Rabobank: no podemos evitar pensar en dos comparaciones históricas, y ambas son terribles

Enviado por Michael Every de Rabobank

El martes entregó debidamente el Dead Bat Bounce que esperábamos; y, subyacente a lo inusuales que son estos tiempos, eso incluyó un repunte cercano al 5% en las acciones de los EE. UU., una liquidación intradía de 29 pb en los rendimientos de los EE. UU. a 3 años (!), un salto del petróleo del 10% + (incluso cuando los sauditas dijeron el pedal al metal con la promesa de superar lo que esta es su producción máxima normal), y un aumento en el USD que ha empujado al USDJPY nuevamente a 104.43, EURUSD nuevamente a 1.1338 y AUDUSD muy por debajo del nivel psicológico 0.65 por un tiempo.

El mercado también se estaba centrando debidamente en lo que ahora se considera un deber: las promesas de estímulo fiscal y monetario . En los EE. UU., El proveedor de estímulo fiscal también se estaba centrando debidamente en un ataque contra el proveedor de estímulo monetario por no haber hecho lo suficiente en las tasas, incluso después de un recorte de emergencia de 50 pb y las expectativas de un mínimo de otros 50 pb en su reunión de la próxima semana, lo que los dejaría a solo 50 pb de distancia del límite cero efectivo nuevamente.

Fiscalmente, no obtuvimos ninguna respuesta firme de los Estados Unidos. De hecho, la prensa informa que la inteligencia colectiva de Larry Kudlow y Steven Mnuchin ha estado presionando y tirando al presidente, inicialmente a favor de un recorte de impuestos sobre la nómina, una bazuca, y luego de vuelta hacia medidas más pequeñas ("porque esto es gripe ") - y luego, después de que alguien en Air Force One tuvo que aislarse a sí mismo debido a una posible infección por el virus, volvió a algo más grande del infame Trump, que no se ha liberado aún. Mientras nos sentamos y esperamos a ver qué hará Estados Unidos, no puedo evitar pensar en dos comparaciones históricas, y ninguna de ellas es halagadora.

El primero es el Reino Unido y "The Great Stink" de 1858 . En el siglo XIX, el Támesis solía recibir toda la basura de Londres, los efluentes industriales y las aguas residuales sin tratar, lo que lo hacía asqueroso y peligroso. El Parlamento no hizo nada, "porque el pequeño gobierno y los mercados", hasta el largo y caluroso día donde el olor era tan insoportable que todos los que trabajaban en Westminster ya no podían respirar. De repente, hubo fondos disponibles para el sistema de alcantarillado de Londres en el que la ciudad todavía depende hoy (y durante mucho tiempo no invirtió "porque el pequeño gobierno y los mercados").

Cuando se considera que la mayor parte del Congreso está en la zona de peligro Covid-19 en cuanto a la edad, y que ya se está extendiendo en los círculos de formulación de políticas, y que también es en la ciudad de Nueva York, donde se encuentra Wall Street, podemos esperar una respuesta de política de "Gran olor"? Después de todo, las principales figuras del Pentágono están infectadas, al igual que los líderes políticos de Irán a Portugal e Italia; y esta mañana existe la ironía de que el Ministro de Salud del Reino Unido esté infectado: claramente Mantener la calma y lavarse las manos ("porque los mercados") no es tan efectivo como sugiere el consejo oficial. Incluso el primer ministro Johnson podría tener que hacerse la prueba ahora, aunque Trump naturalmente se ha negado a hacer lo mismo.

Entonces, mientras esperamos esa inevitable respuesta fiscal apestosa, el segundo paralelo hoy es la Unión Soviética de los años 70, que se encontraba en un estancamiento económico y social total y gobernada por una gerontocracia que la igualaba. Sabían que se necesitaba un cambio; simplemente no podían ponerse de acuerdo sobre lo que se podía hacer que no cambiara fundamentalmente el sistema de gobierno tanto que colapsaría. ¿Qué pata de la mesa comunista podrían quitar sin que se caiga? La respuesta fue ninguna, y en consecuencia, después de largas reuniones del presidium, la respuesta siempre fue ensalzar las glorias del sistema soviético y sus trabajadores, y construir más estatuas de Marx y Lenin. Hoy tenemos desigualdad y populismo, y la revista Forbes y Fortune ensalzan a los multimillonarios y la disrupción digital a medida que construimos interminables y vacíos condominios de alta gama con nombres tontos en Asia ("The Beatniq" está a la vuelta de la esquina en Bangkok. No, ellos no lo hacen no entiendo la ironía). Podría decirse que se necesitará mucho más que un simple estímulo fiscal para hacer frente a esta crisis actual de virus, y para prevenir futuros episodios perjudiciales, y para hacer frente a los problemas y debilidades socioeconómicas subyacentes que este virus expondrá. Tendrán que ser estructurales: ¿quién puede cumplir?

