La crisis se acelera: ¿es este el comienzo del fin del dólar?
- Mr.capacho
- 20 jun 2020
- 18 Min. de lectura
Los mercados financieros denominados en dólares parecieron sufrir un cambio dramático en o alrededor del 23 de marzo. Este artículo examina la posibilidad de que marque el principio del fin del dólar de la Fed.
En esta etapa de una crisis económica y financiera en evolución, tales pensamientos son necesariamente especulativos. Pero una crisis bancaria inminente ahora es casi una certeza, con la mayoría de los bancos sistémicos de importancia mundial en una posición más débil que en el momento de la crisis de Lehman. Los mercados estadounidenses parecen ajenos a este riesgo, aunque las calificaciones de G-SIB en otras jurisdicciones reflejan riesgos bancarios específicos en lugar de uno sistémico en esta etapa.
Un colapso bancario será un cambio de juego para los mercados financieros, y entonces deberíamos preocuparnos de que la Fed haya limitado el futuro del dólar a su fortuna.
El dólar podría fallar por completo a fines de este año. Contra esa posibilidad, podría implementarse un reinicio, quizás reintroduciendo el dólar, que no es lo mismo que el dólar de la Reserva Federal. Es probable que cualquier reinicio falle a menos que el gobierno de EE. UU. Desista del financiamiento inflacionario, que requiere una mentalidad radicalmente cambiada, aún más difícil de imaginar en un año de elecciones presidenciales.
Introducción
El error más importante que cometen los economistas y los observadores financieros es asumir que los eventos y los precios de mañana son simplemente proyecciones de los de hoy. Es la base de todos los modelos económicos y financieros. Sin embargo, a pesar de las duras lecciones de la experiencia, los pronosticadores económicos persisten con sus modelos engañosos.
En ninguna parte es el fracaso de la proyección lineal del pasado más importante que en la sangre común a todo. Si bien sabemos que las monedas emitidas por el estado cambian en su utilidad con el tiempo, casi nadie espera su desaparición, otras quizás en algún momento en un futuro muy lejano. Pero, ¿qué pasa si esta expectativa generalmente lineal es tan errónea como todos los demás modelos de pronóstico? ¿Qué pasa si la respuesta a la crisis económica actual es una depreciación más rápida de las monedas? ¿Y qué pasa si mueren por completo? ¿Y cuáles son las consecuencias para la persona común?
Este artículo explora estos qué pasa si. Examina las condiciones que podrían conducir a este resultado. La historia nos da una guía, no a través de la extrapolación, sino al decirnos que cada colapso de moneda registrado se ha producido en monedas fiduciarias sin respaldo de oro o plata. Entonces, sabemos que sucederá, eventualmente. Menos entendido es que el patrón es siempre el mismo: un período prolongado de caída del poder adquisitivo, seguido de un colapso repentino cuando los usuarios de una moneda finalmente lo rechazan. En términos de tiempo, la última fase suele durar aproximadamente seis meses.
Evaluar el punto de inflexión
La madrugada del lunes 23 de marzo fue un momento significativo, marcando la parte superior del índice ponderado por el comercio del dólar. Al mismo tiempo, los precios del oro, la plata y el cobre, que cayeron en las semanas anteriores, aumentaron considerablemente. Y si bien el petróleo siguió inicialmente, fue un mes antes de que reanudara su tendencia alcista, retrasado por el paréntesis de entrega en los mercados de futuros que condujo brevemente al precio negativo. El S&P 500 se recuperó al día siguiente, terminando con una disminución de casi el 30% antes de recuperar todo, y algo más.
Algo había cambiado. Cualquiera de los mercados decidió que el crecimiento económico, tanto en los EE. UU. Como en el resto del mundo, continuaría después de los bloqueos, y se reanudaría la creciente demanda de productos básicos. O, como lo indicó la disminución en el TWI del dólar, el poder adquisitivo del dólar iba a disminuir, y los precios de las materias primas reflejaban una tendencia a la baja acelerada para el poder adquisitivo del dólar.
