Mirada "bajistamente pragmática" de Bill Blain en 2021
- Mr.capacho
- 15 dic 2020
- 5 Min. de lectura
Pragmático bajista
En este momento, es tradicional presentar las perspectivas para el próximo año nuevo. Sé que la mayoría de los inversores y administradores de fondos están traumáticamente conmocionados por el gran volumen de análisis predictivo que reciben en este momento.
La mayoría de las cosas turbias de fin de año que he intentado leer desencadenaron narcolepsia inmediata. Algunos fueron divertidos, pero la mayoría se apega al tema de la recuperación, ya que el gasto del consumidor reprimido impulsa una recuperación económica rápida y más fuerte de lo esperado, lo que impulsa aún más la subida de los mercados de valores. El sentimiento y las expectativas se elevarán aún más con la mejora de las noticias sobre vacunación y se implementará una nueva narrativa alcista más poderosa para fines del primer trimestre.
Básicamente, el mensaje es: para obtener ganancias el próximo año, simplemente únase al alza interminable del mercado de valores. Si bien las tasas permanecerán bajas a largo plazo, el dinero que fluye hacia las acciones garantizará que se negocien en múltiplos cada vez más altos.
Para generar retornos tengo que correr riesgos cada vez mayores, ¡se siente como una trampa enorme!
Y eso es…. ¿bueno? Básicamente, si desea generar Alpha el próximo año, arriesgue más y espere tener suerte con las OPI, comprar acciones mágicas y tener esperanza ... ¿En serio? Tal vez. Tal vez no.
En lugar de adivinar sobre el futuro, me gustaría intentar comprender qué sucedió realmente este año antes de hacer planes para el futuro.
Estos no son tiempos normales, y el 2021 no será un regreso repentino y notable a algo mejor. La pandemia podría haber sido el evento definitorio de 2020, pero no fue la única fuerza maligna que impulsó los mercados. En cambio, Covid catalizó muchos de los problemas subyacentes que continuarán atormentando los mercados en los próximos años: tasas ultrabajas, QE y bancos centrales incapaces de restablecer el sistema. Siempre hay consecuencias, y Covid generará una serie propia. La mayoría de las perspectivas de los bancos de inversión para 2021 se centran en métricas de crecimiento, consumo y valoración. Analizan el potencial de recuperación esperado en todos los sectores a medida que se reabre una economía mundial vacunada, y lo traducen en precios como diferenciales crediticios más ajustados a medida que la economía se "recupera" o existencias más altas sobre la base de la demanda que regresa. Examinarán detenidamente el empleo y los alquileres, y factores como la adopción acelerada de nuevas tecnologías, y concluirán que es probable que las cosas mejoren.
No se trata de recuperación, se trata de una distorsión continua.
Mi evaluación "bajista y pragmática" del próximo año comienza con la constatación de que nada cambió realmente en 2020: la fuerza subyacente que impulsó los mercados no fue la pandemia, sino la continuación e incluso la ampliación de las mismas distorsiones monetarias que han estado impulsando los mercados desde 2008 . La inversión multimillonaria de este año de medidas de estímulo de emergencia y apoyo gubernamental para abordar la pandemia simplemente arrojó más gasolina a los mercados calientes que ya estaban en llamas.
La consecuencia de la pandemia ha sido la profundización de las distorsiones existentes. El resultado ha sido la extraordinaria "resistencia" aparente de los mercados de acciones y bonos. No se siente ni remotamente real:
Podemos verlo en la creciente desconexión entre la economía real de impagos, pérdidas de empleo, bancos de alimentos y logros educativos en colapso versus valores de activos financieros enormemente inflados en acciones y bonos.
Podemos sentirlo en la forma en que los mercados exigen más estímulos y están siendo impulsados principalmente por las enormes cantidades de dinero que se derraman en los mercados financieros (en lugar de la economía real).
Nuestro sentido de la realidad financiera se siente maltratado. Los inversores actúan sobre la base de las continuas distorsiones que alimentan los precios que son permanentes e irreversibles. Los fundamentos están fuera de la puerta. Ha generado y reforzado la peligrosa creencia de que esta época es de alguna manera diferente y los precios subirán para siempre.
Los mercados están subiendo por el comercio minorista y las fanfarronadas mal informadas.
Las consecuencias se multiplican: mientras todo el mundo habla de cómo la pandemia está acelerando la adopción de nuevas tecnologías, el capitalismo no logra disciplinar a las empresas zombis fracasadas y poco rentables que permanecen demasiado tiempo y bloquean nuevos nichos.
Las consecuencias de una economía dividida entre un número muy pequeño de ricos y un número creciente de pobres, y la creciente desigualdad, han alimentado el populismo político; aunque Trump se ha deshecho en los Estados, ha desestabilizado masivamente el consenso político y sacudido la democracia durante décadas para ven. El año que viene tenemos a Alemania y Francia, cualquiera de los cuales podría sacudir Europa.
La realidad el próximo año no cambiará de repente. Es probable que las acciones se mantengan enormemente infladas. Los rendimientos de los bonos se mantendrán terriblemente bajos con 18 billones de dólares de deuda que ahora cotizan a rendimientos negativos. El sentimiento y las expectativas se levantarán con la mejora de las noticias sobre vacunación, pero es poco probable que se aborden los fundamentos de los mercados frente a la economía.
Mi opinión es que los activos financieros seguirán estando fundamentalmente distorsionados y cada vez más vulnerables a la corrección . Me quedo con un peso saludable de oro y busco alternativas.
Mientras tanto…
Gracias a todos los lectores que escribieron para decir cuánto disfrutaron el artículo de ayer sobre la Copa América. Sin embargo, mi decisión de cubrir algo más que finanzas, una parábola sobre la complejidad y las consecuencias, demostró no ser universalmente popular: un lector europeo canceló la suscripción porque mis opiniones son "frívolas" y "ya no merecen consideración". Molesto.
Tampoco me preocupa la última tendencia que estoy viendo de los fanboys de Tesla: ahora están twitteando y publicando blogs antiguos y notas de investigación sobre lo caro que se ha comparado Tesla con sus niveles fantásticos actuales. Les da la oportunidad de demostrar lo inteligentes que son mientras se jactan de lo mucho que han ganado. Hace tres años dije que Tesla estaba sobrevalorado al 10% del nivel actual. Hoy, quizás con razón, se me critica como “los tontos no saben nada ”, por estar tan equivocado.
El hecho es que Tesla vale un múltiplo de lo que era cuando me vendí, y estoy absolutamente seguro de que sigue teniendo un precio incorrecto varias veces. Como todos sabemos ... el mercado puede permanecer irracional más tiempo del que yo puedo seguir siendo solvente.
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