Mercado 'comienza' a precio en "Impactos virales"
- Mr.capacho
- 25 feb 2020
- 7 Min. de lectura
A fines de enero, escribí un artículo titulado “Esto es una locura: por qué redujimos el riesgo”, en el que discutía por qué obtuvimos ganancias en nuestras carteras. Aquí está el punto importante:
"Cuando te sientas con tu equipo de administración de cartera, y el primer comentario hecho es 'esto es una locura', probablemente sea hora de pensar en el riesgo general de tu cartera".
En ese momento, comenzamos el proceso ordenado de reducir la exposición en nuestras carteras:
En las Carteras de acciones, redujimos nuestras ponderaciones en algunas de nuestras participaciones más extendidas, como Apple (AAPL,) Microsoft ( MSFT ), United Healthcare ( UNH ), Johnson & Johnson ( JNJ ) y Micron (MU).En el Portafolio de rotación del sector ETF, redujimos nuestras posiciones sobreponderadas en Tecnología (XLK), Salud (XLV), Bienes inmuebles hipotecarios (REM), Comunicaciones (XLC), Discrecional (XLY) a las ponderaciones de cartera por ahora.
La oración importante vino después:
“No 'vendimos todo' y fuimos al efectivo. Simplemente redujimos nuestras tenencias para recaudar efectivo y capturamos algunas de las ganancias que obtuvimos en 2019. Cuando el mercado se corrija, usaremos nuestras tenencias de efectivo para aumentar nuestras posiciones actuales o agregar nuevas ”.
En el momento en que hicimos esos cambios, parecía que estábamos claramente equivocados a medida que el mercado seguía avanzando. Como Howard Marks bromeó una vez:
"Llegar temprano, incluso si tienes razón, es lo mismo que estar equivocado".
No puedes cronometrar las correcciones del mercado
Desde una gestión de cartera, y más particularmente, una vista de "mitigación de riesgos" , nuestro trabajo no es necesariamente alcanzar los niveles máximos o mínimos exactos, solo proporcionar un colchón contra las pérdidas. Es por eso que medimos constantemente el riesgo y hacemos los ajustes correspondientes.
Durante las últimas dos semanas, hemos seguido notando repetidamente la sobrecompra extrema, demasiado optimista y las condiciones complacientes del mercado. Este fue un punto que discutimos con nuestros suscriptores de RIAPRO (Pruebe por 30 días SIN RIESGO) en la actualización técnica del mercado del lunes pasado.
"Como se señaló la semana pasada: 'Con el mercado ahora operando un 12% por encima de sus 200 dma, y bien dentro de las desviaciones estándar de 3 de la media, se avecina una corrección'. Pero la creencia actual es que "más estímulo" compensará el "virus".Esta es probablemente una suposición equivocada.Las extensiones a este grado rara vez duran mucho sin una corrección. Mantenga la exposición, pero ajuste las stop-loss ”.
Esa desviación extrema de la media a largo plazo era insostenible. Lo que se necesitaba era un catalizador para causar el deslizamiento. El pasado fin de semana, la constatación de que "el coronavirus NO estaba contenido" fue el desencadenante necesario para revertir esa condición demasiado estirada.
Este es el malentendido de la gestión de la cartera. Las decisiones de gestión de riesgos no están siendo "todo adentro" o "todo afuera". Hacer movimientos extremos en realidad aumenta el riesgo de su cartera debido a la alta probabilidad de hacer una "llamada equivocada".
Para nosotros, la gestión de riesgos es como conducir un automóvil. Cuando conduce, realiza constantemente una miríada de pequeños ajustes al ajustar la posición de su carril, su velocidad y su posición en relación con los otros automóviles. También está evaluando simultáneamente los "riesgos" de otros conductores, el clima, los obstáculos inesperados y las señales y señales de tráfico. Después de años de conducción, inconscientemente toma todas estas decisiones sin pensarlo demasiado, pero en realidad lo hizo.
Lo mismo ocurre con la gestión de cartera. El objetivo es hacer pequeños ajustes para mantener la cartera en movimiento mientras se evita el potencial de un accidente catastrófico. Claro, es completamente posible que podamos entrar en un "doblador de defensa", y eso debería esperarse. Sin embargo, de lo que queremos asegurarnos es de que en caso de un choque, nos iremos relativamente ilesos. Es por eso que nos aseguramos de que nuestra cartera tenga un cinturón de seguridad (efectivo), airbags (coberturas), un fuerte soporte estructural (bonos) y conduzcamos un poco más lento que el límite de velocidad (asignación).
Con los mercados presionando hacia 3 desviaciones estándar por encima del promedio móvil de 200 días, solo era una función del tiempo antes de que ocurriera una corrección. Por lo tanto, mientras estábamos tomando ganancias temprano, el resultado final fue un menor riesgo de cartera contra una corrección pendiente.
"Tomar ganancias y reducir los riesgos ahora, puede conducir a un bajo rendimiento a corto plazo en las carteras, pero probablemente apreciará la volatilidad reducida si, y cuándo, el optimismo actual se desvanece".
El lunes, esa volatilidad reducida fue muy apreciada.
Si bien nuestra evaluación del mercado hace dos semanas fue que el riesgo versus la recompensa estaba desequilibrado, como notamos entonces, ese puede seguir siendo el caso durante períodos prolongados de tiempo.