El desempeño del S&P 500 desde el 23 de marzo, al estar desquiciado por las condiciones comerciales, nos da una pista: la avalancha de dinero que emana de la Reserva Federal está impulsando los precios de las acciones. También está alimentando los precios de todos los demás activos financieros.
El cambio en la plata es una historia más sutil, que se muestra en el cuadro como el recíproco de la proporción más común de oro / plata. La plata había sido ignorada, clasificada únicamente como un metal industrial. El oro fue visto por la comunidad financiera como la única cobertura metálica contra la incertidumbre en el sistema financiero. Eso cambió el 23 de marzo cuando la relación oro / plata alcanzó un máximo de 125 el día hábil anterior. Ahora está comenzando a superar al oro con una relación oro / plata actualmente baja a 98. Podríamos mirar hacia atrás y señalar esta vez como el comienzo de un retorno a algo de dinero en plata.
Las semanas anteriores habían visto a la Fed flexibilizar la política monetaria. El 3 de marzo, la Fed redujo su tasa de fondos del 1 ½% al 1%. En el anuncio adjunto, la Fed dijo que los fundamentos de la economía seguían siendo fuertes, pero que el coronavirus presentaba riesgos en evolución para la economía.
El 15 de marzo, la Fed recortó su tasa de fondos nuevamente, esta vez a cero, pero el comunicado ahora dijo que el coronavirus había dañado a las comunidades e interrumpido la actividad económica en muchos países, incluido Estados Unidos. Sobre una base de doce meses, la inflación general de los precios y los aumentos de precios para otros alimentos y energía estaban por debajo del 2%. La Fed anunció una flexibilización cuantitativa renovada de al menos $ 500 mil millones en compras del Tesoro y $ 200 mil millones en valores respaldados por hipotecas "en los próximos meses". Estaba "preparado para usar su gama completa de herramientas para apoyar el flujo de crédito a los hogares y las empresas y, de ese modo, promover sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios".
Ese día, la Fed hizo otros dos anuncios. Los primeros arreglos detallados para alentar la expansión del crédito para apoyar tanto a los consumidores como a las empresas, incluida la reducción de los coeficientes de reserva para todos los bancos a cero. El segundo se refería a la reducción de costos en la reducción de las líneas de intercambio de USD en los otros bancos centrales importantes. A lo largo de la semana fueron seguidos por una serie de anuncios que facilitaron la disponibilidad de crédito.
Claramente, la Fed estaba involucrando lo último en políticas monetarias agresivas. Y tomando una frase del último jefe del BCE, la Fed había señalado que estaba preparada para hacer lo que sea necesario sin limitación. Pero la respuesta en los mercados tardó una semana en convertirse en un punto de inflexión, una pausa normal antes de encontrar una nueva dirección.
Inflación del banco central y dificultades de crédito bancario
Dado que la Fed se encuentra a un paso de la economía no financiera, depende de los bancos comerciales para implementar su política monetaria. Pero los bancos comerciales solo actuarán como agentes de la Fed si confían en que las recompensas son mayores que los riesgos involucrados. Si la crisis actual es simplemente una cuestión de contener el coronavirus antes de que todo vuelva a la normalidad, entonces los banqueros podrían estar preparados para tomar una patada en un aumento de los préstamos bancarios.
Pero a medida que pasa el tiempo, las pérdidas aumentan. Los incumplimientos de las empresas y los consumidores están aumentando, y las perspectivas de una recuperación rápida parecen estar disminuyendo. Además, las tensiones de liquidez en el sistema bancario están resurgiendo, a pesar de las inyecciones masivas de QE por parte de la Fed. Después de desaparecer de los días de pánico del pasado septiembre, los reposos nocturnos están en aumento nuevamente, totalizando entre $ 20 y $ 100 mil millones diarios.
