La flexibilización cuantitativa falla
- Mr.capacho
- 16 mar 2020
- 23 Min. de lectura
La flexibilización cuantitativa falla: S&P, Brent bajó un 10%, los bancos europeos alcanzaron su punto más bajo en la masacre del lunes
La relajación cuantitativa de la Reserva Federal ha fracasado.
Después de los miserables movimientos del lunes de la semana pasada, nos estamos quedando sin designaciones de "lunes negro", por lo que mantendremos la acción de Ides of March de hoy en día, especialmente porque es probable que se repita durante muchas semanas: simplemente llámenlo los Ides Of March Mondays Masacre.
Con los futuros de S&P bajando rápidamente el límite del 5% en la reapertura del comercio electrónico del domingo después de que la Fed literalmente "explotó" su mayor intervención de emergencia, que en lugar de calmar los mercados solo exacerbó la sensación de pánico y temor, esta mañana el SPY ETF muestra qué esperar, y es un desastre, ya que se indica que el S&P abrirá alrededor de un 10% más bajo, lo que será suficiente para al menos una parada comercial de 15 minutos cuando los mercados vuelvan a abrir a las 930 a.m. El hecho de que Nike y Apple anunciaran el cierre de tiendas masivas no ayudó, ni tampoco la advertencia del presidente Powell de que el crecimiento de Estados Unidos el próximo trimestre será débil.
La pregunta, sin embargo, es si el mercado se detendrá total e indefinidamente para evitar nuevas ventas y para "ser dueño de los cortos", ya sea debido a la venta continua o por decreto presidencial. Lo averiguaremos en unas pocas horas, y hasta entonces, aquí están los niveles de interruptor automático apropiados. Si el S&P cae a 2,168, puede haber terminado.
2521.25 (abajo 7%)2358.59 (13% menos)2168.82 (20% menos)
Hasta entonces, solo podemos enumerar la carnicería en el mercado, que incluye un aumento casi récord en el VIX, cuyo contrato de futuros del mes anterior subió a 57,9 el lunes. El VIX spot actual que rastrea la volatilidad implícita de 30 días del S&P 500 basado en precios de opciones fuera del dinero, no se cotizó a las 9:15 am, hora de Londres. Un aviso en el sitio web de Cboe dijo que la apertura de los productos S&P 500 y VIX se ha retrasado, lo que significa que ahora podemos agregar un VIX roto a la lista de todo lo demás que está roto sobre este mercado.
Como señala Bloomberg, el aumento del lunes envió futuros de VIX más allá de sus máximos de la semana pasada, que incluyeron varias pausas de límite a las acciones estadounidenses y la mayor caída del S&P 500 desde el colapso del lunes negro en 1987.
Los inversores no han podido asimilar un flujo de noticias incesante de compañías que cierran operaciones, países que sellan fronteras y gobiernos que diseñan planes de rescate específicos. La Fed redujo su tasa de interés clave en un punto porcentual completo a casi cero y dijo que aumentará sus tenencias de bonos en $ 700 mil millones. El Banco de Japón se movió para acelerar las compras de activos, duplicando la cantidad de ETF de acciones que el banco central compra cada año a 12 billones.
"En circunstancias normales, una gran respuesta política como esta pondría un piso bajo activos de riesgo y respaldaría una recuperación", escribió Jason Daw, estratega de Societe Generale SA en Singapur, en una nota. "Sin embargo, el tamaño del choque de crecimiento se está volviendo exponencial y los mercados cuestionan legítimamente qué más puede hacer la política monetaria y desconocen su efectividad para mitigar los riesgos a la baja inducidos por el coronavirus".
Las acciones europeas no se detuvieron, pero la carnicería fue igual de mala, con todos los sectores cayendo, mientras que el índice europeo Stoxx 600 Banks cayó un 7,8% el lunes, cayendo por debajo de su mínimo de 2009, a raíz de la crisis financiera mundial. Los bancos han tenido un rendimiento inferior en el mercado en general, ya que los países europeos están cada vez más en modo de bloqueo
Como era de esperar, los costos del seguro de deuda para los bancos y soberanos europeos aumentaron bruscamente el lunes, evitando movimientos masivos de reducción de tasas e inyecciones de liquidez por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y otros bancos centrales mundiales durante el fin de semana. Los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años para UniCredit de Italia aumentaron 33 puntos básicos (pbs) desde cerca de 243 pbs del viernes, el Deutsche Bank experimentó un aumento de 18 pps a 138 pbs, mientras que la Societe Generale de Francia experimentó un aumento de 10 pbs. Los niveles de CDS de deuda soberana también aumentaron con los problemas del sur de Europa que sufrieron el mayor aumento. Italia experimentó un aumento en los niveles de CDS de 18 bps a 246 bps para revisar los niveles de la semana pasada, mientras que España ganó 14 bps a 119 bps, su nivel más alto desde junio de 2016.