“El problema con una economía respaldada por activos apreciados artificialmente es que este péndulo oscila en ambos sentidos. En algún momento, los precios finalmente disminuyen. Nadie sabe qué causará la disminución:Tasas de interés más altas como en 2018,Un tweet presidencial, cuando lanzó la "guerra comercial" con China.La continua implosión de la economía china sigue siendo una amenaza.Podría ser simplemente la comprensión de los mercados de que los precios de los activos no crecen hasta el cielo.O bien, podría desencadenarse por un evento inesperado y exógeno, que da como resultado el riesgo de "revaloración" de los mercados ".
Como hemos dicho repetidamente, fue el impacto del "coronavirus" lo que el mercado no ha tenido en cuenta. Esto es:
Dado que los exportadores estadounidenses ya han estado bajo presión por el impacto de la "guerra comercial", el brote actual podría conducir a un mayor deterioro de las exportaciones a China. Esto no es intrascendente ya que las exportaciones representan alrededor del 40% de las ganancias corporativas en los EE. UU. Dado que el crecimiento económico ya lucha por mantener un crecimiento del 2% en la actualidad, el virus podría reducir otro 1% de ese número.Es importante destacar que esta disminución ocurrió ANTES del "virus Wuhan" que sugiere que el virus solo empeorará el impacto potencial.El mercado no ha tenido en cuenta el impacto del virus.
Recuerde, nunca comienza a llover; Las nubes se juntan, los cielos se oscurecen, la velocidad del viento aumenta y las presiones barométricas disminuyen. Cuando tienes un consenso de la evidencia, normalmente llevas un paraguas.
¿Es hora de "comprar la salsa"?
Con la "venta masiva" del lunes, la reacción inmediata de los inversores es saltar y "comprar la caída".
Tal vez. Tal vez no.
El cuadro a continuación es parte del análisis que utilizamos para "incorporar" nuevas carteras de clientes. El propósito de esta medida es evitar la transición de un nuevo cliente a nuestros modelos de cartera cerca de un pico del mercado a corto plazo. Las líneas rojas verticales sugieren que evitemos agregar riesgo de capital a las carteras y viceversa.
Con ambas "señales de venta" activadas a corto plazo, y el mercado rompiendo los 50 días, este no es un punto oportuno para aumentar dramáticamente la exposición a acciones. En otras palabras, tenga cuidado de "comprar la salsa", si está dispuesto.
Hay algunos puntos importantes para denotar en la tabla anterior.
Las señales superior e inferior son esencialmente medidas de fuerza relativa y de momento. Ambos están comenzando a disparar señales de "venta".
Con el mercado todavía muy desviado por encima de los 200 dma a largo plazo, y recién saliendo del territorio de desviación de 3 estándares, actualmente hay más riesgo a la baja que recompensa al alza.
Tenga en cuenta que las correcciones, una vez que se activan las "señales de venta", pueden durar desde varias semanas hasta un par de meses. Durante el proceso de corrección, a menudo hay múltiples oportunidades (manifestaciones contra-tendencia) para reducir el riesgo y recaudar efectivo en consecuencia.
Las últimas dos veces que el mercado entró en territorio de desviación de 3 estándares, las correcciones resultantes fueron bastante pronunciadas y duraron un par de meses.
Sin embargo, dicho esto, a muy corto plazo, el mercado ahora está sobrevendido lo suficiente como para provocar una recuperación reflexiva a corto plazo. Este tipo de rebote a menudo se denomina rebote de "gato muerto" , y básicamente sugiere un aumento de uno o dos días que rápidamente no puede volver a probar el mínimo anterior.
Dado que el MACD ha registrado una "señal de venta" desde un nivel bastante alto, los inversores deben considerar el riesgo de una mayor caída incluso si el mercado se recupera en los próximos días.
No se deje engañar porque una recuperación reflexiva a corto plazo es un "todo claro" para que el mercado alcista se reanude. Con la mayor parte de nuestro ímpetu, la fortaleza relativa y los indicadores de sobrecompra / venta recién comenzando a corregirse de los máximos recientes, es probable que las manifestaciones a corto plazo sean "oportunidades de venta" en las próximas semanas a medida que el mercado se corrija más o se consolide Ganancias recientes.
Como hemos detallado en las últimas misivas, debido a la extensión bastante extrema del mercado, una corrección probablemente abarcaría una disminución del 5-10% en la totalidad antes de que se complete. Al cierre de hoy, el mercado ha bajado un 4,74% desde sus máximos recientes.
Como se señaló en la misiva del fin de semana pasado, la Reserva Federal ha comenzado a reducir su tórrido ritmo de liquidez, mientras que el crecimiento económico ya débil y el crecimiento de ganancias potencialmente más débil están en riesgo por el impacto del coronavirus.
Desde esa perspectiva, continuamos manteniendo nuestros niveles más altos de efectivo y estamos reequilibrando de manera oportunista los riesgos de la cartera según sea necesario de acuerdo con nuestra disciplina de inversión.
Apriete los niveles de stop-loss a los niveles de soporte actuales para cada posición.Cobertura de carteras frente a importantes caídas del mercado.Tome ganancias en puestos que han sido grandes ganadoresVender rezagados y perdedoresAumente el efectivo y reequilibre las carteras para determinar las ponderaciones.Observe que nada allí dice: "venda todo y vaya a efectivo".
Al reducir el riesgo, podemos permitirnos seguir siendo pacientes y esperar la próxima oportunidad.
Al igual que nuestra analogía de conducción de automóviles anterior, siempre son los que envían un mensaje de texto, sostienen un burrito de desayuno con el otro y conducen con una rodilla que siempre termina en la peor condición posible.
Preferimos mantener las dos manos en el volante en todo momento.
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