruto más realista para la redención.
Claramente, el mercado del Tesoro de los Estados Unidos está mal valorado. Para estimar la probabilidad de que la Fed pierda el control de los precios de los bonos, también debemos tener en cuenta el estado de las finanzas del gobierno de los EE. UU., Porque todavía no hemos incorporado riesgos futuros de degradación de la moneda en nuestros cálculos. Con un déficit presupuestario inicial en el año fiscal actual estimado por la Oficina de Presupuesto del Congreso en $ 1,027 mil millones, una recesión, y mucho menos una depresión, empeorará considerablemente las finanzas del gobierno. Para los años 2020-2022, la CBO espera que el PIB real crezca a un promedio de 2% anual. En un futuro muy cercano, debido al coronavirus solo, es probable que sea revisado bruscamente a la baja, si no por la CBO, sino por los participantes del mercado, ya que la evidencia adicional de una recesión inminente se vuelve demasiado difícil de ignorar.
Todo lo que necesitamos saber por ahora es que la revisión de las perspectivas económicas será significativa, basada en evidencia reciente de tendencias recesivas y el impacto potencial del coronavirus. La etapa actual del ciclo de crédito indica que los bancos están en proceso de retirar el crédito circulante, lo que afecta especialmente a las PYME. El desempleo aumentará, junto con las quiebras. Y esto supone poco o nada por el efecto del coronavirus.
Pero incluso si el coronavirus está contenido en China y Asia Oriental, las cadenas de suministro de las corporaciones estadounidenses dejarán de funcionar, lo que requerirá tiempo y crédito bancario para reubicarse. Tampoco están disponibles a corto plazo y en el clima crediticio actual. Y este es un año electoral, cuando la prudencia económica y financiera de cualquier presidente está en su punto más bajo y su administración está más inclinada a tirar dinero a todos los problemas económicos.
Sin una recesión, los inversores crédulos podrían considerar creíbles las otras suposiciones de pronóstico de la CBO y el efecto sobre la deuda pública pendiente. Pero expresado en la jerga del economista, no todo lo demás es igual y ya podemos ver por qué estas predicciones van terriblemente mal. La pregunta es cuál será el efecto en los mercados cuando estos errores se realicen y los precios de los activos financieros se ajusten a la realidad.
El ajuste seguirá el período actual de complacencia. Los precios de los bonos del Tesoro de EE. UU. Han aumentado recientemente, en parte como refugio seguro, pero ciertamente con una creencia duradera en la gestión económica del estado. Las acciones están en o cerca de máximos históricos en un argumento de valor relativo al rendimiento de los bonos, y una expectativa de que cualquier recesión será superficial. Se espera una mayor relajación monetaria para apoyar la economía y mantener la perspectiva a largo plazo de una reanudación del crecimiento económico decente. Se considera que la relajación monetaria adicional es alcista.
Las preocupaciones sobre el dólar están ampliamente ausentes. La primera parte del dilema de Triffin está arraigada en la psicología de los inversores, que concluye que las políticas fiscales irresponsables de otra manera permitirán que el proveedor de la moneda de reserva mundial tenga déficit para aumentar su oferta a los extranjeros, siempre hambrientos de dólares escasos, que reinvierten en los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. Y si hay una recesión, continúa el argumento, siempre habrá un nuevo vuelo hacia la seguridad de los dólares y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.
La segunda parte del dilema de Triffin termina en una crisis, que en general es lo que ahora enfrentamos. Los inversores aún deben tomar nota.
Dejando a un lado los efectos del coronavirus por el momento, en su capacidad privada, los empresarios y sus banqueros suelen ser los primeros en ver que el optimismo económico está fuera de lugar. Los empresarios luchan por el deterioro de las condiciones comerciales y los banqueros con su inteligencia de mercado interno y su impacto en la evaluación de riesgos. Las autoridades, particularmente la Fed, que han cometido el error de creer en sus propias estadísticas y de caer en el anzuelo, la línea y el hundimiento de las teorías keynesianas de estimulación, serán las siguientes.
Uno puede imaginar la configuración: habiendo visto desde su propia información interna que la economía no está funcionando como se esperaba, la Fed decide llamar a la administración de los bancos G-SIB para escuchar sus preocupaciones, recopilar información y asegurarles que están en el caso . Luego, podemos imaginar la siguiente conversación:
Banquero A. "Bueno, ¿qué pensaste de eso?"Banquero B. “La Fed debe estar preocupada por sentir la necesidad de tranquilizarnos. Las cosas deben ser peores de lo que pensábamos.Banqueros A y B. (Pensando) Informaré a mi Junta que la Reserva Federal está muy preocupada y que debemos reducir urgentemente nuestra cartera de préstamos antes de que lo hagan nuestros competidores.