Anteriormente, todos los mercados de la región asiática también cayeron, con el SET de Tailandia cayendo un 6,4%. El Topix disminuyó un 2%, con Kurabo y Maeda Road cayendo más. El índice compuesto de Shanghai retrocedió un 3,4%, con Kangni Mechanical y Sunny Loan Top publicando las diapositivas más grandes. Las acciones australianas cayeron casi un 10%, la mayor cantidad desde 1992, incluso después de que el Banco de la Reserva de Australia dijo que estaba listo para comprar bonos por primera vez, un anuncio que envió la caída de los rendimientos.
En cuanto a las tasas, después de que la Fed redujo las tasas a cero, los rendimientos del Tesoro estadounidense a 10 años retrocedieron más de 33 pb en un punto durante la noche, pero desde entonces recortaron el movimiento, mientras que los bonos se mezclaron en Europa a medida que los rendimientos italianos y griegos se redujeron en medio de temores de que el BCE No estar allí para rescatar a todos.
Hubo un lado positivo: el importante diferencial de FRA / OIS sugiere que la liquidez podría estar volviendo al mercado de bonos después de la bazuca dominical de la Fed, aunque es muy probable que esto sea un error de imprenta.
Aún así, hasta que haya alguna confirmación de que la liquidez está volviendo a la normalidad, los inversores están liquidando primero y haciendo preguntas después, y en ningún lugar es esto más obvio que en la caída de los metales preciosos con el oro cayendo a $ 1,465, bajando casi $ 250 en solo unos días. .
En FX, el yen se recuperó de la caída del viernes después de que la Fed y cinco contrapartes dijeron que desplegarían líneas de intercambio de divisas. La moneda de Nueva Zelanda se desplomó luego de un recorte de emergencia del banco central del país.
En las materias primas, además de la caída de los metales preciosos, la venta volvió al petróleo, que cayó a un nuevo mínimo de 4 años después de que Goldman calculó durante el fin de semana que la compra de crudo SPR de EE. UU. Apenas afectaría la demanda general
Los datos económicos incluyen la encuesta de fabricación Empire. Tencent Music se encuentra entre las compañías que reportan ganancias
Instantánea del mercado
Los futuros del S&P 500 cayeron un 4,8% a 2.567,50STOXX Europe 600 bajó 8.4% a 274.06MXAP bajó 3.8% a 131.51MXAPJ bajó 5% a 434.15Nikkei bajó 2.5% a 17,002.04Topix bajó 2% a 1,236.34El índice Hang Seng bajó un 4% a 23,063.57Shanghai Composite bajó 3.4% a 2,789.25Sensex bajó 6.3% a 31,956.62Australia S & P / ASX 200 bajó 9.7% a 5,002.00Kospi bajó 3.2% a 1,714.86El rendimiento alemán a 10 años cayó 3.5 pb a -0.579%Euro subió 0.9% a $ 1.1211Los futuros del Brent cayeron un 6,7% a $ 31.58 / barrilEl rendimiento italiano a 10 años subió 2.5 pb a 1.611%El rendimiento español a 10 años aumentó 11.3 pb a 0.735%Los futuros del Brent cayeron un 6,7% a $ 31.58 / barrilEl oro subió un 0.6% a $ 1,539.15El índice del dólar estadounidense bajó 1.1% a 97.65
Noticias de la noche a la mañana
La Reserva Federal recortó el domingo su tasa de referencia en un punto porcentual completo a casi cero y aumentará sus tenencias de bonos en $ 700 mil millones para amortiguar a la economía estadounidense del brote de coronavirusLos mercados de crédito se recuperaron de su peor semana desde la crisis financiera mundial no se vieron impresionados por un dramático recorte de tasas por parte de la Reserva Federal, ya que los inversores, incluida Pacific Investment Management Co., pidieron a los gobiernos que hicieran más para evitar un colapsoEl gobierno de Italia se reunirá el lunes para aprobar un nuevo paquete de medidas que incluye un aumento en el gasto para su afectado sector de la salud y medidas para cubrir retrasos extraordinarios después de que las muertes en el país por el coronavirus aumentaron 368 el domingo.Deutsche Bank AG operará en equipos divididos a nivel mundial a partir del lunes como una forma de frenar la propagación del coronavirus
