"Nunca, nunca, jamás había visto algo así antes"

Con la Fed comprando $ 622 mil millones en Tesorería y MBS, un asombroso 2.9% del PIB de EE. UU., En solo los últimos cinco días ...

... cualquier debate sobre cómo llamar a la fase actual de la monetización de activos de la Fed - "NOTNOT-QE", QE4, QE5, o simplemente QEternity - puede descansar: porque lo que está haciendo la Fed es simplementedinero en helicóptero,como desata un programa de monetización de deuda y déficit sin precedentes, uno que está ahí para garantizar que los billones de deuda nueva que el Tesoro de EE. UU. tenga que emitir en el próximo año para pagar el paquete de estímulo de $ 2 (o sea $ 6) billones encuentre un comprador, que con los bancos centrales extranjeros derepente abandonó los bonos del Tesoro de EE.

... de lo contrario sería bastante problemático, incluso si eso significa que el balance de la Fed llegará a $ 6 billones en unos pocos días .

El problema, al menos para los comerciantes, es que este nuevo régimen es algo que nunca antes habían encontrado, porque durante instancias anteriores de QE, los bonos del Tesoro eran un activo seguro. Ahora, sin embargo, con el temor de que el dinero del helicóptero desate un tsunami de tanta deuda que ni siquiera la Fed podrá contenerlo, lo que provocará una hiperinflación, todo está en constante cambio, especialmente cuando se trata de triangular los precios en los 10Y y 30Y más importantes. Tesorería.

De hecho, como Bloomberg escribe hoy, los principios fundamentales de los inversores, como lo que constituye un activo seguro, el valor de los bonos como cobertura de cartera y las expectativas de rendimiento para la próxima década, se están descartando a medida que los gobiernos y los bancos centrales se esfuerzan por evitar un cambio global depresión.

Y a medida que el ahora infame meme " Money Printer go Brrr " captura tan bien, subyace a la incertidumbre el riesgo de que billones de dólares en estímulo monetario y fiscal, e incluso más billones en deuda ", podrían crear un eventual shock de inflación que provocará pérdidas para los tenedores de bonos ".

No hace falta decir que los comerciantes están conmocionados porque, por primera vez en más de una década, en realidad tienen que pensar:

"Nunca antes había visto algo así" , dijo a Bloomberg Nader Naeimi, jefe de mercados dinámicos de AMP Capital Investors.

"Tienen enormes compradores de deuda que cumplen con un estímulo fiscal coordinado masivo por parte de los gobiernos de todo el mundo. Para los inversores en bonos, están atrapados entre una roca y un lugar difícil ".

Y aunque los inversores de renta variable pueden estar seguros de que, a largo plazo, la hiperinflación da como resultado rendimientos reales positivos si uno se queda con las acciones, el caso de Weimar mostró que ese no es el caso. Pero ese es un tema para otro día. Por ahora nos centraremos en los operadores de bonos, que están encontrando el actual tsunami de dinero como nunca antes lo habían visto.

De hecho, si bien los anteriores programas de flexibilización cuantitativa han generado preocupaciones similares, esta respuesta de emergencia es diferente porque se desarrolla en semanas en lugar de meses y los límites en las compras de bonos QE se han eliminado rápidamente.

Cualquier esperanza de que la Fed retroceda en la impresora Brrring se desvaneció cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el jueves que el banco central mantendrá sus esfuerzos "agresiva y francamente" y dijo en una entrevista en el programa "Today" de NBC que la Fed no "se ejecutará" sin munición "después de prometer compras ilimitadas de bonos. Sus comentarios llegaron horas después de que el Banco Central Europeo eliminara la mayoría de los límites de compra de bonos en su propio programa.

El problema es que si bien este tipo de política domina los mercados, el análisis fundamental para calcular las tasas de descuento y / o la deuda en el sistema falla, y "el pensamiento estratégico se ve obstaculizado y algunas herramientas de inversión preciadas parecen estar desaparecidas", dijo Ronald van Steenweghen de Degroof Petercam Gestión de Activos.

"Los modelos de valoración, la correlación, la reversión a la media y otras cosas en las que confiamos fallan en estas circunstancias", dijo el administrador de dinero con sede en Bruselas. Ah, y como una ventaja adicional, "la liquidez también es muy pobre, por lo que es difícil ser súper ágil".

La ironía: cuantos más valores absorba la Reserva Federal, ya sean bonos del Tesoro, MBS, bonos corporativos, ETF o acciones, peor será la liquidez, ya que el Banco de Japón está descubriendo por el camino difícil, ya que prácticamente nadie quiere vender sus bonos a El banco central.

Otra ironía: normalmente, la perspectiva de un aumento del gasto público multimillonario en todo el mundo debería elevar los costos de los préstamos. Pero las compras del banco central ahora están remodelando los mercados de tasas, emulando la política de control de la curva de rendimiento del Banco de Japón a partir de 2016, y anulando estos últimos picos de volatilidad.

En efecto, la adquisición por parte de la Fed de los mercados de bonos (y pronto todos los mercados de capitales), significa que cualquier función de señalización que los valores de renta fija hayan transmitido históricamente, ahora ha desaparecido, probablemente para siempre.

