Mientras todos esperan a Powell, esto es lo que Wall Street piensa que sucederá a continuación
- Mr.capacho
- 1 mar 2020
- 12 Min. de lectura
El viernes por la mañana, con las acciones reanudando su caída histórica, dijimos que en Wall Street, solo había una pregunta: " ¿Activará la Fed un rescate coordinado del Banco Central el domingo ?". Y, de hecho, solo unas horas más tarde, el presidente de la Fed publicó una declaración no programada en un intento por calmar la caída de los mercados:
Los fundamentos de la economía estadounidense siguen siendo fuertes. Sin embargo, el coronavirus plantea riesgos en evolución para la actividad económica. La Reserva Federal está monitoreando de cerca los desarrollos y sus implicaciones para el panorama económico. Utilizaremos nuestras herramientas y actuaremos según sea apropiado para apoyar la economía.
Desafortunadamente para los alcistas que fueron aplastados por la caída récord de la semana pasada desde un máximo histórico, esta declaración no fue suficiente para asegurarles que la Fed realmente haría "lo que sea necesario" para detener el sangrado. Al comentar sobre el intento de Powell de calmar los nervios, el economista jefe de JPMorgan, Michael Feroli, dijo que la "declaración tomó una página del libro de jugadas de Greenspan en respuesta al Black Monday, recordando a los mercados que la Fed está en el trabajo y lista para responder. Esto puede haber sido particularmente necesario, ya que la retórica de la Fed esta semana sonó algo insensible a la situación cambiante. Sin embargo, a diferencia del Black Monday, los fundamentos económicos pueden estar cambiando ".según Feroli, lo cual es irónico porque la semana pasada el jefe de JPM, Marko Kolanovic, triplicó su visión alcista del mercado. ¿Tal vez estaba demasiado preocupado por ser visto como incorrecto, que dar cuenta de los "fundamentos económicos cambiantes"?
Por esta razón, Feroli dijo que "la herramienta que es más probable que se considere es el objetivo de la tasa de interés de la noche a la mañana, no la ventana de descuento u otra herramienta de liquidez", lo cual tiene sentido: el mercado ahora está fijando precios en más de 1.5 recortes de tasas o antes del 18 de marzo ...
... y uno podría venir tan pronto como esta tarde. Por cierto, el mercado también está fijando un precio en casi 4, o 3,6 para ser exactos, recortes de tasas al final del año, lo que enviaría una tasa de fondos federales justo por encima del 0,0%, y una segunda administración de Trump podría comenzar con las primeras tasas de interés negativas en la historia. Historia de estados unidos.
Pero aquí JPM tenía algunas malas noticias: el banco dijo que sospecha que "la Fed tiene la intención de evitar ir a una reunión, si pueden salirse con la suya". En cambio, la declaración del viernes de Powell reconoce implícitamente que la política actual ya no puede ser apropiada y que un recorte puede ser el escenario central (Tealbook alternativa B) en la reunión de marzo.
Como tal, Feroli concluye señalando cómicamente que su llamado de larga data para un recorte en la reunión de junio, que había parecido bastante moderado hace solo unas semanas, "ahora se ve sádicamente agresivo en relación con los precios del mercado".
Por supuesto, con los eventos que se mueven rápido y furioso ahora, la situación de la pandemia a partir del domingo es mucho peor que donde estaba el viernes por la mañana, ya que el tambor de viral, por así decirlo, las malas noticias solo se han vuelto más febriles: Estados Unidos tuvo su primera muerte relacionada con coronavirus y admitió que puede tener un grupo potencial de nuevos casos en el estado de Washington, Italia informó un aumento del 50% en nuevos casos de coronavirus ...
... Corea del Sur también tuvo un aumento en nuevos casos ...
... y EE. UU. y Japón emitieron advertencias de "no viajar" para las regiones afectadas de Italia y Corea del Sur después de que EE. UU., Australia y Tailandia informaron sus primeras muertes.
Incluso antes de las últimas noticias, el mercado ya estaba en caída libre, a pesar de una fuerte presión de último minuto el viernes antes de una posible declaración de Powell, con las acciones mundiales cayendo más desde la crisis financiera de 2008 la semana pasada, mientras que los productos básicos cayeron debido a la propagación. del coronavirus llevará a la economía mundial a una recesión, paralizando tanto la oferta como la demanda de productos básicos. En el mercado del Tesoro, los rendimientos a 10 y 30 años cayeron la semana pasada a mínimos históricos.
Agregando insulto a la lesión, el índice de gerentes de compras de manufactura de febrero de China cayó a 35.7 en febrero desde 50 el mes anterior, mucho más bajo que las estimaciones del consenso. El indicador no manufacturero también cayó a 29.6, el más bajo de la historia. Ambos estaban muy por debajo de los 50, lo que denota no solo una contracción sino una posible recesión.