Los mercados de valores asiáticos se debilitaron y los futuros de valores de EE. UU. Alcanzaron el límite para comenzar la semana, ya que los temores y las interrupciones del coronavirus continuaron asustando el sentimiento de los inversores, a pesar de las numerosas medidas políticas para abordar las consecuencias del brote, incluida la Fed arrojando el fregadero de la cocina con un corte de emergencia de 100 pb y Anuncio QE de USD 700 mil millones. Esto siguió a la declaración de emergencia nacional del presidente estadounidense Trump el viernes pasado que abre el acceso a USD 50 mil millones de fondos de emergencia para que los estados aborden el coronavirus, mientras que BoC y RBNZ también anunciaron recientemente recortes de emergencia de 50 pb y 75 pb respectivamente. No obstante, ASX 200 (-9.7%) no se benefició de las medidas de política global y el anuncio de que el RBA está listo para comprar bonos del gobierno, con grandes pérdidas en nombres mineros, financieros e industriales como resultado de la peor caída del índice, mientras que Nikkei 225 (- 2.6%) fue entrecortado en medio de la reunión de emergencia del BoJ en la que mantuvo las tasas y el objetivo de rendimiento sin cambios, pero duplicó las compras de ETF y J-REIT. Hang Seng (-4%) y Shanghai Comp. (-3.4%) fueron negativos debido a temores generalizados y después de contracciones sorpresa a la producción industrial china (-13.5% vs. Exp. 1. 5%) y Ventas Minoristas (-20.5% vs. Exp. 0.8%), pero con pérdidas en el continente derivadas de los recientes recortes de RRR de 50bps-100bps y el recorte adicional de 100bps para bancos de acciones que desatarán CNY 550bln de fondos, mientras que la autoridad de HKMA también anunció un recorte de tasas en el paso de bloqueo con la Fed, aunque en menor medida de solo 64 pb. Finalmente, los JGB de 10 años abrieron a la baja debido a la caída del viernes después de horas, ya que los mercados bursátiles encontraron un alivio firme pero breve, aunque los precios de JGB se recuperaron de sus mínimos cuando los temores volvieron a la mente de los inversores antes de retirarse nuevamente después de que el BoJ anunció a mantener la configuración de la política principal sin cambios, pero en su lugar impulsó las compras de ETF, J-REIT, papel comercial y bonos corporativos,
Noticias asiáticas superiores
Los mercados conmocionados de Shell encuentran poco alivio en el comercio de divisas volátilRBNZ retrasa nuevas reglas de capital; Ve NZ $ 47b impulso a préstamosRBI de India realizará una sesión informativa en medio de una oleada de recortes de tasas en AsiaLa economía de China se reducirá un 6% este trimestre, dice Macquarie
Las acciones europeas continúan erosionándose en el comercio temprano [Euro Stoxx 50 -8.5%] a pesar de las medidas preventivas de flexibilización monetaria de los bancos centrales mundiales, incluida una reducción de 1 punto por parte de la Reserva Federal junto con un aumento de QE de USD 700 mil millones. El sentimiento negativo de la sesión de APAC reverberó en Europa a medida que el tema del coronavirus subyacente se cristaliza aún más, lo que provocó que los futuros de acciones de EE. UU. Alcanzaran el límite del 5% en la apertura y se ciernen en los niveles durante el comercio europeo hasta el momento (todos los detalles están disponibles aquí) Mientras tanto, Euronext declaró que duplicará el umbral de ETF en medio de "condiciones excepcionales del mercado causadas por noticias y eventos recientes", con el umbral normal establecido para regresar una vez que la condición vuelva a la normalidad. En cuanto al sector, los sospechosos habituales muestran un bajo rendimiento: las finanzas (-9,6%) se hunden a medida que los bancos se llevan la peor parte del entorno de menor rendimiento, mientras que el consumo discrecional (-9,3%) sigue de cerca en medio de un mayor deterioro en Viajes y Ocio (-18,0% ) a la luz de renovadas bases de flota en nombres de líneas aéreas y cruceros. En ese frente, Air France-KLM (-16. 7%) sigue siendo un rezagado en el Stoxx 600 después de señalar que la actividad de vuelo se reducirá significativamente en los próximos días, con una caída del 70-90% en el número de asientos disponibles por km. Mientras tanto, easyJet (-21.0%) declaró que ha asumido cancelaciones adicionales, con estas acciones para continuar en el futuro previsible. Tui (-30.0%) sondeó las profundidades después de retirar su guía FY20 y solicitar ayuda estatal para apoyar el negocio. Las acciones de Credit Suisse (-12.0%) sienten una presión adicional después de que los fiscales estadounidenses persigan a la Compañía por su papel en un caso de corrupción de Mozambieq de USD 2 mil millones, en el que creen que tienen suficiente evidencia contra la Compañía. En otros lugares, Associated British Foods vio considerables desventaja en el comercio europeo temprano a pesar de una actualización comercial más optimista (ve el beneficio operativo adjunto antes de la orientación previa), con algunos atribuyendo el movimiento a un dedo gordo. Finalmente, Bayer (-4.7%) supera el índice alemán, pero se ajusta a la liquidación general a pesar de los informes de la fuente de que la Compañía está un paso más cerca al aceptar un borrador del acuerdo sobre decenas de miles de reclamos de herbicidas Roundup.