En general, se ha olvidado que la economía global ya se enfrentaba a una recesión antes del bloqueo del virus. Las guerras comerciales entre Estados Unidos y China y la expansión del crédito bancario durante una década fueron una repetición de las condiciones que llevaron al colapso de Wall Street en 1929, cuando se promulgó la Ley de Aranceles Smoot-Hawley después de los años veinte, el crédito bancario implosionó y La depresión de 1930 siguió. Del mismo modo, los bancos ahora están altamente apalancados en sus balances y el miedo a las deudas incobrables se ha hecho cargo de la codicia crediticia. La cohorte de la banca mundial está cada vez más desesperada por reducir los compromisos del balance al mismo tiempo que la Fed y otros bancos centrales están frenéticos por verlos expandidos.
No es de extrañar que la expansión de la Reserva Federal se haya reprimido en los mercados financieros, llevando los activos financieros aún más al peligroso territorio de sobrevaluación. En consecuencia, sin liquidez que fluya más libremente hacia la economía no financiera, las deudas incobrables solo pueden deteriorarse aún más, con un riesgo crediticio que aumenta rápidamente para los bancos comerciales.
Se ignoran los problemas sistémicos.
Cuando el coronavirus se convirtió por primera vez en un problema económico, había crecientes preocupaciones sobre las fallas de pago en las cadenas de suministro. En los Estados Unidos, estos pagos son efectivamente el equivalente de la producción bruta, que a fines del año pasado era de $ 38 billones. Si bien consideramos la producción bruta como el valor de los productos a medida que fluyen a través de sus etapas de producción, los pagos fluyen en sentido contrario, retrocediendo por las cadenas. Por lo tanto, la cifra de $ 38 billones se puede tomar como proxy de la suma de todos los pagos de la cadena de suministro en los EE. UU., A lo que se deben agregar los equivalentes en dólares de los pagos de la cadena de suministro fuera de los EE. UU. Para las importaciones semimanufacturadas.
No todas las cadenas de suministro se han interrumpido por completo, por lo que la buena noticia es que las interrupciones en los pagos en tierra deberían ser significativamente inferiores a $ 38 billones, pero fácilmente podrían ser la mitad. Pero es probable que haya una interrupción adicional desde el extranjero, un punto abordado por la Fed cuando aumentó el número de bancos centrales (pero no de China) que tienen acceso a sus líneas de intercambio.
Los riesgos para los bancos comerciales no se deben tanto a las grandes corporaciones, que probablemente se rescaten si tienen problemas, sino a los niveles más bajos de los prestatarios. Esto afecta a los bancos expuestos a obligaciones de préstamos garantizados, que son préstamos agrupados a empresas que a menudo no pueden recaudar fondos de otra manera: la versión actual de las obligaciones de deuda garantizadas que hicieron explotar el sistema bancario en 2008. Además, los bancos tienen préstamos directos y capital rotativo exposición en sus balances con todas las empresas en los $ 38 trillones de cadenas de suministro en tierra.
La capitalización de mercado de los G-SIB de EE. UU., Bancos de importancia sistémica global, es inferior a un billón de dólares. Sin embargo, las fallas de la cadena de suministro que se espera que respalden son muchos billones, varias veces su capitalización de mercado e incluso de su patrimonio neto.
Parece casi imposible que el sistema bancario de EE. UU. Sobreviva a la interrupción actual de la cadena de suministro sin ayuda. La mala noticia adicional es que los G-SIB de EE. UU. Tienen una calificación mucho más alta en los mercados bursátiles que sus competidores chinos, japoneses, de la zona euro, suizos y del Reino Unido, como se muestra en la Figura 1 anterior. Indica que una falla sistémica en los mercados financieros denominados en dólares no es ampliamente esperada, dadas las calificaciones de mercado generalmente más altas otorgadas a los G-SIB de EE. UU. Que a las de otras jurisdicciones. Esto probablemente explica por qué este tema aún no es un problema importante para los inversores en dólares, aunque las quiebras bancarias individuales son más evidentes en otras jurisdicciones, donde algunas tasas de precio de G-SIB a libro son inferiores al 30%, mientras que las de los G-SIB de EE. UU. Promedian 93%
El próximo evento significativo, por lo tanto, casi seguramente será el fracaso de un G-SIB, si no en Estados Unidos, en otro lugar. Dada la magnitud de los problemas en las cadenas de suministro en todas las monedas y la acumulación de deudas incobrables atribuibles a bloqueos, podría suceder en cuestión de semanas. Presumiblemente, los bancos en quiebra se convertirán en propiedad pública y la Fed lo respaldará con aún más financiamiento inflacionario. El impacto en el balance de la Fed, que ya ha crecido a más de $ 7 billones, probablemente sea varias veces mayor que su tamaño actual. Pero eso, por sí solo, puede no ser suficiente para destruir el dólar.