Ya ha sucedido antes. Nada de esto ocurriría en una economía basada en dinero sólido y mercados libres, solo susceptible a desastres únicos, como la guerra y el coronavirus. En cambio, la economía de los Estados Unidos se gestiona sobre la base de mantener la confianza desmoronada de los consumidores y la provisión ininterrumpida de crédito para ellos. Después de muchos años de ser rescatados, los actores económicos se han vuelto totalmente dependientes de la confianza que se mantiene y no tienen un plan alternativo en caso de que falle. Pero el fracaso ahora se está haciendo evidente.
La pregunta central, por lo tanto, depende de la calificación crediticia futura del gobierno de los Estados Unidos. Suponiendo que la Reserva Federal está perdiendo el control de la situación monetaria general y los precios que los mercados establecen, ¿cómo califica a un prestatario muy grande con el siguiente perfil de crédito:
Sin superávit de ingresos sobre gastos desde 2001. La tendencia actual es a un mayor deterioro sin fin a la vista.
El valor presente neto de los pasivos futuros obligatorios por ley se estima independientemente (Kotlikoff) en más de $ 200 billones. El ingreso actual (impuestos, etc.) de $ 3.6 trillones da una relación de ingresos a gastos futuros de más de 50 veces. Los ingresos tributarios casi seguramente disminuirán aumentando aún más esta proporción.
El costo neto de interés a tasas de interés irrealmente bajas es del 38% del déficit del año pasado. Una tasa de interés más realista podría tener un efecto inmediato y catastrófico en las finanzas.
La administración parece injustificadamente optimista de que los ingresos futuros aumentarán.
En ausencia de una administración que acepte alterar radicalmente el rumbo, solo puede haber una respuesta: no le preste dinero y elimine toda la exposición existente. Cuando se despierten, esta debería ser, y por lo tanto será, la realidad que enfrentan no solo los bancos, sino también todos los tenedores de bonos del Tesoro de los EE. UU.
En consecuencia, el cambio del estado actual de control represivo a la fijación de precios realistas de la deuda pública será a la vez cruel y rápido. Los únicos extranjeros que probablemente retrasen la venta de la deuda existente del gobierno de los EE. UU. Son algunos gobiernos, ya sea bajo el control del gobierno de los EE. UU., O que no desean exacerbar la situación. Con el colapso del comercio transfronterizo, otros no tienen buenas razones para mantener dólares y deuda denominada en dólares, y mucho menos extender su exposición. Además, en los últimos años, los grandes fondos de cobertura se han beneficiado de la escasez de euros y yenes y de dólares largos y de la deuda del Tesoro de los Estados Unidos a través de swaps fx. Esas posiciones de billones de dólares también deben ser desenrolladas, lo que ejercerá una presión adicional sobre el dólar y los mercados de bonos.
En algo cercano a estos rendimientos, el único comprador será la Reserva Federal, que, además de la nueva emisión, tendrá que absorber las ventas al exterior y las de los fondos de cobertura en dificultades. Por estas razones, la monetización de la deuda seguramente tendrá que ser a una escala mucho mayor que después de la crisis de Lehman. No hay un precio para la deuda pública en estas circunstancias, porque cuanto mayor es la tasa de interés, peor son las cifras. Tampoco habrá ningún valor en la moneda utilizada para comprarlo, porque si el gobierno está efectivamente en quiebra, su moneda sin respaldo tampoco tendrá valor.
Otros gobiernos con compromisos sustanciales de bienestar futuro están en una posición similar. Las altas relaciones deuda / PIB se convertirán en una trampa de deuda en una combinación de déficits presupuestarios alimentados por la recesión y costos de financiamiento realistas. En la UE y Japón, los costos de financiación del gobierno aún tienen que viajar por debajo del límite cero.
Mientras tanto, hay un aire de complacencia con una suposición general de que la próxima crisis conducirá a tasas aún más bajas, como ha sido el caso con cada crisis crediticia en los últimos cuarenta años. Pero como se muestra en la Figura 1, el gráfico del Tesoro de EE. UU. A diez años mostró claramente que, después de una larga disminución en los rendimientos, el rendimiento de referencia de la moneda de reserva mundial ahora está luchando por bajar. Las tasas de dólar cero o incluso negativas impuestas por la Fed no pueden alterar ese hecho.