Noticias europeas principales
La FCA del Reino Unido suspende el comercio de Finablr en LondresH&M, Primark se preparan para la recesión en Europa a medida que cambia el epicentroVirus da un nuevo golpe al proyecto emblemático de cobre de Rio Tinto
En FX, el dólar ha devuelto casi todas las ganancias del viernes y seguramente sería aún más débil si los dólares no estadounidenses no hubieran tenido un rendimiento inferior en una combinación de recortes de tasas y aversión al riesgo. De hecho, el DXY está justo por debajo de su mínimo previo al fin de semana de 97.335 dentro de un rango de 97.446-98.473 después de la última acción política de la Fed (-100 pb FF cortado a 0-0.25% y Usd700 bn QE) a medida que la curva del Tesoro de EE. UU. Se relaja algunos de sus primeros toros empinados.
CAD / NZD / AUD - Como se señaló anteriormente, Loonie, Kiwi y Aussie están cediendo terreno a su contraparte estadounidense a raíz de varias formas de estímulo diseñadas para proteger a las respectivas economías del contagio adicional de COVID-19, incluida una tasa estándar de BoC de 50 pb corte (además de la reducción de ½ punto en la reunión programada de marzo), -75 pb del RBNZ y el RBA que introducen más repos antes de las 'medidas' adicionales que se realizarán el jueves que pueden involucrar algunas compras de activos. Usd / Cad está de vuelta cerca de 1.3900, Nzd / Usd está a horcajadas de 0.6000 dentro de una amplia banda de 0.6153-0.5945 y Aud / Usd se mueve alrededor de 0.6170 entre 0.6303-0.6097 parámetros, y este último también incorpora datos chinos extremadamente sombríos (ip y ventas minoristas) que mantiene a Usd / CNH a flote en el mango 7.0000.JPY / CHF / EUR: es muy evidente que el atractivo de un refugio seguro es considerablemente más fuerte que cualquier negatividad asociada con una política monetaria más flexible o la perspectiva en el caso del yen y el franco que se han fortalecido frente al dólar y en general. Usd / Jpy se ha retirado hasta 106.00 desde casi 108.00, mientras que Usd / Chf ha probado 0.9400, con Eur / Jpy y Eur / Chf mirando 118.00 y sub-1.0550 respectivamente, aunque la moneda única está superando al Usd a ambos lados de 1.1200. Para recapitular, el Banco de Japón se unió a otros en la lucha contra nCoV a través de un aumento de la QE, mientras que el reloj se acerca a la revisión de política trimestral del SNB este jueves y los últimos depósitos a la vista suizos semanales sugieren más intervención. Por su parte, Holzmann del BCE ha reiterado que el GC está dispuesto a hacer más después de las medidas específicas de la semana pasada.SCANDI / EM - Como es habitual cuando el petróleo y otros productos básicos (oro también) sucumben a un posicionamiento amplio y severo de riesgo, los Nok, Rub, Mxn y Zar tienden a ser golpeados con más fuerza que la mayoría y hoy no es la excepción, aunque con los precios del crudo. sin experimentar la casi venta / liquidación de pánico vista esta vez la semana pasada. Sin embargo, muchas monedas regionales se encuentran en un nuevo récord o en mínimos de varios años y solo están respaldadas por la intervención, como los Ils por nombrar solo una.