Por lo tanto, no sorprende que prácticamente todos los operadores estén actualizando el sitio web federalreserve.gov cada pocos segundos antes de lo que se considera una intervención inevitable de la Reserva Federal, que siempre ha intervenido cuando hubo una fuerte caída del mercado en los últimos 11 años. - ¿Por qué no lo haría ahora ?
Claro, uno puede argumentar que nada de lo que la Fed pueda hacer tendrá un impacto positivo en lo que es esencialmente una enfermedad de rápida propagación. Después de todo, ¿qué harán los recortes de tasas de la Fed? No es como si el banco central imprimiera anticuerpos virales. Y, sin embargo, la Fed tiene que hacer algo .
Este es el argumento de BMO estratega de tasas de Ian Lyngen que durante el fin de semana escribe que "La Fed se ha encajonado en una esquina y ahora efectivamente debe actuar para evitar que las condiciones financieras de apretar aún más -. Esto es mucho más evidente, incluso para la segunda -la incertidumbre del orden es si la posición de Powell es un cuarto de punto o medio punto y, por supuesto, el momento de la misma. No hace falta decir que la Fed preferiría no ser presionada por el mercado en el servicio de la política monetaria, y si debe, sería mejor hacerlo en los términos del Comité. Esto implicaría una facilidad 'post-preventiva' de un cuarto de punto el día 18. Sin embargo, en esta etapa, el S&P bajó un 15.8% desde los picos y el Dow de 16.5 %, un esfuerzo tan restringido correría el riesgo de ser considerado insuficiente ".
Esto, como señala correctamente Lyngen, " se convierte rápidamente en una paradoja autocumplida: cuanto más fáciles sean las condiciones monetarias, más inversores requerirán de Powell para permanecer en activos de riesgo". Críticamente, la pandemia viral se ha convertido en una prueba del compromiso de la Fed de utilizar las condiciones financieras como la herramienta de política de toma de decisiones inspirada en la transparencia. Una cosa es segura: hay pocas posibilidades de que el Comité vuelva a las métricas tradicionales de crecimiento interno y expectativas de inflación; después de todo, como concluye Bmo, "el uso de esas entradas no solo no sería un recorte de tasas sobre la mesa para marzo, sino que tampoco habríamos visto el esfuerzo de 'ajuste fino' de 2019 que resultó en 75 pb de relajación neta . Ay, nos estamos desviando " .
Entonces, con la Fed incapaz de hacer nada, el consenso es que hará algo. Las únicas preguntas son qué y cuándo.
"Hay una sensación de que la Fed estará allí para los mercados, pero gran parte de eso ya estaba incluido el viernes", dijo Steven Englander, director de la Estrategia Macro de América del Norte del Standard Chartered Bank. Irónicamente, cualquier flexibilización brusca de la Fed sería solo da como resultado tasas aún más bajas, lo que podría conducir a una venta aún mayor, especialmente entre las acciones bancarias, ya que los rendimientos ahora indican que una recesión es prácticamente inevitable.
"Puedo ver que las tasas continúan bajando en el corto plazo ya que no hay signos de una cura o vacuna", dijo la estratega de tasas de TD Securities, Priya Misra. "A pesar de que la mortalidad es menor que el SARS, la magnitud y la extensión geográfica de las personas afectadas es masiva. A eso se agregan restricciones de viaje y miedo".
Y así, con todos golpeando F5 en el sitio web de la Fed, aquí hay un resumen de lo que dicen algunos de los estrategas más notables de Wall Street mientras contamos los minutos para la reapertura de futuros de esta noche que, si la Fed no ha intervenido para entonces, Podría ser absolutamente devastador.