Se plantea un peligro más directo de las políticas monetarias destinadas a respaldar los valores de los activos financieros. Al igual que otros bancos centrales importantes, la Fed se ha vuelto dependiente de una política de tasas de interés ultrabajas para financiar el déficit de su gobierno. Al mismo tiempo, se ha creído desde hace mucho tiempo, particularmente en Estados Unidos, que el aumento de los precios de los activos financieros, principalmente las acciones, ha sido vital para generar un efecto de riqueza y, por lo tanto, mantener la confianza del público en las perspectivas económicas. En los mercados actuales, esta política de sobrevaluación se ha llevado al extremo, incluso, según los informes, los adolescentes compran acciones fraccionadas a través de plataformas de agregación, como Robinhood, como si fuera un juego de computadora más.
El inevitable descenso del dólar
En tiempos más normales, la especulación excesiva en los mercados observados hoy alentaría a la Fed a inyectar cierta cautela en la política monetaria; pero la Reserva Federal no puede retroceder por temor a desencadenar un colapso catastrófico. En consecuencia, el futuro del dólar ha quedado firmemente vinculado al de la confianza en los mercados financieros.
Con un déficit presupuestario que aumenta rápidamente, el gobierno de los EE. UU. Tiene un creciente requisito de financiación, cuyo costo ya absorbe $ 400 mil millones en intereses anualmente. La administración Trump había aumentado su déficit a niveles récord en los buenos tiempos en que los ingresos fiscales eran boyantes. Y ahora que la crisis ha golpeado, las tasas de interés más altas expondrán al gobierno de los Estados Unidos a una trampa de la deuda. Esta es un arma que la Fed no puede usar.
Como se señaló anteriormente, es probable que el próximo shock del mercado sea una falla sistémica en el sistema bancario. No importa dónde ocurra eso, pero cuando lo hace, hace que los depositantes bancarios sean autárquicos. No solo retiran fondos de los bancos que consideran que están en riesgo, lo que aumenta sus problemas, sino que también reducen la exposición a divisas transfronterizas. El dólar está más expuesto de todas las monedas a este último riesgo: en las últimas cifras conocidas, los extranjeros poseían alrededor de $ 25 billones en valores, papel a corto plazo y depósitos bancarios, mientras que los estadounidenses tenían aproximadamente la mitad de lo que invirtió principalmente en instalaciones de producción ilíquidas en el extranjero, exposición de cartera limitada a valores cotizados y con muy poca exposición a divisas extranjeras líquidas.
En nuestro cuadro de titulares, notamos que el punto de inflexión del dólar fue el 23 de marzo y su posterior recesión fue parte de una imagen más amplia de los productos básicos con el oro, la plata, el cobre y, con retraso, el aumento de los precios del petróleo. En marzo, los datos de TIC de los EE. UU. Mostraron que los extranjeros redujeron su exposición al dólar en $ 227.9 mil millones, solo compensado por las ventas netas de valores extranjeros de los residentes estadounidenses de $ 133.3 mil millones. [ii] Aquí está la evidencia de que en tiempos difíciles el dinero se dirige a casa. Además, ese mes hubo un déficit comercial de $ 44.4 mil millones, lo que sugiere que la venta total de dólares relacionados con el extranjero ascendió a $ 177.7 mil millones. Esto es solo una parte de una imagen más grande del dólar, pero parece que los extranjeros estaban reduciendo su exposición al dólar en el momento en que el TWI del dólar alcanzó su punto máximo el 23 de marzo.