En productos básicos,Los futuros del mes anterior del WTI y Brent continúan deteriorándose en medio de una mayor materialización en los problemas de coronavirus y con cancelaciones adicionales en el sector de Viajes y Ocio que frena el crecimiento de la demanda en el complejo. El WTI Abr'20 bajó a menos de USD 30 / bbl en la apertura del comercio electrónico antes de recibir múltiples puñaladas a la baja desde que Europa ingresó al mercado, aunque abandonó el control al momento de escribir. Mientras tanto, Brent May'20 tiene un rendimiento inferior al de su contraparte estadounidense con la posibilidad de que el desglose de la OPEP pese más en el contrato: Brent bajó a menos de 40 / bbl frente al cierre del viernes de ~ USD 45 / bbl. Los analistas de ING afirman que el bajo rendimiento no es una gran sorpresa "dada la gravedad de la ruptura en Europa, junto con la acción tomada por los gobiernos para tratar de contener el virus". El banco holandés también sugiere que es probable que la debilidad actual de los precios del petróleo persista durante el segundo trimestre de este año, ya que el aumento en la oferta y la demanda significa que los mercados probablemente verán un superávit significativo. En otros lugares, el oro al contado (-1.8%) se negocia más débilmente a medida que los inversores huyen en busca de efectivo en medio de pérdidas significativas en activos más riesgosos, los comerciantes también señalan que una disminución por debajo de USD 1500 / oz puede inducir una parada, con el 200DMA del metal amarillo ~ 1500.25 / oz y un nivel de Fib a USD 1495.96 / oz. En ese frente, la plata al contado (-10,7%) se deslizó desde la apertura y cayó brevemente al sur de USD 13 / oz a los niveles vistos por última vez en 2009. Del mismo modo, el vuelo al efectivo y una caída significativa en las cifras de IP de China han llevado a los precios del cobre a choque de ~ USD 2.55 / lb a sub USD 2.40 / lb.
Calendario de eventos de EE. UU.
8:30 am: Empire Manufacturing, est. 4.9, antes de las 12.94pm: Flujos netos de TIC a largo plazo, antes $ 85.6b4pm: flujos netos totales de TIC, antes $ 78.2b
Jim Reid de DB concluye la envoltura nocturna
Qué fin de semana en términos de flujo de noticias a medida que aumentan las pruebas de que la economía global está a punto de entrar en una hibernación sin precedentes. Entonces, justo cuando me iba a la cama anoche, la Fed redujo las tasas de 100 pb a casi cero y anunció que iba a aumentar sus compras de bonos en "al menos" $ 700 mil millones divididos en $ 500 mil millones en bonos del Tesoro y $ 200 mil millones en MBS. La orientación a seguir es que los mantendrán aquí hasta que "estén seguros de que la economía ha resistido los últimos acontecimientos y está en camino de lograr el máximo empleo y la estabilidad de precios". La Fed también anunció que reduciría los requisitos de reserva para los bancos a cero, así como permitiría a los bancos pedir prestado en la ventana de descuento por hasta 90 días. En un movimiento coordinado con otros bancos centrales, la Reserva Federal bajó la tasa del acuerdo de intercambio de liquidez en USD en 25 pb.
Durante las siguientes conferencias de prensa, el presidente de la Fed, Powell, señaló que el virus estaba teniendo un profundo impacto en la economía estadounidense y que las condiciones financieras se habían endurecido significativamente. Señaló que el cierre y la "enfermedad tendrán un efecto significativo en la actividad económica en el corto plazo". También espera que la inflación se mantenga baja este año debido a los recientes acontecimientos. En lo que respecta a los recortes de tasas de emergencia, este es el más grande registrado y probablemente solo dejó de ser más por el hecho de que ahora estamos en el límite cero. El presidente de la Fed espera que el segundo trimestre sea débil, pero que "después de eso es muy difícil decir qué tan grandes serán los efectos", por lo que las previsiones del FOMC volverán el próximo trimestre. Powell continuó reiterando que la orientación a futuro y las compras de activos serán el conjunto de herramientas en el futuro en lugar de las tasas negativas.
El recorte de 100bps tenía un precio casi total, por lo que era de esperar. El QE fue más una sorpresa inmediata. La razón por la que hemos mantenido y extendido nuestra visión bajista sobre el crédito es que creemos que la economía global que se detiene por completo es más preocupante de lo que la Fed está consolando. Las tasas de interés del 0% no compensarán gran parte de la pérdida masiva de actividad / ingresos para empresas y consumidores.