Jason Daw, jefe de estrategia de mercados emergentes de Societe Generale SA en Singapur, escribió en una nota:
"Los mercados podrían estar parcialmente aliviados por la declaración de Powell de que la Fed actuará, pero a diferencia de otras ventas masivas inducidas por el crecimiento o la liquidez, la política monetaria podría estar mal equipada para lidiar con Covid-19"“Si la caída del mercado la semana pasada se convierte en una crisis total es una pregunta abierta (el flujo de noticias de Covid-19 será crítico). Pero el evento de riesgo de cola por el que todos estaban preocupados es posiblemente aquí en forma de un gran choque de crecimiento negativo y es hora de estar preparados y desempolvar el libro de jugadas de crisis ”"Si los activos de riesgo se ven sometidos a una presión continua, el CNY podría superar a otros, pero en última instancia no existe una moneda EM segura en un choque de crecimiento negativo"
Mansoor Mohi-uddin, estratega senior con sede en Singapur en NatWest Markets:
“Los activos de riesgo se debilitarán el lunes por la mañana en Asia porque los datos del PMI de China fueron peores de lo esperado. Si la encuesta ISM de EE. UU. Al final del día también vuelve a caer por debajo de 50, lo que indica que el coronavirus ya estaba afectando el sentimiento corporativo de EE. UU. En febrero, entonces las expectativas del mercado financiero para que la Fed se relaje antes de la reunión del FOMC de marzo aumentarán aún más ”"Los bancos centrales esperarán para ver qué hace primero la Fed antes de usar sus propias municiones limitadas""El mercado se centrará más en la rápida propagación del coronavirus, mientras que el Súper Martes será visto como un riesgo secundario en los Estados Unidos"
Stephen Innes, el estratega jefe de mercado con sede en Bangkok en Axicorp:
“Las consecuencias del PMI de China significa que estamos comenzando el proceso de recuperación desde un nivel más débil de lo que se pensaba. El cambio de una perspectiva más centrada en Asia a una global significa que una recesión económica más prolongada también es negativa ”"Los activos libres de riesgo se están volviendo escasos y las personas verán la mejor opción para permanecer en efectivo".“La respuesta PBOC debería ayudar, dado el terrible PMI. Espero mucha más política de vanguardia, con un corte RRR y orientación para un recorte de 15 puntos básicos en la tasa OMO "."Powell fue inusualmente moderado el viernes y espero que una serie de conversaciones de la Fed confirmen este giro antes del período de bloqueo del viernes""
La semana comenzará horrible , pero puede mejorar los pivotes del banco central, con una bomba fiscal coordinada del G-20 que no está fuera de discusión"
Patricia Ribeiro, gerente senior de cartera con sede en Nueva York en American Century Investments:
“Es un impacto o desafío a corto plazo para la cartera. La segunda mitad de 2020 debería mejorar ”a medida que los países responden rápidamente para contener el brote“Las cifras de ganancias por acción siguen siendo bastante altas. Verás una desaceleración muy significativa en la primera mitad del año y luego eso rebotará en la segunda mitad ”“Las tarifas ya son bajas y eso es positivo para los mercados emergentes. Es beneficioso para el consumo en todos estos países. Para mí, se trata menos de que las tasas bajen más en los Estados Unidos; se trata más de no subir pronto. Si las tasas se mantuvieran o estuvieran cerca de donde están ahora, definitivamente es positivo ”
Richard Segal, analista senior de Manulife Investment Management en Londres:
“Los mercados se abrirán mucho, pero es más probable debido a la propagación del virus en los Estados Unidos. El PMI chino fue malo, pero no creo que sea peor de lo esperado. El súper martes en los Estados Unidos también es una preocupación ”“Hasta la semana pasada, los inversores estaban preocupados por el virus y principalmente preocupados por el impacto en la economía china dada su condición de locomotora del crecimiento global. Sin embargo, el estado de ánimo se oscureció mucho el lunes cuando comenzó a extenderse más ampliamente en Italia y Corea. Esto llevó a muchos a vender a cualquier precio y hacer preguntas más tarde ”“El estado de ánimo cambió de esperar que pudiera ser controlado y contenido a esperar lo peor. Sin embargo, principalmente, los mercados están buscando una nueva base ”
Divye Arora, gerente de cartera de Daman Investments en Dubai:
“Dada la creciente propagación de virus en Occidente, esperamos que los mercados de valores globales sigan bajo presión. Sin embargo, el ritmo de disminución sería mucho más bajo en comparación con la semana pasada, ya que los mercados parecen haber valorado una gran cantidad de incertidumbre en forma de una menor demanda del consumidor, interrupciones en la cadena de suministro y viajes "."También esperamos que algunos inversores institucionales comiencen a comprar la caída de la expectativa de estímulo fiscal y monetario, la propagación del virus está más contenida en Occidente frente a China debido a la respuesta oportuna de las autoridades sanitarias respectivas y la disminución de las interrupciones de la cadena de suministro en China". En general, la gente continuará diversificándose en activos de refugio seguro como los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, el oro y el dólar estadounidense ”
Edward Bell, analista de materias primas en Emirates NBD en Dubai:
