Italia una vez más en la lista de preocupaciones de la zona euro

Escrito por Nick Corbishley a través de WolfStreet.com,

Más de la mitad de las empresas italianas informaron que enfrentaban un déficit de liquidez a fines de 2020 y el 38% informó de "riesgos operativos y de sostenibilidad",  según  una encuesta de 90,000 empresas realizada por el instituto nacional de estadísticas de Italia ISTAT.

El lobby empresarial nacional italiano, Confcommercio,  estimó recientemente  que el 60% de los restaurantes y otras empresas tenían poca liquidez y el 30% se había quejado de los costos adicionales de implementar medidas de seguridad contra el contagio para que puedan comenzar a atender a los clientes después del cierre.

La industria del turismo, que representa el 13% del PIB y ha sido crucial para mantener a flote la economía de Italia durante la última década, proporcionando empleos para aproximadamente 4,2 millones de personas, se encuentra en el limbo posterior al cierre. Las fronteras se han abierto, pero los turistas extranjeros siguen siendo esquivos. Y dado que muchos residentes locales no tienen una posición financiera para irse de vacaciones este año, es poco probable que la demanda interna recoja la mayor cantidad de holgura que las empresas turísticas esperan desesperadamente.

El turismo fue una de las pocas partes de la economía que ha estado creciendo en los últimos años. El año pasado, por ejemplo, creció un  2,8%,  mientras que la producción industrial de Italia se contrajo un  2,4% . En una economía que no ha crecido durante más de 10 años, mientras que la deuda pública sigue creciendo a un ritmo alarmante, su sector de más rápido crecimiento acaba de ser golpeado por la madre de todos los martillos.

La industria manufacturera de Italia, que ya estaba luchando antes de la crisis, también está en problemas. En abril, cuando Italia estaba bajo el control de uno de los bloqueos más severos en Europa, el índice de rotación industrial de ISTAT  cayó  un 46,9%, mientras que el índice de nuevos pedidos industriales no ajustados cayó un 49,0% con respecto al mismo mes del año anterior. Desde entonces, muchas empresas han reabierto pero la actividad sigue siendo baja.

Para capear la calma, muchas compañías necesitan crédito. Pero esto es más fácil decirlo que hacerlo en Italia, a menos que sea una empresa multimillonaria. El gigante automotriz Fiat Chrysler está a punto de obtener un préstamo respaldado por el estado de 6.300 millones de euros, más que cualquier otro fabricante de automóviles europeo. Incluso Atlantia, la empresa que operaba y mantenía el Puente Morandi en Génova que se derrumbó en 2018, resultando en 43 muertes,  espera golpear al gobierno por un préstamo de 1.700 millones de euros .

Mientras tanto, cientos de miles de pequeñas empresas continúan esperando. En los primeros días de la crisis, el gobierno de Conti dijo que las garantías de deuda estarían disponibles para desbloquear hasta 740 mil millones de euros en fondos para empresas. Sin embargo, para el 20 de mayo, solo 301,777 de 607,391 solicitudes de asistencia habían sido otorgadas, según un  informe  de la comisión de investigación bicameral de Italia. (Una solicitud aceptada no significa que realmente se haya dispensado un préstamo).

Para aquellas empresas que caen en el olvido del sistema de préstamos de emergencia de Italia, muchas de las cuales funcionaban perfectamente antes de la crisis del coronavirus, la tentación es ir de la mano a los usureros afiliados a la mafia, que están más que felices de ayudar. En Calabria, el Ndrangheta "inicialmente presentó ofertas de bajas tasas de interés, porque su objetivo final es hacerse cargo del negocio, a través de la usura, y usarlo para lavar sus ganancias ilícitas", dice el fiscal Nicola Gratteri.

Incluso antes de que comenzara esta crisis, el sistema bancario medio roto de Italia y la interminable cantidad de trámites burocráticos hicieron que obtener un préstamo bancario comercial fuera una tarea casi imposible, aparte de las legiones de empresas zombis que ya le debían a los bancos enormes cantidades de deuda que nunca pagarán y que periódicamente se reestructuraría. En la última crisis, la participación del capital social de la industria se hundió en las empresas zombies más del doble, del 7% al 19% entre 2007 y 2013,  según  la OCDE. Es probable que ocurra algo similar, pero a una escala aún mayor, al final de esta crisis.

Y eso es lo último que necesitan la economía y el sistema bancario de Italia. A pesar de un esfuerzo de limpieza masivo en los últimos años, los préstamos no redituables (NPL)  todavía representan el  7% del total de préstamos de Italia, uno de los índices más altos de Europa. Eso es menos que casi el 17% hace cinco años, gracias a la titulización masiva de los NPL italianos. Los inversores en estos NPL titulizados esperaban obtener su rendimiento en gran medida en función de los ingresos de la venta de la garantía subyacente.

El proceso de titulización dependía de dos condiciones básicas que ahora están en cuestión:

1. La disposición de los inversores a invertir en deuda tóxica en rodajas y en cubitos  a la italiana;  y 2. la capacidad de los cobradores de deudas para recuperar y vender los activos subyacentes.

El bloqueo hizo la condición 2 prácticamente imposible. Los tribunales estaban cerrados. El mercado inmobiliario italiano, donde las garantías para préstamos relacionados con la vivienda tendrían que venderse, se detuvo. Y los cobradores de deudas no pudieron llegar a los prestatarios para negociar incluso pagos parciales de préstamos impagos.

Si las recaudaciones en Italia siguen cayendo, los ingresos generados podrían no ser suficientes para pagar a los inversores que compraron los préstamos dudosos titulizados. En ese caso, según el  Wall Street Journal , los inversores en el entresuelo y los títulos junior perderían sus inversiones y el gobierno de Italia, que ya tenía problemas financieros, que garantizaba que los títulos senior hicieran atractivos los negocios, tendría que pagar parte de la factura.

El sistema bancario de Italia pronto se verá envuelto por una nueva ola de préstamos morosos a medida que las legiones de empresas, hogares e individuos incumplan su deuda durante la era posterior al cierre. Cuando eso suceda y las tasas de morosidad en el sector bancario italiano vuelvan a duplicarse, justo cuando el mercado de las morosidades italianas titulizadas comience a desmoronarse, el sistema bancario de Italia no solo volverá a estar donde estaba alrededor de 2015, sino que será peor sitio.

El gobierno italiano ya está en apuros fiscales. A finales de este año, su deuda ya habrá aumentado a alrededor del 155% -160% del PIB, desde el 136% del año pasado, el resultado de tres procesos simultáneos: un crecimiento masivo en el gasto gubernamental para contrarrestar la crisis del virus, una caída vertiginosa en ingresos fiscales y una fuerte disminución del PIB.

Si el gobierno de Italia no puede hacer frente al inminente tsunami de deudas incobrables, pronto se necesitará ayuda externa. Otros miembros de la Eurozona estarán en el mismo barco, por lo que el BCE  habla en voz baja  de crear un banco malo para "almacenar" cientos de miles de millones de euros de deuda impaga. Obtener la bendición de algunos países del norte de Europa, particularmente Alemania, para el esquema será una tarea difícil, especialmente dado el enfrentamiento actual entre el Tribunal Constitucional alemán y el BCE. Pero para la economía de Italia, el tiempo es de suma importancia.

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