La explosión del repositorio fue impulsada por los grandes bancos y los fondos de cobertura,dice BIS

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Liz McCormick

8 de diciembre de 2019 12:00 GMT-5

Los bancos no podían financiar rápidamente el mercado cuando las tasas se dispararon: informe

Los fondos de cobertura "agravaron las tensiones" en una parte vital de las finanzas

El caos de septiembre en el mercado de repos de EE. UU. Sugiere que hay un problema estructural en este rincón vital de las finanzas y el incidente no fue solo un problema temporal, según un nuevo análisis del Banco de Pagos Internacionales.

Este mercado, que depende en gran medida de la financiación de solo cuatro grandes bancos de EE. UU., Se vio afectado en parte porque esas empresas ahora tienen más de sus activos líquidos en bonos del Tesoro en relación con lo que estacionan en la Reserva Federal, concluyeron funcionarios de la institución con sede en Basilea. Un informe publicado el domingo. Eso significaba que "su capacidad para suministrar fondos a corto plazo en los mercados de repos se redujo".

Y los fondos de cobertura están financiando más inversiones a través del repositorio, que "parece haber agravado las tensiones", agregaron los investigadores.

Esto lleva al BPI, el banco central para los bancos centrales, a una controversia que ha molestado a los observadores durante casi tres meses: ¿por qué el mercado de repos se puso tan mal, tan rápido? El 17 de septiembre, las tasas del repositorio general de garantía aumentaron brevemente al 10% desde alrededor del 2%.

Muchos, incluida la Fed , concluyeron inmediatamente después de que dos eventos transitorios colisionaron: los inversores utilizaron el repositorio para financiar la compra de un gran lote de bonos del Tesoro recién subastados al mismo tiempo que los pagos trimestrales del impuesto corporativo drenaban la liquidez de ese mercado.

Pero el BPI duda que un desequilibrio efímero de la oferta y la demanda sea totalmente culpable.

"Ninguno de estos factores temporales puede explicar completamente el salto excepcional en las tasas de recompra", escribieron Fernando Avalos, Torsten Ehlers y Egemen Eren en la última revisión trimestral del BPI.

Las reservas, o el efectivo que los bancos guardan en la Reserva Federal, son el activo más fácil para que los bancos aprovechen cuando quieren transferir dinero rápidamente al repositorio. Y habría sido lógico que los bancos viertan dinero en efectivo en el repositorio para obtener esos rendimientos del 10% de un préstamo a un día.

Los cuatro bancos que dominan el mercado poseen aproximadamente el 25% de las reservas en el sistema bancario de los Estados Unidos, pero el 50% de los bonos del Tesoro. Ese desajuste probablemente desaceleró el movimiento de efectivo hacia el repositorio, postularon los investigadores del BIS.

La volatilidad en la cantidad de efectivo que el Tesoro de los Estados Unidos mantiene estacionado en la Reserva Federal también afectó las reservas de los bancos. "El drenaje y las oscilaciones resultantes en las reservas probablemente hayan reducido las reservas de efectivo de los cuatro grandes bancos y su disposición a prestar en el mercado de repos", escribió el equipo.

El director ejecutivo de JPMorgan Chase & Co., Jamie Dimon, ha culpado a los mismos reguladores. Dijo en octubre que su empresa tenía el efectivo y la voluntad de calmar los mercados de financiamiento a corto plazo, pero las reglas de liquidez para los bancos lo detuvieron .

Junto con la estructura cambiante del mercado, los investigadores también conectaron el alboroto del repositorio a los bancos que estaban algo fuera de práctica en la gestión diaria de reservas. Esto se debe a que las compras de activos de la Fed por valor de billones de dólares, el llamado programa de relajación cuantitativa destinado a ayudar a la economía a recuperarse de la crisis financiera de 2008, habían dejado al sistema bancario lleno de efectivo durante años.

"Los procesos internos y el conocimiento que los bancos necesitan para garantizar operaciones de mercado rápidas y sin problemas" pueden haber comenzado a decaer, escribieron. "Esto podría tomar la forma de falta de experiencia del personal y menos creadores de mercado, lo que ralentizaría los procesos internos".

La Fed en 2017 comenzó a reducir su balance y la escasez comenzó a reaparecer el último trimestre. La Fed dejó de recortar sus tenencias en agosto y comenzó a comprar letras del Tesoro en octubre, un intento de agregar reservas al sistema bancario. Eso fue parte de su campaña para mantener la calma del mercado de repos, un esfuerzo que comenzó en septiembre con operaciones de repos durante la noche y luego a largo plazo.

"Estas operaciones en curso han calmado los mercados", escribieron los investigadores del BIS.

Aún así, los participantes del mercado desconfían de que los problemas puedan resurgir a fin de año, un momento en que la liquidez de los repositorios históricamente ha sido escasa. Ha habido una gran demanda de efectivo por parte de los participantes del mercado monetario a través del repositorio que la Fed ha estado ofreciendo con plazos que se extenderán hasta el nuevo año.

El informe también echó un vistazo al mercado europeo de repos, que escapó del tipo de agitación que envolvió a los EE. UU. En septiembre. Pero eso no significa que todo esté tranquilo. Debajo de la superficie, el mercado de 8 billones de euros ( $ 9 billones ) se está fragmentando cada vez más, lo que aumenta el riesgo de que el efectivo no fluya correctamente, dijo el BIS.

FUENTE: https://www.bloomberg.com/news/articles/2019-12-08/repo-blowup-was-fueled-by-big-banks-and-hedge-funds-bis-says?srnd=fixed-income