"El virus acaba de comenzar a arraigarse en otros mercados como Italia y, si bien el impacto económico puede no ser tan agudo como en el caso de China, será significativamente negativo"“La fijación para los mercados petroleros esta semana será la reunión de la OPEP que tendrá lugar el 5 de marzo, seguida de una reunión con socios fuera del bloque al día siguiente”A pesar del colapso de los precios, los largos netos especulativos tanto en Brent como en WTI aumentaron la semana pasada, ya que los inversores pueden haber esperado que los precios del crudo hayan tocado fondo"Como muchas de estas nuevas entradas largas se habrán quemado por la caída de los precios la semana pasada, podemos ver otra ronda de presión de venta en los próximos días si crecen las dudas sobre cuán comprometido está la OPEP + en limitar la producción"
Han Tan, analista de mercado con sede en Kuala Lumpur en FXTM:
“Las acciones están listas para seguir acaparando la atención durante el plazo inmediato. Aunque gran parte del pesimismo relacionado con el coronavirus ha sido descontado en las sesiones recientes, los inversores se preguntarán si la corrección podría dar paso a un mercado bajista, aunque tal vez no al mismo ritmo feroz que vimos la semana pasada "."Con China reportando su PMI manufacturero más bajo, no se espera que los datos económicos duros de todo el mundo proporcionen suficiente resistencia contra la creciente ola de aversión al riesgo en los mercados""Se espera que el tema de riesgo libre siga siendo dominante, hasta que el brote de coronavirus pueda mostrar signos materiales de estabilización" (Actualizaciones con el mercado de divisas abierto)
Finalmente, cortesía de George Concalves de Macrohive, aquí hay un hilo de Twitter que describe dónde se encuentra la Fed y cuáles son sus opciones:
Muchos inversores esperan que la Fed (coordinada o no) haga algo pronto (tal vez antes de que se abran los futuros). Se ha debatido mucho que el alivio de CB no puede resolver los problemas de salud, pero pueden ayudar al sentimiento. Esto es lo que puede suceder a continuación.Telón de fondo1: Hace mucho que desapareció la fachada que la Fed ignorará las condiciones financieras deslizantes (independientemente del conductor). No es mucho, pero la Reserva Federal tiene cierta flexibilidad en el lado de la política de tasas, pero lo más importante es que puede surgir con algunas soluciones creativas en su uso de los poderes otorgados bajo 13 (3)Telón de fondo2: una de las razones por las cuales la Fed debe ser preventiva es porque algunas de sus habilidades para combatir crisis se han amortiguado después de la GFC debido a las revisiones de la sección 13 (3) de la Ley de la Reserva Federal por DFA. Dicho esto, por lo que entiendo, aún podrían lanzar instalaciones ABC.Backdrop3 : En los primeros días de GFC, la Fed recurrió a ajustes en comparación con todas las medidas de alivio o el lanzamiento de nuevas instalaciones. En agosto de 2007, redujo la tasa de descuento y no la tasa de FF y en enero de 2008 hizo una reducción de 75 pb dentro de la reunión (seguida de otros 50 pb en la reunión).Fed de la vieja escuela: encontré esta publicación de Min-Fed (ver tinyurl.com/rgyeklr) como una buena revisión histórica del uso potencial de la crisis de la Fed de la sección 13 (3), también vea el enlace al final "Prestamista de más que el último recurso "Sobre cómo evolucionó la ventana de descuento, más tarde ...Antiguo libro de jugadas de la Fed1: en el informe Bernanke sobre deflación del 2002 (ver tinyurl.com/qmyto8g), proporciona una lista exhaustiva de lo que pueden hacer para estimular la economía / los mercados. Prácticamente los hemos hecho todos excepto comprar bonos extranjeros. Mientras tanto, la Fed también puede comprar munis.Antiguo libro de jugadas de la Fed2 : desde septiembre de 2019, la Fed ha estado proporcionando liquidez con las operaciones de repositorio de TOMO y las compras de facturas de TRM (es decir, no QE). Como mínimo, la Fed estará inclinada a mantener estos programas por un tiempo más largo (y abortar el repositorio de reducción) mientras introduce nuevas herramientas.Nuevo libro de jugadas de la Fed1 : en mi opinión, existe el riesgo de una facilidad intramtg (tan pronto como hoy frente a permitir que mkts caiga libremente). En primer lugar, esto es un problema de salud pública, pero las interrupciones COVID corren el riesgo de afectar a biz CF / capital de trabajo. La Fed puede alentar el uso de la ventana de descuento.Nuevo libro de jugadas de la Fed2 : dado que JPM y Quarles quieren romper el estigma de DW (vea tinyurl.com/qqpbkzx), la Fed podría anunciar que reduce la tasa de DW a 25 pb o incluso 0 sobre FF (vs 50) para bancos grandes, tal vez más para bancos más pequeños. si los fondos se utilizan para ayudar a las industrias afectadas por COVIDNuevo libro de jugadas de la Fed3 : 17 días es mucho tiempo para esperar a los inversores apalancados, así que espere que la tasa de FF baje 50 pb también (haría que el recorte de la tasa DW sea de 75-100 pb). La Fed podría evaluar cómo funcionan estas medidas, así como monitorear COVID en 3/18 donde siempre podría hacer más si es necesario.DEFCON1: es demasiado pronto para pronosticar el impacto ecológico de COVID y si hay múltiples olas. Pero la Fed está en camino de pasar a DEFCON1 en la tabla (vea tinyurl.com/sq65skd) si es así, terminarán con nuevos ABC, ZIRP (con niveles) y eventuales YCC, y facilidades crediticias (MBS, CP y munis).
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