¿La Fed está tratando de inflar una cuarta burbuja para arreglar la tercera?
- Mr.capacho
- 26 mar 2020
- 8 Min. de lectura
En los últimos años, a menudo hemos discutido el impacto de las inyecciones de liquidez en curso de la Reserva Federal, lo que estaba causando distorsiones en los mercados financieros, malas inversiones y la expansión de la "brecha de riqueza".
Nuestras preocupaciones se descartaron fácilmente como bajistas a medida que aumentaban los precios de los activos. La excusa:
"No luches contra la Fed"
Sin embargo, después de años de tasas de interés cero, un apoyo interminable de una política monetaria acomodaticia y una falta de supervisión regulatoria, las consecuencias del exceso han llegado a su lugar.
Esto no es un " Te lo dije", sino más bien la realización del inevitable resultado al que los inversores también hicieron la vista gorda en la búsqueda de "dinero fácil" en el mercado de valores.
Es un recordatorio de las consecuencias de la "codicia".
La trampa de liquidez
Anteriormente discutimos la "trampa de liquidez" en la que se ha metido la Fed, junto con Japón, que plagará el crecimiento económico en el futuro. Esto es:
“Las características distintivas de una trampa de liquidez son las tasas de interés a corto plazo cercanas a cero y las fluctuaciones en la base monetaria que no se traducen en fluctuaciones en los niveles generales de precios. "
Nuestro indicador de "composición económica" se compone de tasas a 10 años, inflación (IPC), salarios y el índice del dólar. Es importante destacar que las bajas en el índice compuesto lideran el PIB. (He estimado el impacto en el PIB para el primer trimestre en un crecimiento de -2%, pero mis números pueden ser optimistas)
El problema de la Reserva Federal no solo es que están atrapados en una "trampa de liquidez económica", donde la política monetaria se ha vuelto ineficaz para estimular el crecimiento económico, sino que también están cautivos de una "trampa de liquidez en el mercado".
Cada vez que la Fed, u otros bancos centrales mundiales, se han involucrado en una "política monetaria acomodaticia" , como QE y recortes de tasas, los precios de los activos han aumentado. Sin embargo, la actividad económica general no lo ha hecho, lo que ha llevado a una ampliación de la "brecha de riqueza" entre el 10% superior y el 90% inferior. Al mismo tiempo, las corporaciones aumentaron sus balances y utilizaron deuda barata para recomprar acciones de manera agresiva, lo que da la ilusión de una mayor rentabilidad, mientras que el crecimiento de los ingresos se mantuvo débil.
Como he demostrado anteriormente, aunque las ganancias han aumentado considerablemente desde 2009, se debió a la reducción constante de las acciones en circulación en lugar de un aumento marcado en los ingresos de una economía en fuerte crecimiento.
Ahora, la Fed está comprometida en la lucha de su vida tratando de contrarrestar un "evento crediticio" que es más grande y más insidioso que lo que se vio durante la "crisis financiera" de 2008 .
En el transcurso de los próximos meses, la Reserva Federal aumentará su balance hacia $ 10 billones en un intento por detener la implosión de los mercados crediticios. La liquidez que se proporciona puede, o puede no ser suficiente, para compensar el riesgo de una economía global que se apalanca aproximadamente de 3 a 1 según CFO.com:
“La relación deuda / PIB global alcanzó un nuevo máximo histórico en el tercer trimestre de 2019, lo que generó preocupación sobre el financiamiento de proyectos de infraestructura. El Instituto de Finanzas Internacionales informó el lunes que la deuda con respecto al PIB aumentó al 322%, con una deuda total que alcanzó cerca de $ 253 billones y la deuda total en los sectores de hogares, gobierno, empresas financieras y no financieras aumentó en unos $ 9 billones en el primer tres trimestres de 2019. "
Lee esa última parte de nuevo.
En 2019, la deuda aumentó en unos $ 9 billones, mientras que la Fed inyecta aproximadamente $ 6 billones para compensar el colapso. En otras palabras, es probable que requiera toda la liquidez de la Reserva Federal solo para estabilizar los mercados de deuda y crédito.