Esto es importante, porque hay dos factores del mercado que siempre han llevado a un colapso de la moneda fiduciaria. La primera es la venta por parte de extranjeros, que parece haber comenzado, y a este respecto, el dólar está particularmente expuesto. Con unos $ 25 billones invertidos en valores estadounidenses, etc., la posible destrucción del poder adquisitivo del dólar de esta fuente es significativa. A medida que el comercio mundial se reduzca aún más, los extranjeros no solo serán impulsados por la necesidad de redistribuir dólares en sus monedas de origen, sino que dejarán de financiar al Gobierno de EE. UU., Eligiendo vender sus tenencias del Tesoro de EE. UU. Para que la Fed pueda financiar con éxito el creciente déficit presupuestario, debe absorber las ventas al exterior de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos y mantener niveles suficientes de QE para financiar un déficit presupuestario en rápido aumento.
Solo imagine las consecuencias de una falla sistémica. El hechizo sobre los activos financieros se romperá. Primero, es probable que los inversores y los especuladores dirijan su atención a las acciones, siendo obviamente los activos financieros más sobrevalorados en un momento de crisis cada vez más intensa. Los inversores extranjeros se unirán, vendiendo su exposición de cartera, repatriando parte, si no todo, de los ingresos vendiendo también dólares. Luego, con una caída del dólar y una creciente sensibilidad al aspecto político de la crisis, los participantes del mercado volverán a evaluar los requisitos de financiación del Gobierno de los EE. UU. Y cuestionarán la política de supresión del rendimiento de la Reserva Federal. La venta de dólares parece estar destinada a intensificarse.
Entonces será obvio para todos que la Reserva Federal está sacrificando el dólar para financiar al gobierno, mantener el sistema bancario y apoyar la economía al intentar proporcionar la liquidez para sufragar las fallas de la cadena de suministro. Ya no se podrá demostrar el apoyo a los precios de los activos financieros, lo que se ha convertido en la manifestación visible de una política monetaria exitosa. Sería un milagro si este fracaso, en el año electoral de Trump con un presidente socialista alineado por los demócratas, no conduzca a una crisis financiera y del dólar en toda regla.
A menos que la Fed pueda elevar las tasas de interés hasta el punto en que sea demasiado costoso para los especuladores acortar el dólar (lo cual podemos descartar), entrará en la segunda fase de su colapso, impulsado por los residentes de EE. UU. Al darse cuenta de que el dólar está perdiendo poder adquisitivo , en lugar de subir los precios. El poder adquisitivo de cualquier dinero depende del equilibrio entre el dinero y los bienes que mantienen sus usuarios. Si rechazan colectivamente el dinero a favor de los bienes, entonces el poder adquisitivo del dinero disminuye, potencialmente a cero. Después de la venta en el extranjero, esta es la segunda fase de la destrucción de una moneda fiduciaria, que en ejemplos anteriores ha tardado aproximadamente seis meses en perder su valor.
Hay tres factores que podrían acortar aún más esta escala de tiempo: la sustitución del efectivo y los cheques por pagos digitales, las comunicaciones modernas que conducen a la rápida difusión de la información y, como consecuencia del desarrollo de las criptomonedas, el conocimiento público más amplio de las debilidades de los no respaldados Monedas fiduciarias.
El caso para la supervivencia de la moneda fiduciaria más allá de 2020
La evidencia circunstancial de que el dólar colapsará antes de fin de año está aumentando. Cassandra abrió su ataúd, los males escaparon y solo queda la esperanza atrapada.