Tenga en cuenta que, como en los Estados Unidos, Joe Biden derrotó a Bernie Sanders en más votos clave de nominación demócrata.Sanders está cojeando y Tulsi Gabbard también está técnicamente todavía en la carrera, incluso si se ha vuelto misteriosamente invisible para la prensa y el DNC desde que habló con Hilary Clinton: sin embargo, Biden seguramente es la nominada. En resumen, un hombre de 77 años que tendría 86 años si completara dos períodos presidenciales desafiará a un hombre de 73 años que tendrá 78 años cuando deje el cargo si gana; y un campo demócrata que comenzó con un campo joven que habla español termina con un viejo blanco cuyos críticos alegan que no pueden hablar inglés ("Malarkey 2020"). Por supuesto, la analogía soviética no es completa en el sentido de que Trump ciertamente ha desafiado muchas partes de la ortodoxia actual, incluso si ahora está perplejo por un virus que no cede ante el aumento de las existencias y la caída de los impuestos; Sanders también cuyas ideas como Medicare para Todos son tan increíblemente apropiadas en este momento que, naturalmente, han sido rechazadas por los votantes demócratas. No está claro exactamente qué representa Biden además de No Trump, pero presumiblemente un cambio socioeconómico radical no formará parte de su plataforma. Naturalmente, a los mercados les encantará eso, excepto cuando se den cuenta de que implica una política fiscal mucho más estricta y no depender de la Fed por una política monetaria más flexible.

Y considere la analogía también en Europa, donde el pánico por virus ahora finalmente está comenzando a hundirse en los siguientes desarrollos en Italia (donde 631 ahora están muertos). Sin embargo, hace solo unos días , Francia seguía celebrando un Festival de los Pitufos , donde 3.500 personas aparecieron pintadas de azul, como si los virus no pudieran ocurrir debido a las Cuatro Libertades (del movimiento de bienes, servicios, personas y capitales: ¡ Shai-Hulud! ¡El ir y venir!) Además, aun cuando se da cuenta de que se debe hacer algo en Europa, todavía no hay un acuerdo completo sobre qué y cómo, debido a las limitaciones del Pacto de Estabilidad y Crecimiento y la propia Eurozona. Mañana será el turno de Christine Lagarde en ese centro de atención para resolver ese problema en un contexto en el que Austria y Polonia están tomando sus propias acciones en el mundo real con controles fronterizos, a pesar del Tratado de Schengen.

Hoy, sin embargo, es el turno de Rishi Sunak, el canciller del Reino Unido, cuya increíble juventud se supone que ilustra las soleadas tierras altas demográficas del Brexit . Ha estado en el trabajo casi tantos días como años en su haber, lo que en algunas empresas todavía es una ventana en la que aún no se tiene el correo electrónico en funcionamiento y las tarjetas de visita impresas. La expectativa es que Sunak nos dará un presupuesto lleno del tipo de estímulo para combatir el virus y subir de nivel que solo puede obtener si: (1) abandona la camisa de fuerza fiscal de la Eurozona; y (2) deshacerse de la monomanía "porque mercados" de los Larry Kudlows de este mundo también. La prensa sugiere que veremos 600.000 millones de libras esterlinas (900.000 millones de dólares) comprometidos para infraestructura e investigación y desarrollo en los próximos cinco años, y con suerte también algo para la salud, que será el nivel más alto de inversión real del sector público desde 1955. Como tal, ventana de ir a las reglas fiscales del Reino Unido. Y también es cierto, dado que el rendimiento de Gilt a 10 años es, a medida que escribo, los 24 puntos básicos . No es necesario dar un gran golpe sobre ese desarrollo como tal.

https://www.zerohedge.com/markets/rabobank-we-can-not-help-think-two-historical-comparisons-and-both-are-terrible