Burbujas, Burbujas, Burbujas
Jerome Powell entiende claramente que después de una década de infusiones monetarias y bajas tasas de interés, ha creado una burbuja de activos más grande que cualquier otra en la historia. Sin embargo, estaban atrapados por sus propias políticas, y cualquier cambio llevó a una catástrofe casi inmediata como se vio en 2018.
"En los EE. UU., La Reserva Federal ha sido el catalizador detrás de cada evento financiero precedente desde que se convirtieron en 'activos', en términos de política monetaria, a fines de los años 70".
Desde hace bastante tiempo, hemos advertido a los inversores contra la creencia de que pase lo que pase, la Fed puede rescatar a los mercados y mantener el mercado alcista. Sin embargo, los medios financieros creían ampliamente que, para citar al Dr. Irving Fisher:
"Las acciones han alcanzado una meseta permanentemente alta".
Lo que es importante entender es que para la Fed era imperativo que los participantes del mercado y los consumidores creyeran en esta idea. Con la totalidad del ecosistema financiero más apalancado que nunca, debido a las medidas derrochadoras de la Fed de suprimir las tasas de interés e inundar el sistema con niveles excesivos de liquidez, la "inestabilidad de la estabilidad" fue el riesgo más significativo.
“La ' paradoja de la estabilidad / inestabilidad' supone que todos los jugadores son racionales, y tal racionalidad implica evitar la destrucción completa. En otras palabras, todos los jugadores actuarán racionalmente y nadie presionará 'el gran botón rojo' ".
La Fed esperaba tener tiempo, y la "sala" necesaria, después de más de 10 años del programa de política monetaria más sin precedentes en la historia de los Estados Unidos, para tratar de navegar los riesgos que se habían acumulado en el sistema.
Desafortunadamente, se les acabó el tiempo y los mercados dejaron de "actuar racionalmente".
Esta es la situación en la que se encuentra actualmente la Reserva Federal.
Después de cada crisis del mercado, la Reserva Federal bajó las tasas de interés e instituyó políticas para "apoyar a los mercados". Sin embargo, estas acciones condujeron a consecuencias no deseadas que han llevado a repetidos "auges y caídas" en los mercados financieros.
Si bien el mercado actualmente ha corregido casi el 25% en lo que va del año, es difícil sugerir que una corrección tan pequeña restablecerá los mercados del avance impulsado por la liquidez en la última década.
Para entender por qué la Fed está atrapada, tenemos que volver a lo que dijo Ben Bernanke en 2010 cuando lanzó la segunda ronda de QE:
“Este enfoque alivió las condiciones financieras en el pasado y, hasta ahora, parece ser efectivo nuevamente. Los precios de las acciones subieron y las tasas de interés a largo plazo cayeron cuando los inversores comenzaron a anticipar la acción más reciente. Condiciones financieras más fáciles promoverán el crecimiento económico. Por ejemplo, las tasas hipotecarias más bajas harán que las viviendas sean más asequibles y permitirán que más propietarios refinancian. Las tasas más bajas de bonos corporativos alentarán la inversión. Y los precios más altos de las acciones impulsarán la riqueza del consumidor y ayudarán a aumentar la confianza, lo que también puede estimular el gasto ”.
Destaco la última oración porque es la más importante. El gasto del consumidor representa aproximadamente el 70% del PIB; por lo tanto, una mayor confianza del consumidor es fundamental para mantener a los consumidores en acción. El problema es que la economía ya no es una economía "productiva" , sino más bien una "financiera" . Un punto hecho por Ellen Brown anteriormente:
“La economía financiarizada, incluidas las acciones, los bonos corporativos y los bienes raíces, ahora está en auge. Mientras tanto, la mayor parte de la población lucha por cubrir los gastos diarios. Las 500 personas más ricas del mundo obtuvieron $ 12 billones más en 2019, mientras que el 45% de los estadounidenses no tienen ahorros , y casi el 70% no podría obtener $ 1,000 en una emergencia sin pedir prestado. Las políticas del banco central destinadas a impulsar la economía real solo han tenido el efecto de impulsar la economía financiera. El propósito declarado de las políticas es aumentar el gasto aumentando los préstamos de los bancos, que se supone que son los vehículos para que la liquidez fluya de la economía financiera a la real. Pero este mecanismo de transmisión no funciona, porque los consumidores están agotados ”.