Esto es importante, porque los bancos centrales han intentado todo lo que se les ocurre para restaurar el crecimiento económico y se han quedado sin ideas. Dirigidos por el Banco de Pagos Internacionales, ahora están pidiendo a sus gobiernos que pidan más préstamos mientras las tasas son baratas con la esperanza de que mayores déficits presupuestarios eviten que el mundo caiga en recesión.
Otros bancos centrales están en el mismo barco.
El demonio de la deuda tienta, y los débiles lo siguen, y el infierno del deudor es la mayor recompensa que puede ofrecer. La respuesta de todos los miembros del G20 a una economía global en caída será, obviamente, una explosión coordinada aprobada por el BIS de gasto deficitario que conducirá a una expansión sincronizada de la oferta de bonos del gobierno y dinero fiduciario para pagarla. Está resultando imposible, incluso para un comerciante libre como Boris Johnson, resistir el imperativo político de construir nuevos hospitales, capacitar a miles de nuevas enfermeras y policías y arrojar dinero en un nuevo ferrocarril enormemente desbordado que conecta el norte de Inglaterra con Londres. . Lo cual, por cierto, probablemente vaciará el norte de los norteños que buscan su fortuna en Londres, en lugar de extender la riqueza de Londres hacia el norte. La mayor parte de este gasto se clasifica como inversión,
Quizás el dólar no sea el primero en caer, dado el cierre de la economía de China por el coronavirus. El yuan, seguramente, será el primero en sufrir en los intercambios extranjeros, un proceso que parece estar comenzando. Pero esto podría impulsar al Banco Popular a una acción positiva para estabilizar la moneda, lo que puede hacer al vincularlo al oro. Al hacerlo, le haría un favor a la humanidad al liderar el camino temprano hacia una solución monetaria sólida a la crisis financiera y económica que se desarrolla, que con el coronavirus amenaza con ser potencialmente mucho peor que cualquier cosa registrada en los tiempos modernos.
La razón por la que es probable que el dólar sea el próximo en caer es la exposición que tienen los extranjeros, el equivalente a más de un año del PIB. Está compuesto por alrededor de $ 4 billones en depósitos bancarios y $ 19.4 billones de valores estadounidenses, según las últimas cifras disponibles de TIC.
A corto plazo, tal vez la implosiva economía de China, que lleva consigo a Alemania y a otros, fomenta el mito del inversor de que el dólar es un refugio seguro. El índice ponderado por el comercio se ha fortalecido en las últimas semanas gracias al debilitamiento del yuan y del euro, y los rendimientos del Tesoro de los Estados Unidos también han disminuido. Es una situación poco probable que sobreviva las condiciones económicas deterioradas por mucho más tiempo.
Además de los vendedores extranjeros, las posiciones especulativas de quizás varios billones de dólares en swaps de divisas mantenidas por grandes fondos de cobertura tendrán que revertirse si el dólar se ve afectado por las ventas al exterior. Eso llevaría a la compra temporal de euros y yenes. Cuando termine ese efecto a corto plazo, presumiblemente estas monedas sufrirán la combinación de valores colapsantes para los bonos del gobierno y los valores del mercado de valores al mismo tiempo que las monedas caen en comparación con el oro, la plata y el bitcoin.
Alternativas de dinero sólidas señalan la crisis fiduciaria
Se puede esperar que se desarrolle una crisis por los efectos combinados del giro del ciclo de crédito y el coronavirus que afectará a las monedas fiduciarias individuales de manera secuencial y en general. Este artículo ha hecho algunas sugerencias sobre una secuencia probable: yuan, dólar, euro y yen. Pero cómo se desarrollan las cosas es, por el momento, una cuestión de especulación. Debido a la agitación que tenemos por delante, es probable que los claros ganadores sean el oro y la plata, y coberturas limitadas por la oferta, como Bitcoin.
En términos reales, el oro todavía tiene un precio inferior al del dólar, en función de sus cantidades relativas. Esto se ilustra en la Figura 2, que es de oro ajustado por el aumento en la cantidad de dinero fiduciario.