Incluso con el movimiento sorpresa de la Reserva Federal, los futuros del S&P 500 cayeron un -4.79% después de alcanzar el límite inferior del circuito, mientras que los del Dow (-4.56%) y Nasdaq (-4.55%) también cayeron. Debido a que el S&P subió c.7% en los últimos 30 minutos de negociación el viernes sin razón aparente, es difícil separar el impacto de la Fed de una reversión de esto. En otros lugares, los rendimientos de los UST a 10 años cayeron -30.9bps a 0.655%, mientras que los de 30 años bajaron -26.8bps a 1.268%. Las bolsas de renta variable de Asia también se están negociando a la baja (pero para la mayoría no de forma agresiva) con la caída de Nikkei (-0.21%), Hang Seng (-2.60%), Shanghai Comp (-0.55%) y Kospi (-2.10%). Sin embargo, el ASX bajó casi -10%, lo que representa la mayor caída desde octubre de 1987. En cuanto a fx, el yen japonés subió + 0.78% mientras que el franco suizo subió + 0.25%. En materias primas, los precios del crudo brent han bajado -3.
En otras noticias, a medida que vamos imprimiendo, el Banco de Japón se acaba de reunir después de adelantar la reunión del jueves. Han dicho que continuarán comprando más papel comercial y bonos corporativos hasta fines de septiembre y también han introducido líneas de crédito de bajo costo para las compañías afectadas por el virus. Han elevado su objetivo anual de compra de ETF a JPY 12 billones (frente a JPY 6 billones anteriormente) mientras que el objetivo JREIT se revisó hasta JPY 180 mil millones. La directriz bancaria para compras de ETF y JREIT reiteró el lenguaje anterior de que "en principio", el Banco de Japón comprará ETF de 6t yen y JREIT de 90b, aunque estos montos pueden aumentar o disminuir dependiendo de las condiciones del mercado.
En otra parte, Nueva Zelanda emitió un recorte de emergencia de 75ps durante la noche y prometió mantener la tasa tan baja durante un año, mientras que en el lado de la liquidez, el PBoC inyectó $ 14.3 mil millones en el sistema financiero mientras dejaba las tasas de interés sin cambios. El RBA también aumentó las inyecciones de efectivo y dijo que "está listo" para comprar bonos del gobierno. Australia también está considerando una mayor relajación fiscal.
Volviendo a nuestro punto de vista crediticio, el viernes publicamos una breve nota en la que se analiza el marco en el que se negocia el crédito en una recesión. Creemos que el precio normal de auge a recesión es de aproximadamente 100-250 pb para IG en efectivo y aproximadamente 350-1000 pb para HY. También hablamos sobre lo que podría hacer que este ciclo sea mejor o peor que una recesión "normal". Dado que US HY se encuentra ahora en el área de 730 pb, todavía no creemos que se tenga en cuenta el riesgo suficiente, especialmente cuando considera el gran problema de falta de liquidez que enfrentaría el mercado en tiempos normales si los clientes se convirtieran en vendedores forzados. Dado que estos no son tiempos normales en los que los comerciantes, las ventas y los PM ven condiciones de trabajo comprometidas, es probable que la liquidez sea mucho peor en este episodio actual. Anteriormente publicamos que la próxima recesión probablemente sería la tercera peor para los diferenciales en la historia y solo por detrás de la Gran Depresión y el GFC debido al desajuste masivo entre la probable liquidez deseada y lo que se ofrecerá. Probablemente sea hora de hacer una copia de seguridad de esa llamada. De hecho, publicaremos una nota hoy aumentando nuestros pronósticos de propagación de HY ya bajistas en EE. UU. Y Europa a alrededor de + 1000bps desde nuestro objetivo anterior de poco menos de + 750bps (EE. UU.) A la luz de las medidas más draconianas adoptadas por los gobiernos occidentales sobre el fin de semana. Vea la nota del viernes aquí que explicará la mayoría de las razones. Publicaremos más tarde, lo que también ampliará nuestra amplia visión de IG. De hecho, publicaremos una nota hoy aumentando nuestros pronósticos de propagación de HY ya bajistas en EE. UU. Y Europa a alrededor de + 1000bps desde nuestro objetivo anterior de poco menos de + 750bps (EE. UU.) A la luz de las medidas más draconianas adoptadas por los gobiernos occidentales sobre el fin de semana. Vea la nota del viernes aquí que explicará la mayoría de las razones. Publicaremos más tarde, lo que también ampliará nuestra amplia visión de IG. De hecho, publicaremos una nota hoy aumentando nuestros pronósticos de propagación de HY ya bajistas en EE. UU. Y Europa a alrededor de + 1000bps desde nuestro objetivo anterior de poco menos de + 750bps (EE. UU.) A la luz de las medidas más draconianas adoptadas por los gobiernos occidentales sobre el fin de semana. Vea la nota del viernes aquí que explicará la mayoría de las razones. Publicaremos más tarde, lo que también ampliará nuestra amplia visión de IG.
