Rickards: el oro está listo para retumbar
- Mr.capacho
- 13 dic 2020
- 8 Min. de lectura
Gold tuvo una buena racha la semana pasada. Subió de $ 1,769 por onza el lunes 30 de noviembre a $ 1,842 por onza al cierre del viernes 4 de diciembre. Eso es una ganancia de 4.1%, no una mala semana de trabajo. El oro cotiza al mismo nivel hoy. Sin embargo, este mini rally debe situarse en el contexto de la fuerte caída que lo precedió.
Desde un pico intermedio de $ 1.951 por onza el 6 de noviembre, el oro cayó a $ 1.769 por onza el 30 de noviembre, un descenso del 9,3% en solo tres semanas. Este rápido declive fue el último tramo en una caída a mediano plazo desde $ 2.063 por onza el 26 de agosto de 2020. Desde ese máximo histórico, el oro cayó un 14,3% en tres meses.
La caída desde agosto y la reciente corriente descendente de noviembre tienen nerviosos a los inversores en oro. ¿Se acabó el mercado alcista? ¿Está el oro en su camino hacia el rango de $ 1,200 a $ 1,400 por onza que mantuvo desde principios de 2016 hasta mediados de 2019?
Aquí está su corresponsal, a unos 700 pies bajo tierra en una mina de oro en Utah. Antes de descender, nos equipamos con cascos, faros, chalecos reflectantes y cinturones de minero con un suministro de oxígeno de emergencia sujeto al cinturón. Esta mina aún se encuentra en fase de desarrollo, todavía no en fase de producción. Esto significa que se aplican diferentes estándares de seguridad, incluido el hecho de que solo había un hueco de ascensor. Si el ascensor funcionaba mal por cualquier motivo, la única salida alternativa era subir una escalera fija de 700 pies. Afortunadamente, los acontecimientos transcurrieron sin problemas. Este tipo de experiencia práctica en la mina es fundamental para comprender toda la cadena de suministro de oro, desde la mina hasta la refinería y la bóveda de lingotes.
Más concretamente, los inversores quieren saber si el cambio de tendencia de la semana pasada es una señal de lo que vendrá o simplemente un destello en una tendencia bajista a largo plazo.
Las respuestas cortas son: El mercado alcista no ha terminado. El oro no está regresando a los 1.400 dólares. Y, el oro ahora está listo para salir al alza y reanudar su impulso a $ 2,000 por onza y más.
Los inversores en oro entienden lo que acaba de pasar. Puede que no entiendan por qué sucedió. Una explicación de las razones detrás de la reciente caída de los precios del oro también explicará por qué el repunte de la semana pasada fue real y por qué se vislumbran nuevos máximos históricos. Cuatro factores contribuyeron al descenso desde agosto.
El primer factor y el más poderoso es el aumento de las tasas de interés. No es ningún secreto que el oro no tiene rendimiento y compite con el efectivo y los pagarés del Tesoro por las asignaciones de las carteras de inversores. El rendimiento al vencimiento de la nota del Tesoro a diez años tocó fondo en 0,508% el 4 de agosto de 2020, unas tres semanas antes de que el oro alcanzara su punto máximo. Las tarifas han aumentado constantemente desde allí.
El 29 de septiembre, la tasa de los pagarés a 10 años era solo del 0,654%. Luego repuntó, alcanzando el 0,970% el 4 de diciembre. El aumento de la tasa produjo pérdidas de capital para los tenedores de pagarés, pero atrajo una avalancha de capital de nuevos compradores. Parte del capital que se trasladó a los pagarés del Tesoro se hizo a expensas del oro.
El segundo factor es la elección. El consenso fue que Biden sería presidente y los republicanos controlarían el Senado. Esto significaba que estaban en camino grandes nuevos proyectos de ley de gastos, pero se dejarían de lado los peores excesos del ala progresista del Partido Demócrata. Ese escenario es el nirvana para el mercado de valores. Con los grandes gastos que se avecinan y el estancamiento de las políticas sobre el extremismo, la atracción del oro como refugio seguro disminuyó.
El tercer factor es la aprobación de varias vacunas COVID y nuevas terapias. Estos acontecimientos respaldaron la opinión de que la pandemia pronto quedaría atrás. Una combinación de reaperturas comerciales y demanda reprimida restablecería rápidamente un fuerte crecimiento y reduciría el desempleo. Una economía fuerte presagia tasas de interés más altas, lo que es negativo para los precios del oro. También sugiere precios de las acciones más altos, otro competidor para los dólares de los inversores. La charla económica feliz es una razón más para alejarse del oro.
El cuarto factor involucra las técnicas y la dinámica del mercado. El "precio" del oro no es realmente el precio del oro físico después de tener en cuenta la escasez y las altas comisiones que implica la obtención de oro en la actualidad. En cambio, el precio del que oye hablar es en realidad el precio de futuros COMEX. Ese es un proxy de oro de papel altamente apalancado para el oro real.
El comercio de futuros está automatizado y se basa en algoritmos que imitan a otros algoritmos. El resultado es que cuando los precios bajan, se activan más órdenes de venta, aumenta el impulso, se alcanzan los niveles de stop-loss, los jugadores apalancados cubren sus pérdidas con más ventas y así sucesivamente en una dinámica recursiva que sobrepasa la valoración fundamental basada en la oferta monetaria o predictivo económico. analítica. Así es como funcionan hoy los mercados apalancados y automatizados.
Esta dinámica del mercado del oro sugiere continuos vientos en contra para el precio del oro. ¿Cuál es la contra tesis para un aumento en el precio del oro en dólares?
En este momento, mis modelos me dicen que el precio en dólares del oro se está dirigiendo significativamente hacia arriba.
