El libro de jugadas de Lehman de vuelta: la Fed anuncia el rescate del mercado de papel comercial
- Mr.capacho
- 17 mar 2020
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Se suponía que se anunciaría tarde el domingo, pero Powell esperaba que la bazuca de los intercambios de QE / ZIRP / FX fuera suficiente para aliviar el pánico financiero. No fue así, y en su lugar, con un retraso de 2 días, hace un momento la Fed anunció que, tal como lo informamos anteriormente, establecerá una Facilidad de Financiamiento de Papel Comercial (CPFF), la misma facilidad que se dio a conocer durante el último informe financiero. crisis - "para apoyar el flujo de crédito a hogares y empresas".
Como explica la Fed:
Los mercados de papel comercial financian directamente una amplia gama de actividades económicas, proporcionando crédito y financiación para préstamos e hipotecas para automóviles, así como liquidez para satisfacer las necesidades operativas de una variedad de empresas. Al garantizar el buen funcionamiento de este mercado, particularmente en tiempos de tensión, la Reserva Federal proporciona crédito que respaldará a familias, empresas y empleos en toda la economía. El CPFF proporcionará un respaldo de liquidez a los emisores estadounidenses de papel comercial a través de un vehículo de propósito especial (SPV) que comprará papel comercial no garantizado y respaldado por activos con calificación A1 / P1 (a partir del 17 de marzo de 2020) directamente de compañías elegibles.
Y dado que esto es efectivamente un rescate parcial de la Reserva Federal de las corporaciones estadounidenses, ciertamente sus necesidades de financiamiento de la noche a la mañana, la Reserva Federal se refirió a la autoridad que se le otorgó en virtud de la Sección 13 (3) de la Ley de la Reserva Federal, con la aprobación del Secretario del Tesoro, ya que ahora El libro de jugadas de Lehman está en juego, el rescate de Corporate America de repente es muy político.
La Fed tuvo algunas observaciones más sobre el bloqueo en el mercado de CP, que como explicamos el domingo, provocó una corrida bancaria gradual dentro de los mercados monetarios de Estados Unidos:
El mercado de papel comercial ha estado bajo una presión considerable en los últimos días, ya que las empresas y los hogares se enfrentan a una mayor incertidumbre a la luz del brote de coronavirus. Al eliminar gran parte del riesgo de que los emisores elegibles no puedan reembolsar a los inversores transfiriendo sus obligaciones de papel comercial en vencimiento, esta facilidad debería alentar a los inversores a participar nuevamente en préstamos a plazo en el mercado de papel comercial. Un mercado de papel comercial mejorado mejorará la capacidad de las empresas para mantener el empleo y la inversión a medida que la nación se enfrente al brote de coronavirus.
Como parte de la instalación de CP, el Tesoro proporcionará $ 10 mil millones de protección crediticia a la Reserva Federal en relación con el CPFF del Fondo de Estabilización de Intercambio del Tesoro (FSE). La Reserva Federal luego proporcionará financiamiento al SPV bajo el CPFF. Sus préstamos estarán garantizados por todos los activos del SPV.
Se adjunta una breve descripción del programa ( ver enlace ). Posteriormente se publicarán términos y condiciones más detallados del programa y un calendario operativo.
Fondo de financiación de papel comercial 2020: términos y condiciones del programa vigentes a partir del 17 de marzo de 2020 Instalaciones El CPFF 2020 se estructurará como una línea de crédito para un vehículo de propósito especial (SPV) autorizado según la sección 13 (3) de la Ley de la Reserva Federal. El SPV servirá como respaldo financiero para facilitar la emisión de papel comercial a plazo por parte de los emisores elegibles.El Banco de la Reserva Federal de Nueva York se comprometerá a prestarle al SPV como recurso. La Fed de Nueva York estará asegurada por todos los activos del SPV. El Departamento del Tesoro de los Estados Unidos, utilizando el Fondo de Estabilización de Intercambio (ESF), proporcionará $ 10 mil millones de protección crediticia al FRBNY en relación con el CPFF.Activos del SPVEl SPV comprará a los emisores elegibles papel comercial de tres meses denominado en dólares estadounidenses a través de los principales distribuidores de la Fed de Nueva York. Los emisores elegibles son emisores estadounidenses de papel comercial, incluidos los emisores estadounidenses con una empresa matriz extranjera .El SPV solo comprará papel comercial denominado en dólares estadounidenses (incluido el papel comercial respaldado por activos (ABCP)) que tenga una calificación de al menos A-1 / P-1 / F-1 por una importante organización de calificación estadística reconocida a nivel nacional (NRSRO) y , si está calificado por múltiples NRSRO principales, tiene una calificación de al menos A-1 / P-1 / F-1 por dos o más NRSRO principales, en cada caso sujeto a revisión por parte de la Reserva Federal. 1 Límites por emisor La cantidad máxima de papel comercial de un solo emisor que el SPV puede poseer en cualquier momento será la mayor cantidad de papel comercial denominado en dólares estadounidenses que el emisor haya tenido pendiente en cualquier día entre el 16 de marzo de 2019 y el 16 de marzo de 2020. El SPV no comprar papel comercial adicional de un emisor cuyo papel comercial total pendiente para todos los inversores (incluido el SPV) sea igual o superior al límite del emisor.Precios Los precios se basarán en la tasa de swap de índice durante la noche (OIS) de 3 meses en ese momento más 200 puntos básicos. En el momento de su registro para usar el CPFF, cada emisor debe pagar una tarifa de instalación equivalente a 10 puntos básicos del monto máximo de su papel comercial que el SPV puede poseer.Fecha de conclusión El SPV dejará de comprar papel comercial el 17 de marzo de 2021, a menos que la Junta extienda la instalación. La Fed de Nueva York continuará financiando el SPV después de dicha fecha hasta que maduren los activos subyacentes del SPV.
Ahora las malas noticias: al lanzar el libro de jugadas de Lehman, la Fed está telegrafiando que Estados Unidos ahora enfrenta un riesgo sistémico que también incluye a los bancos y las corporaciones, algo que faltaba hasta ahora. Es por eso que después de una breve reacción alcista, los mercados pueden desvanecerse y caer a nuevos mínimos, especialmente si el mercado exige ver qué pasa si queda otra munición de la Fed, con expectativas de que tarde o temprano la Fed hará lo que Yellen insinuó.
Hace tres meses, cuando dijo que la Fed eventualmente tendrá que comprar acciones.
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