No tiene mucho sentido pasar por todos los desarrollos de virus de fin de semana, ya que estoy seguro de que todos están viendo las noticias, pero por un momento retrocedamos y veamos cuán notables fueron los siguientes anuncios. Por ejemplo;
* España está ahora encerrada (uniéndose a Italia) y solo permitirá que las personas salgan de sus hogares para comprar lo esencial, por circunstancias especiales o para trabajar.
* Francia ha cerrado todas las tiendas / tiendas no esenciales y ha hecho lo mismo para todos los restaurantes y cafeterías. Se desaconseja viajar por todo el país.
* Alemania ha cerrado sus fronteras con Francia, Suiza y Austria fuera del tráfico de mercancías y pasajeros.
* Todas las principales estaciones de esquí europeas y estadounidenses están cerradas.
* El Reino Unido puede decirle a todas las personas mayores de 70 años que se queden en casa y que se aíslen pronto.
* Austria ha prohibido las reuniones de más de CINCO personas. Parece que mi antigua banda todavía podría tocar en Viena entonces. * En Italia vi anoche en la tele largas colas para supermercados pero con brechas de 2 metros entre las personas en estas colas.
Fue bastante surrealista.
* En términos micro, SAS está inactivo el 90% de todo su personal y cancelará la mayoría de los vuelos a partir de hoy.
* NYC se une a muchos en el mundo en términos de cierre de escuelas. El Reino Unido y otras partes de los EE. UU. Se mantienen al margen para mantenerlos abiertos por ahora.
* Nueva York y Los Ángeles también dijeron durante la noche que cerrarán clubes nocturnos y lugares de entretenimiento mientras limitan los restaurantes y bares para llevar y entregar.
Suponiendo que estas medidas agresivas continúen, seguramente durante los próximos 10-14 días, el número de nuevos casos en Europa debería disminuir drásticamente. Claramente, estas estadísticas serán complicadas porque algunos países deliberadamente (o por falta de recursos) no evalúan a todas las víctimas potenciales, pero deberíamos ver la dirección del viaje. Si estas medidas draconianas son las correctas o no, se debatirá durante meses o incluso años. Es irrelevante por ahora ya que está sucediendo, ya sea que esté de acuerdo o no. Lo que sí significa es que la mayoría de los gobiernos occidentales han decidido tomar la ruta máxima de dolor económico a corto plazo para detener la propagación. El problema con esto es que no está claro cuándo puede terminar esto una vez que lo inicia. Aunque los números de casos pronto deberían disminuir, uno podría pensar que el tiempo mínimo hasta que reabramos lentamente las economías sería un mes como muy pronto. Eso es una gran interrupción económica y de mercado por venir. El Reino Unido ha sido criticado por no ser tan agresivo como muchos países en el cierre de escuelas, etc. Sin embargo, al escuchar al Director Médico del Reino Unido, señaló que si cierran demasiado temprano, los niños podrían verse obligados a pasar mucho más tiempo. con sus abuelos como cuidadores de niños. Dado que es más probable que este grupo esté en riesgo, esto podría ser contraproducente. También dijo que el peligro también es que tengamos fatiga de aislamiento si cerramos demasiado temprano, ya que tendría que continuar por un período prolongado. Entonces, si esto es correcto o incorrecto, ciertamente ha sido pensado. Sin embargo, sospecho que el Reino Unido pronto será presionado para moverse en línea con todos los demás.
También obtuvimos el volcado mensual de datos económicos de China durante la noche y destacó una caída aún más profunda de la actividad económica de lo esperado. Hasta la fecha, la producción industrial de febrero registró el mayor descenso desde que la serie comenzó en enero de 1997 a -13.5% interanual (frente a -3.0% interanual esperado), mientras que las ventas minoristas se imprimieron a -20.5% interanual (vs. -4.0% interanual), el mayor disminución desde enero de 1998, y la inversión en activos fijos cayó a -24.5% (vs. -2.0% interanual), la mayor disminución desde enero de 1997. La tasa de desempleo de febrero también aumentó a un récord de 6.2% a medida que el brote empeoró en China.
En términos de los eventos planificados de esta semana (sospecho que serán muchos no planificados), la reunión de la Fed el miércoles iba a ser lo más destacado, pero se han eclipsado por las acciones de anoche.