O eso parece. No podemos adivinar el futuro. Solo podemos tamizar la evidencia, ser conscientes de las falacias comunes y evitar la tentación de extrapolar erróneamente desde ayer hacia el futuro. Si bien nuestro método puede ser mejor que el pronóstico macroeconómico amado por el establecimiento, un resultado previsto nunca es realidad. Y es posible que el Tesoro de EE. UU. Intente un reinicio, tal vez utilizando dólares del Tesoro, también conocidos como billetes verdes, que se emitieron por última vez en 1971. Pero sin eliminar los compromisos de bienestar del gobierno con el público estadounidense, regresar a presupuestos equilibrados y abandonar la deuda denominada en dólares de la Fed Este tipo de legerdemain no es convincente. Además, el papel de reserva del dólar para otras monedas tendría que ser abandonado debido a la inflación monetaria involucrada en el dilema de Triffin.
Es posible un reinicio abandonando el dólar de la Fed en favor de los billetes verdes. Pero la historia ha demostrado que la introducción de una moneda de reemplazo para una que se ha derrumbado falla a menos que la financiación del gobierno por expansión monetaria sea demostrablemente abandonada. Solo el tiempo dirá si en un año de elecciones presidenciales el gobierno de los EE. UU. Reúne la claridad de propósito para implementar un nuevo régimen duradero en dólares.
El Tesoro de los Estados Unidos dice que todavía tiene más de 8,000 toneladas de oro. Si está dispuesto a abandonar su economía neokeynesiana y su antigua negación de la función monetaria del oro, Estados Unidos podría reintroducir la convertibilidad del oro para los billetes verdes. Probablemente sea un último recurso. Incumplió la nota del balance de la Reserva Federal, que en estas condiciones sería su único activo significativo, implica el abandono del estado de bienestar y los objetivos geopolíticos de larga data de Estados Unidos, y le permite a China obtener una ventaja potencial al desplazar al dólar con un oro más convincente convertibilidad propia.
China arrinconó deliberadamente el mercado de lingotes de oro en planes que se remontan a la época de Deng. Es casi seguro que, luego de la introducción de su Reglamento sobre el Control del Oro y la Plata (1983) , el estado chino acumuló suficiente oro para sus propósitos estratégicos cuando permitió a sus ciudadanos comprar oro con la apertura de la Bolsa de Oro de Shanghai en 2002. El oro adquirido por el estado en ese momento no se declara como oro monetario y se desconoce la cantidad, pero después de examinar los flujos de inversión hacia adentro netos de déficit comerciales en la década de 1980 y los crecientes excedentes de exportación posteriormente, una asignación de divisas del diez por ciento. La ganancia de oro a precios contemporáneos sugiere que en 2002 se habría acumulado una posición de unas 20,000 toneladas de lingotes.
No hay forma de establecer los hechos y, por lo tanto, las declaraciones sobre la propiedad del lingote por parte del estado chino son necesariamente especulativas. Pero la evidencia adicional es convincente:
China es ahora la mayor nación minera de oro, con una extracción estimada de 4.200 toneladas desde 2010, más que cualquier otra nación. Esto ha sido impulsado por la política del gobierno.
El estado controla todas las refinerías chinas de oro y plata, y recibe doré del extranjero para aumentar las acciones chinas. Al mismo tiempo, prácticamente ningún kilobar de oro refinado chino tiene permitido salir del país.
En 2002, cuando el Banco Popular de China estableció el Shanghai Gold Exchange, el gobierno chino alentó a sus ciudadanos a adquirir oro físico, incluso anunciando sus atracciones en los medios estatales. Solo desde 2010, el SGE entregó 17.200 toneladas a manos públicas. Estas cifras se lograron importando lingotes de Occidente en enormes cantidades.
Sus aliados en Asia, principalmente miembros de la Organización de Cooperación de Shanghai, también han estado adquiriendo oro. Rusia ha sido particularmente agresiva en el dumping de dólares por oro.
China ahora domina los mercados físicos de oro y se puede decir que los controla.