"Los inversores no deberían esperar ver mucho más que curvas de rendimiento moderadamente empinadas, ya que la Fed y sus pares no quieren que los costos de los préstamos de referencia más altos socaven su estímulo", dijo el estratega de Blackrock Scott Thiel. “Eso sería perjudicial para las condiciones financieras y para la capacidad del estímulo de alimentar a la economía. Entonces la respuesta corta es, es el control de la curva de rendimiento ".

Dicho de otro modo, muy pronto toda la curva de rendimiento será completamente sin sentido cuando se evalúen condiciones tan críticas para la economía como el precio del dinero o la inflación proyectada. Serán, simplemente, lo que decida la Fed.

Y dado que la curva de rendimiento ya no telegrafía ningún riesgo inflacionario, son precisamente los desequilibrios inflacionarios los que se acumularán a un ritmo sin precedentes.

Además, al mirar más allá, Bloomberg señala que los administradores de dinero deben reevaluar otra suposición que se ha generalizado en los últimos años: que la inflación está muerta. Van Steenweghen dice que está interesado en los bonos vinculados a la inflación, aunque cronometrar una incursión en ese mercado es "complicado".

Naeimi también dijo que espera que la coordinación de los bancos centrales y los gobiernos aumente la inflación en algún momento. "Todo se suma a la volatilidad de la tenencia de bonos", dijo. Pero por el momento, está negociando bonos australianos en rango, comprando cuando los rendimientos a 10 años alcanzan el 1.5% y vendiendo al 0.6%.

Así es: los bonos del gobierno se han convertido en los favoritos de los comerciantes. Lo que sea que pueda salir mal.

Pero el mayor temor, del que hemos advertido desde 2009, es que el dinero del helicóptero, que siempre fue el resultado inevitable de QE, conducirá a la hiperinflación y al colapso tanto del dólar estadounidense como del sistema fiduciario, del cual es La moneda de reserva. Bloomberg está de acuerdo:

Muchos veteranos del mercado están de acuerdo en que una inflación más rápida puede regresar en una recuperación inundada de estímulos que los bancos centrales y los gobiernos pueden encontrar difíciles de retirar. Una reevaluación de las expectativas de precios al consumidor sería un revés importante para los bonos caros sin riesgo, especialmente aquellos con los vencimientos más largos, que son más vulnerables a la inflación que erosiona su valor con el tiempo.

Por supuesto, en este momento es difícil de prever, con una inflación implícita en el mercado de apenas 1% durante la próxima década, pero como se señaló anteriormente, en cierto punto el mercado de bonos ya no produce ninguna señal, solo ruido del banco central, especialmente cuando , como dice Bloomberg, "los balances del banco central están listos para explotar aún más en territorio desconocido ". Nota rápida para los editores de Bloomberg: es "inexplorada", aunque tendrá muchas oportunidades de aprender esto en los próximos meses.

Desafortunadamente, nada de esto brinda consuelo a los operadores de bonos que ya no tienen idea de cómo operar en este nuevo " helicóptero normal ", y por lo tanto se está revisando otra convicción central: la eficacia de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos como refugio seguro y cobertura de cartera.

Mark Holman, director ejecutivo y socio fundador de TwentyFour Asset Management en Londres, comenzó a cuestionar eso cuando el punto de referencia de 10 años alcanzó su mínimo histórico a principios de este mes.

"¿Los bonos del gobierno desempeñarán el mismo papel en su cartera en el futuro como lo han hecho en el pasado?" él dijo. " Para mí, la respuesta es no, no lo hacen, prefiero tener efectivo".

Por ahora, Mark está recurriendo a créditos corporativos de alta calidad para ingresos de bajo riesgo, particularmente en los bonos de mayor vencimiento que se recuperan gradualmente de una caída, especialmente porque ahora también los compra la Fed. No ve ninguna posibilidad de que los bancos centrales escapen de la atracción gravitacional del límite cero en el futuro previsible. "Lo que sí sabemos es que vamos a tener tasas cero en todo el mundo durante otra década, y vamos a tener la necesidad de ingresos durante otra década", dijo.

Otros inversores están de acuerdo en que el efectivo es la única solución, razón por la cual los T-Bills, ampliamente conocidos como equivalentes de efectivo, ahora se negocian con rendimientos negativos durante 3 meses o más.

Sin embargo, otros se apresuran a la seguridad del oro ... si pueden encontrarlo. Al menos verifique, el oro físico se negociaba con una prima del 10% sobre el oro de papel y subía rápidamente.

Finalmente, como concluye Bloomberg, los inversores deberán orientarse "en una crisis sin un paralelo histórico reciente".

"Es muy difícil ver esto en un contexto histórico y luego aplicar un marco de inversión a su alrededor", dijo Thiel de BlackRock. "El período más aplicable es justo antes de que Estados Unidos entrara en la Segunda Guerra Mundial, cuando tenía un estímulo gigantesco para estimular el esfuerzo de guerra. Quiero decir, Ford fabricó bombarderos en la Segunda Guerra Mundial y ahora están haciendo ventiladores en 2020".

https://www.zerohedge.com/markets/ive-never-ever-ever-seen-anything