Esto se mostró en un conjunto reciente de estudios:
El "mercado de valores" NO es la "economía".
Aproximadamente el 90% de la población obtiene poco o ningún beneficio directo del aumento de los precios del mercado de valores.
Otra forma de ver este problema es observar el crecimiento del patrimonio neto de los hogares entre el 10% superior para todos los demás.
Desde 2007, el ÚNICO grupo que ha visto un aumento en el patrimonio neto es el 10% superior de la población.
“Esto no es prosperidad económica. Esto es una distorsión de la economía ".
Como dije anteriormente:
“Si el consumo se reduce, también lo hace la economía. Cuando esto sucede, el incumplimiento de la deuda aumenta, el sistema financiero se revierte y las cosas malas suceden económicamente ”.
Ahí es donde estamos hoy.
La Reserva Federal está desesperada por "rescatar" los mercados financieros y crediticios, lo cual puede ser exitoso, sin embargo, la economía real puede no recuperarse por mucho tiempo.
Con el 70% del empleo impulsado por pequeñas y medianas empresas, el cierre de la economía durante un período prolongado puede eliminar por completo un número sustancial de empresas. Las corporaciones van a reducir el empleo, reducir los gastos de capital y cerrar filas.
Si bien el Gobierno está trabajando en un paquete de alivio fiscal, estará muy por debajo de lo que necesita la economía en general y un par de meses de “dinero en helicóptero” harán poco para revivir a un consumidor ya sobre apalancado y menos favorecido.
La 4ta burbuja
“La creencia actual es que QE se implementará en el primer indicio de una desaceleración más prolongada en el mercado. Sin embargo, como lo sugirió la Fed, es probable que QE solo se emplee cuando las reducciones de tasas no sean suficientes ".
La implosión de los mercados crediticios hizo que las reducciones de tasas fueran completamente ineficaces y llevó a la Reserva Federal al rescate financiero más extremo de la política monetaria en la historia del mundo.
La Fed tiene la esperanza de que puedan inflar otra burbuja de activos para restaurar la confianza del consumidor y estabilizar el funcionamiento de los mercados crediticios. El problema es que, dado que la Fed nunca desenrolló sus políticas anteriores, las políticas actuales están teniendo un efecto mucho más silencioso.
Sin embargo, incluso si la Fed puede inflar otra burbuja para compensar el daño de la deflación de la última burbuja, hay poca evidencia de que esté haciendo mucho para apoyar el crecimiento económico, un aumento más amplio en la riqueza del consumidor o crear un sistema financiero más estable. ambiente.
Se han necesitado una gran cantidad de intervenciones por parte de los bancos centrales para mantener a flote a las economías a nivel mundial durante la última década, y hay poca evidencia de que el crecimiento se recupere después de esta crisis en la medida que muchos anticipan.
Existen numerosos problemas que las políticas actuales de la Fed no pueden solucionar:
Una disminución en las tasas de ahorro
Un envejecimiento demográfico
Una economía muy endeudada
Una disminución de las exportaciones.
Disminución de las tasas de crecimiento económico interno.
Un grupo demográfico más joven subempleado.
Una curva inelástica de oferta y demanda.
Producción industrial débil
La dependencia de la productividad aumenta
El eje central en los Estados Unidos sigue siendo la demografía y las tasas de interés. A medida que crece la población que envejece, se están convirtiendo en un lastre neto para los "ahorros", la dependencia de la "red de bienestar social" explotará a medida que el empleo y la estabilidad económica caigan en picada, y el "problema de las pensiones" aún no se ha dado cuenta.
Si bien el aumento actual de QE puede ser exitoso al inflar otra burbuja, existe un límite para la capacidad de continuar impulsando el consumo futuro para estimular la actividad económica. En otras palabras, solo hay tantos automóviles, casas, etc., que se pueden comprar dentro de un ciclo dado.
Hay evidencia de que el pico del ciclo ya se ha alcanzado.
Una cosa es segura, la Reserva Federal nunca podrá aumentar las tasas o reducir la política monetaria nunca más.
Bienvenido a los Estados Unidos de Japón.
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