Esa reliquia civilizada: un sistema monetario tan bueno como el oro
- Mr.capacho
- 16 jul 2020
- 5 Min. de lectura
John Maynard Keynes, el progenitor de la macroeconomía moderna, desestimó el patrón oro como una "reliquia bárbara".
Desde entonces, los economistas han tenido poco en cuenta el dinero de los productos básicos.
El desdén se ha extendido también a los no economistas en los círculos de formulación de políticas.
La Dra. Judy Shelton es una rara excepción. Ella es una conocida defensora del patrón oro. Por esta razón, su nominación a la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal ha sido algo controvertida . Incluso los republicanos en el Comité Bancario del Senado parecían preocupados por su apoyo al oro. (Shelton dirigió el Proyecto Sound Money, antes de que fuera adquirido por AIER. He estado asociado con el proyecto desde 2014).
La vacilación de los legisladores para confirmar la nominación del Dr. Shelton parece haber disminuido. El voto de confirmación del comité ha sido programado . Sin embargo, es interesante y angustioso que apoyar el patrón oro corra el riesgo de convertirlo en una persona non grata , incluso en círculos supuestamente pro-mercado.
La baja consideración que los economistas y los responsables políticos tienen por el patrón oro es infundada.
Lamentablemente, muchos de estos supuestos "expertos" son casi completamente inocentes de la historia monetaria . En la medida en que son educados en economía monetaria, su educación es en gran medida teórica. Pueden recitar el estándar académico estándar sobre cómo un sistema de dinero fiduciario perfectamente administrado supera a un sistema de dinero de productos básicos que funciona perfectamente. Parece que nunca se les ocurrió que la comparación relevante es en realidad sistemas fiduciarios existentes versus sistemas de productos existentes . En este margen, la evidencia histórica es fuertemente sugestiva, si no definitiva. En la práctica, el estándar de oro proporciona un mejor anclaje para las expectativas de inflación sin un costo obvio en términos de menor producción o mayor desempleo.
Técnicamente, no existe el estándar de oro. Había muchos estándares de oro. Algunos usan el término para denotar un sistema donde las monedas de oro físicas se usan como dinero. Otros lo usan para referirse a cualquier sistema en el que un volumen de oro dado es la unidad de cuenta y el medio de redención de pasivos bancarios. Y otros todavía lo usan para referirse específicamente al patrón oro "clásico" o "internacional", que prevaleció desde 1879-1914. A los fines de este ensayo, utilizo el "estándar de oro" para referirme a la experiencia de los Estados Unidos bajo el Sistema Bancario Nacional (1863-1914), a partir de 1879, cuando los Estados Unidos retiraron la última de sus obligaciones persistentes de la Guerra Civil (billetes verdes) y reanudaron canje de oro.
Si el patrón oro fuera realmente tan inferior al dinero fiduciario administrado por los bancos centrales modernos, es de esperar que aparezca en la serie histórica. Como resultado, la evidencia sugiere lo contrario.
En un artículo de 2012, George Selgin, William Lastrapes y Lawrence White compararon rigurosamente los períodos anterior y posterior a la Fed en la historia económica de los Estados Unidos. Sus hallazgos son claros: incluso si ignora el período de la "curva de aprendizaje" de 1913 a 1945, hay poca evidencia de que la Fed haya ayudado a estabilizar los mercados. Además de la disminución a largo plazo en el poder adquisitivo del dólar, el período de la Fed vio más instancias de estabilidad macroeconómica, no menos. Además, incluso a corto plazo, el poder adquisitivo del dinero (el inverso del nivel de precios) se hizo menos predecible.
La comparación ofrece una crítica aún más condenatoria de los sistemas de dinero fiduciario cuando se considera que (1) el dólar estadounidense ha sido uno de los fondos fiduciarios mejor administrados y (2) el Sistema Bancario Nacional tenía varias deficiencias conocidas. Los ejemplos incluyen el requisito de que los billetes estén respaldados por bonos del gobierno y las prohibiciones contra las sucursales bancarias, lo que hizo que el sistema fuera bastante inestable. Y, sin embargo, la Fed no fue una mejora obvia.
Muchos de estos resultados fueron confirmados por mi colega de AIER, Thomas Hogan, en un artículo de 2015 . Hogan también somete a escrutinio los períodos pre y post Fed. Una vez más, se descubre que la banca central discrecional es deficiente. La inflación ha sido mayor bajo la Reserva Federal, mientras que el crecimiento del PIB ha sido menor. La volatilidad de la inflación , una medida clave de la previsibilidad monetaria, también fue peor bajo la Reserva Federal. Y, sin embargo, el PIB no era menos volátil bajo la Reserva Federal. Esto en cuanto a la superioridad del dinero fiduciario.
Como mi amigo y coautor Bryan Cutsinger pone , el estándar de oro al parecer es “superior en algunos aspectos y no es peor que en otros.” En lugar de un desempeño económico anticuado que retrasó el remanente, el patrón oro fue un componente crucial del impresionante crecimiento económico que ocurrió a fines del siglo XIX y principios del XX. Es un período en la historia occidental a veces denominado La Belle Époque : una era de paz y prosperidad, impulsada en gran medida por el crecimiento del comercio y la extensión de los mercados. Eso, a su vez, dependía del compromiso de las naciones occidentales de obtener dinero en forma de canje de oro.
La conclusión inevitable es que el oro no es una "reliquia bárbara", como sostuvo Keynes. En todo caso, es una fuerza civilizadora. No dejes que nadie te diga que el patrón oro es una carga macroeconómica. Simplemente no es verdad.
El patrón oro no es perfecto. No hay sistema. Pero tiene muchas virtudes. Se puede argumentar que es la mejor de todas las alternativas institucionales viables. Como dice mi asesor de tesis, Lawrence White: El patrón oro sigue siendo el patrón oro entre los sistemas monetarios .
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