Olvídate de la Reserva Federal, "No luches contra la narrativa" es el nuevo mantra
- Mr.capacho
- 21 jul 2020
- 4 Min. de lectura
Se cree ampliamente que el mercado de valores mira hacia adelante y descuenta el futuro. Pero considere las elecciones presidenciales de noviembre ...
Joe Biden tiene una ventaja sustancial sobre el presidente Trump en las encuestas. Pero la plataforma de Biden no es lo que llamarías amigable con el mercado. Por ejemplo, exige una tasa impositiva del 39,6% sobre dividendos y ganancias de capital.
Pero el mercado de valores está cerca de máximos históricos de nuevo, con el Dow Jones Industrial Average cercano a 27,000, el S&P por encima de 3,200 y el Nasdaq en realidad en niveles récord.
¿Qué más pruebas necesita de que los mercados de valores no tengan idea cuando se trata de descontar los resultados futuros?
Ahora, es cierto que no siempre puedes confiar en las encuestas. Lo sé bien, ya que fui uno de los pocos analistas que predijo una victoria de Trump en 2016, a pesar de que estaba detrás en las encuestas.
Pero las mismas herramientas analíticas que me llevaron a predecir una victoria de Trump la última vez me muestran que sus posibilidades son más pobres esta vez.
Bien, podría decir un verdadero creyente, pero tal vez el mercado anticipa una recuperación económica robusta. Es por eso que se recuperó tan fuertemente.
Pero ese argumento simplemente no tiene mucha agua.
Sí, el desempleo bajó de más del 13% a poco más del 11% el mes pasado, pero ese sigue siendo el nivel más alto desde el final de la Segunda Guerra Mundial.
Y hay buenas razones para creer que la tasa de desempleo aumentará nuevamente en agosto a medida que se agoten los préstamos del Plan de protección de nómina, se reanuden los bloqueos y los estados se pongan al día con una acumulación de reclamos que aún no se han procesado.
Las grandes empresas pueden estar bien porque están llenas de tecnología, finanzas y telecomunicaciones, que no se ven afectadas por la pandemia.
Pero casi la mitad de la economía y la mitad de todos los trabajos son del dominio de las pequeñas y medianas empresas que han sido diezmadas.
Estos restaurantes, salones, tintorerías, boutiques y otros pilares de vecindarios en todo Estados Unidos están operando a media capacidad (en el mejor de los casos) o han cerrado sus puertas permanentemente (en el peor de los casos).
Mientras tanto, una ola de quiebras se extiende por todo el país.
En otras palabras, la recuperación en forma de V que muchos analistas han estado promocionando simplemente no está en las tarjetas.
Mi propio cálculo es que este año puede ser incluso peor que la Gran Depresión.
Probablemente nos espera una recuperación en forma de L, donde la economía cae abruptamente y es seguida por un bajo crecimiento por un período de tiempo indefinido.
Pero está a toda velocidad por delante para el mercado de valores.
La caída del mercado en marzo fue el mercado bajista más corto de la historia. No se puede culpar a alguien que acaba de mirar los gráficos de acciones por creer que la pandemia nunca había sucedido realmente.
Entonces, ¿por qué el mercado de valores fuerte en una economía débil?
La respuesta más simple es que el mercado de valores no tiene mucho que ver con la economía. Es solo un casino impulsado por el miedo, la codicia, el impulso, los robots y la indexación. Ciertamente hay algo en eso.
El economista ganador del Premio Nobel Robert Shiller da una respuesta más sofisticada.
Shiller escribe que los mercados de valores son impulsados por "narrativas" o historias que los participantes del mercado se cuentan entre sí.
De enero a mediados de febrero, incluso cuando el coronavirus se estaba extendiendo fuera de control, la narrativa era que el virus estaba contenido en China. Los mercados alcanzaron nuevos máximos.
En marzo y abril, la narrativa cambió a pánico cuando Italia cerró y Estados Unidos hizo lo mismo. Esto es cuando el mercado cayó más del 30%, terminando el mercado alcista récord de 2009-2019.
La tercera fase comenzó a fines de abril cuando el mercado se recuperó un 40% basado en la impresión masiva de dinero de la Fed y $ 5 billones de nuevos gastos del gobierno. La narrativa era que el dinero fácil rescataría al mercado.
Todas estas narraciones estaban equivocadas en el sentido de que el virus no estaba bajo control en febrero, no necesitaba un cierre en abril, y la impresión y el gasto de dinero no resolverán el problema hoy.
Aún así, prevalecieron las narrativas. "No luches contra la Reserva Federal" es uno de los dichos más antiguos de Wall Street.
La nueva sabiduría convencional podría ser: "No luches contra la narrativa".
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