En otra parte, el Eurogrupo (ministros de finanzas de la zona del euro) se reúne hoy con la contraparte de la UE, ECOFIN, que se reunirá mañana. Así que estas son reuniones cruciales para aprender qué significa la frase "lo que sea necesario" que ha utilizado Merkel, Scholz y el presidente de la Comisión Europea, von der Leyen, en los últimos días. Para más información sobre las intervenciones del gobierno alemán la semana pasada, vea nuestro artículo de economistas del viernes por la noche aquí. El equipo de Mark Wall ha anticipado los dos días de reuniones muy importantes en esta nota aquí. Vale la pena leerlo, ya que describe lo que podrían hacer y cuál es el tamaño del paquete potencial en relación con el GFC.
Para todos los datos en la semana que viene, mejor ver nuestro calendario día a día al final. Todavía es demasiado pronto para que la crisis del mercado de tres semanas alimente gran parte de los datos, pero comenzará a recibir las primeras señales, especialmente en algunos de los indicadores de opinión.
La semana pasada fue una semana aún más volátil que la anterior, con los mercados de renta variable europeos y estadounidenses viendo movimientos realmente únicos en una generación. El S&P 500 vio su quinta peor pérdida diaria desde 1927 el jueves cuando bajó -9.51% antes de recuperarse + 9.29% el viernes, que fue la décima ganancia diaria más grande en la historia del índice, ya que parecía haber una respuesta clara a las acciones fiscales iniciales del gobierno de los Estados Unidos. Teniendo en cuenta que con solo 27 minutos antes del cierre, el índice solo subió + 2.4% muestra el final notable de la semana que vimos.
En total, el índice seguía bajando -8.79% en la semana. Aunque esto fue hace menos de 2 semanas, todavía era la 24ª peor semana en la historia del índice, y todas las otras semanas tuvieron lugar durante la Gran Depresión, octubre de 1987, la burbuja Dot Com o la crisis financiera. El viernes, The S&P 500 registró solo su quinta ganancia diaria en 19 sesiones. Desde su máximo histórico el 19 de febrero, el índice ahora ha bajado un poco menos del 20% a -19,94% y entró en territorio de "mercado bajista" el jueves por primera vez desde 2009. El índice de gran capitalización ha perdido $ 5,7 billones de capitalización de mercado desde esos máximos históricos.
El rendimiento del Tesoro de EE. UU. A 10 años aumentó incluso cuando las acciones continuaron a la baja durante la semana a medida que las correlaciones comenzaron a descomponerse. Los rendimientos aumentaron justo por debajo de + 20bps durante la semana para terminar en 0.960% (+ 15.6bps el viernes, + 19.8bps la semana pasada). Los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años fueron + 24.2bps en la semana (+ 8.9bps el viernes). En un momento la semana pasada, toda la curva de rendimiento de los Estados Unidos cayó por debajo del 1,0% por primera vez en la historia. El petróleo tuvo su peor semana desde 2008, un 25,23% menos en la semana, un 1,90% más el viernes, y el producto se vio afectado por un shock de demanda a medida que la economía mundial se desacelera debido a Covid-19, mientras que al mismo tiempo se vio afectado por un shock de oferta. Arabia Saudita y Rusia continúan su guerra de precios al crudo.
En todo caso, fue más volátil en Europa, donde muchos índices vieron su peor día registrado la semana pasada el jueves, ya que el STOXX 600 cayó -18.44% en la semana (+ 1.43% el viernes) Gran parte del bajo rendimiento en relación con el último de EE. UU. la semana se debió a la muy tardía manifestación estadounidense del viernes. Italia se retrasó con el FTSE MIB a la baja -23.30% en la semana (+ 7.12% el viernes con la esperanza de un estímulo fiscal y rebotando el peor día registrado el jueves), mientras que el rendimiento de BTP vio su peor día registrado el jueves (+58.5 bps en semana, 2.5bps el viernes). Los rendimientos del paquete a 10 años terminaron la semana en -0.544%, aumentando + 19.7bps el viernes y + 16.6bps durante la semana. Los diferenciales de crédito también fueron más amplios tanto en HY como en IG: US HY fue + 167bps más en la semana (-11bps el viernes), mientras que IG fue + 80bps más en la semana (+ 7bps el viernes). En Europa, HY fue + 189bps más amplio en la semana (+ 5bps el viernes), mientras que IG fue + 46bps más amplio en la semana (+ 1bps el viernes). El VIX cerró la semana en 57.8, que es el nivel de cierre más alto desde la crisis financiera. Se dispararon más de 75 al cierre del jueves en lo peor de la liquidación. El oro se vendió un -8.60% en la semana (un -2.9% menos el viernes), ya que el riesgo de cobertura no parecía funcionar con un repunte del dólar + 2.9% al mismo tiempo (+ 1.3% el viernes).
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