La acción del precio de la semana pasada no fue una anomalía en una tendencia bajista. Fue el comienzo definitivo de una importante nueva tendencia alcista.
Las tasas de interés, la política, los pronósticos económicos y el comercio automatizado convergieron para iniciar una caída en el precio del oro en dólares y luego para acelerar esa caída al nivel que vimos recientemente. Aquí están las buenas noticias: ninguno de esos factores es sostenible. Todos ellos pronto se revertirán, haciendo que los precios del oro vuelvan al nivel de $ 2,000 por onza. Este es el por qué:
Las tasas de interés de los pagarés del Tesoro a diez años han fluctuado durante los últimos diez años con una tendencia general a la baja. Las tasas alcanzaron el 3,6% en febrero de 2011 y luego se hundieron hasta el 1,38% en mayo de 2012. Las tasas volvieron a dispararse hasta el 2,87% en diciembre de 2013 y luego volvieron a caer hasta el 1,28% en julio de 2016. Otro aumento envió las tasas al 3,10% en octubre de 2018 y luego otra caída los redujo al 0,50% en agosto de 2020.
Lo que resalta de los datos es que cada aumento en las tasas fue seguido por un colapso. Y cada colapso tuvo tasas más bajas que la caída anterior (1,38%, 1,28%, 0,50%). La razón es clara. Cada vez que el mercado sube las tasas basándose en alguna narrativa sobre la inflación, el crecimiento o el “fin de la burbuja de los bonos”, la realidad se entromete, una economía débil se debilita y las tasas vuelven a caer.
El mercado se equivoca en la narrativa cada vez (pero sigue intentándolo). Los bajistas de los bonos confunden las tasas nominales (que son bajas) con las tasas reales (que aún son relativamente altas). Esas elevadas tasas reales impiden el crecimiento.
La resistencia del oro frente a estas subidas periódicas de tipos se revela en el gráfico 1 a continuación. Este gráfico muestra el precio del oro en dólares como precio de cierre diario y como promedio móvil simple en lo que va del año.
Precio del oro al contado
Lo que parece es que a pesar de la volatilidad en el precio de cierre diario, el promedio móvil simple se encuentra en una tendencia alcista constante. El precio diario cayó por debajo de la media móvil brevemente en solo dos ocasiones.
El primero fue el piso del mercado de valores el 23 de marzo, cuando la demanda de liquidez (debido a la pérdida de existencias) llevó a la venta de oro (para recaudar efectivo para llamadas de margen para cubrir las pérdidas de existencias). La segunda vez fue en el mercado abierto el 30 de noviembre, cuando las tasas de interés más altas y las conversaciones sobre un enorme paquete de gastos de alivio de COVID impulsaron las expectativas de un repunte del mercado de valores, lo que disminuyó la atracción del oro.
En ambos casos, el precio del oro se recuperó rápidamente, trayendo consigo la media móvil. La tendencia alcista no se interrumpió.
La realidad actual es que los casos de coronavirus y las muertes están aumentando, se avecinan nuevos bloqueos y nos dirigimos a otra recesión después de la primera recesión de febrero a julio de 2020. Las tasas volverán a caer, esta vez a alrededor del 0.35% o menos. Esto proporcionará un enorme impulso a los precios del oro.
Los mercados también son demasiado complacientes con el resultado de las elecciones. Hoy en día, los mercados tienen un precio para una presidencia de Biden, el control republicano del Senado y alguna combinación de grandes gastos y estancamiento en la agenda progresista. Sin embargo, existe una posibilidad real de que los demócratas obtengan ambos escaños en el Senado de Georgia el 5 de enero de 2021.
Una victoria de Biden con el control del Senado saca la alfombra debajo del escenario paralizado y abre la puerta al Green New Deal y más. A medida que esa posibilidad política se enfoque en las próximas semanas, las acciones retrocederán y el oro será el ganador.
El escenario optimista de abundantes vacunas y el regreso de una economía en crecimiento también es un espejismo. Las vacunas están llegando, pero pasarán de seis meses a un año antes de que suficientes personas las hayan recibido para dejar atrás la pandemia. Si bien la pandemia puede desaparecer, el daño económico no lo hará.
Estamos en una nueva gran depresión . Los efectos adversos serán intergeneracionales. La mayoría de las pequeñas empresas que cerraron nunca volverán a abrir. Las quiebras se están disparando. Las pérdidas de empleo serán permanentes. La enfermedad todavía se está propagando. Los nuevos bloqueos producirán una nueva recesión.
Una vez más, el mercado de valores ha valorado una recuperación basada en índices ponderados por capitalización que favorecen a las empresas de tecnología que producen relativamente pocos puestos de trabajo. La economía real de las pequeñas y medianas empresas (alrededor del 45% del PIB y el 50% de todos los puestos de trabajo) está estancada. Esto se revelará en términos de mayores tasas de ahorro, menor consumo y menor participación en la fuerza laboral.
Finalmente, el impulso es una calle de doble sentido. Las mismas fuerzas que hicieron que el mercado del oro se sobrepasara a la baja provocarán que el próximo repunte del oro se sobrepase al alza. Comprar engendra compras, los cortos apalancados se apresurarán a cubrir y los robots comprarán por temor a quedarse atrás.
Desde agosto, el oro se ha enfrentado a vientos en contra en forma de tipos más altos, tendencias políticas, escenarios económicos optimistas y un impulso apalancado. Esos vientos en contra están a punto de convertirse en vientos de cola a medida que la economía se desacelera, las tasas caen, la incertidumbre política crece y el impulso cambia al alza.
Los inversores inteligentes comprarán oro en su actual depresión. Pueden disfrutar del viaje de regreso a $ 2,000 desde allí, luego mucho más.
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