Este cuadro debe contradecir cualquier pensamiento de que el reciente aumento en el precio del oro podría ser exagerado. La verdad es que el devastador mercado bajista en el precio del oro tras el aumento en 1980 casi ha eliminado el oro de las carteras de inversión a favor de los beneficiarios de la inflación. Si ese largo período llega a su fin, los inversores intentarán cambiar sus asignaciones de beneficiarios de inflación y bonos con rendimientos crecientes a favor de la protección de la inflación. Por esta razón, el aumento del precio del oro en dólares podría ser muy dramático, particularmente cuando se toma en cuenta una mayor aceleración de la degradación monetaria global. Y esto es antes de que veamos que las medidas oficiales del IPC se mueven muy por encima de sus objetivos de 2% de objetivos buscados.Tanto para el oro como para la plata, podemos esperar movimientos iniciales que reflejen su eventual reemplazo del fiat fallido como el dinero confiable en circulación. En el caso de la plata, vale la pena mencionar que su relación original de precios bajo estándares bimetálicos solo se descarta cuando la plata generalmente se cayó como dinero a favor del oro solo en la década de 1870. Cuando el fiat falla, es probable que la plata recupere un papel monetario secundario, y su remonetización tendrá un impacto sustancial en su poder adquisitivo. Desde una proporción actual de oro / plata de 87 veces, un movimiento hacia la proporción anterior de aproximadamente 15 veces significa que para los especuladores que compran el argumento del dinero sólido, es probable que la plata sea la forma de ponerse al día del dinero sólido.
Bitcoin
Durante hiatos de divisas anteriores, el problema del fracaso del dinero fiduciario siempre se ha evidenciado en el aumento de los precios de los metales preciosos. Desde la última crisis financiera, ha surgido una nueva categoría de depósito de valor en miles de diferentes criptomonedas. Si bien la mayoría de ellos parecen ser similares a los remedios monetarios, la primera criptomoneda diseñada con su innovadora tecnología blockchain es suficientemente comprendida por una creciente banda de seguidores para establecerse firmemente como una forma de dinero.Actualmente, Bitcoin no es ideal como medio para liquidar transacciones, o para hacer comparaciones de valor entre un bien y otro. Los acuerdos están severamente restringidos en relación con la escalabilidad superior que ofrecen las tarjetas de crédito y débito. Donde los puntajes de bitcoin son como una reserva de valor.Al aprender sobre Bitcoin y por qué funciona, una nueva generación de millennials conocedores de la tecnología se han dado cuenta de la forma en que sus gobiernos debaten sus monedas como un medio de transferir secretamente la riqueza de ellos como individuos al estado, los bancos y sus prestatarios favorecidos . Los partidarios de Bitcoin son una mafia inteligente y educada enojada por el abuso de sus gobiernos de sus monedas fiduciarias.Por lo tanto, en todas las poblaciones hay un reconocimiento marginalmente mayor de la fragilidad de las monedas estatales y, por lo tanto, es probable que el abandono de ellas por parte del público en general se desarrolle en un período de tiempo más corto de lo que sugeriría la experiencia de instancias anteriores.
Conclusión
Las pajas en el viento enumeradas en este artículo apuntan a un colapso más rápido de los valores de los activos financieros y las monedas de lo que generalmente piensan los teóricos del dinero que han anticipado este resultado. Las dudas sobre el momento se han resuelto en cierta medida por el repentino desarrollo del coronavirus, que ya ha implosionado la economía de China, interrumpiendo las cadenas de suministro mundiales y la provisión de bienes de consumo.En la medida en que el coronavirus haya intervenido en la próxima destrucción de las monedas fiduciarias y la mitología keynesiana, podemos sentir un poco de consuelo de que habrá presentado la eventual reintroducción de los patrones de oro y oro. El camino no es sencillo. Habrá destrucción de los valores de los activos financieros y las consecuencias económicas para la gente común serán graves. Podemos esperar disturbios civiles generalizados e inestabilidad política.Los gobiernos occidentales y sus asesores no están familiarizados con los argumentos a favor del oro, después de haber pasado medio siglo descartándolo. Este hecho favorece a las nuevas economías que no han descartado el oro, que incluyen a Rusia, China y muchas otras naciones asiáticas. Algunos gobiernos, como India, podrían intentar confiscar el oro de sus ciudadanos, pero en general el colapso de las falacias económicas occidentales podría conducir a la superioridad económica de Asia.Será un viaje difícil para el resto de nosotros.
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