Dados todos estos hechos verificables, parece poco probable que un estado que planifica centralmente no hubiera adquirido para su propio uso cantidades sustanciales de lingotes antes del establecimiento de la SGE. Estados Unidos lo sabe y continúa resistiéndose al oro que tiene un papel monetario. Si la política anti-oro de Estados Unidos cambiara, restringiría la circulación del dólar al exterior. Marcaría el final de la hegemonía del dólar y un yuan respaldado por oro se convertiría en la moneda extranjera elegida en Asia, Europa oriental, Oriente Medio y África.
Conclusiones y consecuencias.
Una crisis bancaria en las próximas semanas es un evento cada vez más probable, dada la magnitud de la interrupción de las cadenas de suministro. La escalada de quiebras y de préstamos morosos en todo el mundo seguramente derribará el sistema bancario. Será un hito, una llamada de atención para todos aquellos que esperan un retorno a la normalidad después de que pase el coronavirus.
Por el momento, los bancos centrales están arrojando dinero al problema; dinero que permanece atascado en activos financieros, inflándolos aún más, y no siendo transmitido a la economía no financiera por bancos que ya están sobre apalancados a prestatarios en quiebra.
Podemos estar seguros de que los banqueros centrales y los departamentos de tesorería del gobierno solo ahora están comprendiendo la magnitud de estos problemas, pero aún se comportan como si arrojarles dinero es una solución viable. Solo destruirán sus monedas fiduciarias sin respaldo, y esa destrucción, comenzando con el dólar, ya está en progreso. El reloj marca el 23 de marzo. Si bien puede haber intentos de reiniciar el dinero fiduciario, sin compromisos legales claros de los bancos centrales y los departamentos de tesorería para poner fin al financiamiento inflacionario, cualquier reinicio solo retrasará la destrucción de divisas en cuestión de meses.
Las consecuencias de tal resultado son siempre devastadoras, sobre todo porque todos los principales bancos centrales occidentalizados están comprometidos con las mismas políticas inflacionarias al mismo tiempo. Las consecuencias políticas no soportan pensar.
En algún momento, con suerte, más temprano que tarde, el dinero metálico recuperará la circulación. Y cuando los precios se establecen en oro o plata, tal vez a través de sustitutos totalmente respaldados, la estabilidad que brindan pondrá fin a las trampas de las monedas fiduciarias. Toda esta destrucción se mide en términos actuales, casi todos a partir de estadísticas recopiladas por el Banco de Pagos Internacionales.
Atrás quedará la deuda mundial en moneda fiduciaria, que asciende a unos $ 250— $ 300 billones. Atrás quedarán todos los derivados OTC que se liquiden en fiat, por un monto adicional de $ 560 billones. Atrás quedarán los derivados listados, otros $ 33 trillones. Atrás quedarán las opciones, otros $ 65 billones. Todos estos, que suman más de $ 900 billones, son solo una parte de la destrucción.
Los depósitos globales mantenidos como saldos bancarios por un total de $ 60 billones se evaporarán. Los mercados mundiales de acciones denominados en fiat son otros $ 70 billones; todo lo que no migra de los precios fijos desaparece, incluida la mayoría, si no todos, los ETF. Adiós a los fondos de cobertura. Adiós a los centros financieros offshore. Adiós a los centros financieros en tierra. Adiós a $ 100 billones de dinero fiduciario.
La vida será muy diferente, y aquellos que no estén preparados para ello, principalmente al retener una reserva de dinero no fiduciario, que solo puede ser oro y plata físicos hasta que surjan sustitutos creíbles, se enfrentarán al empobrecimiento. Medido en dinero real, el valor de los activos físicos no financieros se derrumbará debido a la preponderancia de vendedores desesperados para quienes la supervivencia es más importante, a pesar de tener un precio en moneda inútil sus precios habrán aumentado. La experiencia de los colapsos inflacionarios en Alemania y Austria a principios de la década de 1920 mostró el camino, cuando las fincas rurales se quedaron sin casi nada en dólares de oro y $ 100 comprarían una mansión en Berlín.
Nada de esto se espera. Puede que no suceda, pero las posibilidades de que ocurra parecen haber aumentado significativamente
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