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Sincronización de recesión sin precedentes y lo que significa

La recesión global no tiene precedentes en términos de sincronización.

Consecuencias deflacionarias

Lacy Hunt de Hoisington Management explica las consecuencias deflacionarias de la situación mundial actual en su  Revisión del segundo trimestre de 2020 .


Hunt comentó sobre los cuatro desafíos económicos que enfrentan los banqueros centrales como se indica a continuación.


Cuatro desafíos económicos

  1. Más del 90% de las economías mundiales se están contrayendo. La actual recesión global no tiene precedentes en términos de sincronización. 

  2.  Se está produciendo una caída importante en el volumen del comercio mundial. 

  3. La deuda adicional contraída por todos los países, y muchas entidades privadas, para mitigar las peores consecuencias de la pandemia, aunque humana, políticamente popular y en muchos casos esencial, ha trasladado la relación deuda / PIB a un territorio desconocido. Esto asegura que se reforzará una mala asignación persistente de los recursos, lo que limitará el crecimiento ya que los recursos productivos necesarios para un crecimiento sostenido no estarán disponibles.

  4. El PIB global per cápita de 2020 está en proceso de registrar una de las mayores caídas anuales en el último siglo y medio y la mayor caída desde 1945. La destrucción duradera de la riqueza y los ingresos llevará tiempo repararla.

Aquí hay diez ideas clave (mi estimación) resumidas del artículo.


Diez ideas clave


  1. Las recesiones son más profundas o más duraderas cuando un porcentaje muy alto de las economías mundiales se están contrayendo en lugar de centrarse en un número limitado de países. 

  2. Excepto por el muy corto plazo, las operaciones de préstamo de la Reserva Federal para el mercado de bonos corporativos son negativas para el crecimiento económico . El BOJ (Banco de Japón), el BCE (Banco Central Europeo) y el Banco Popular de China (PBOC) han estado comprando deuda corporativa de entidades en quiebra durante más de una década y el BOJ lo ha hecho durante más de 25 años. Estas operaciones han brindado un impulso fugaz a la actividad económica, pero al final del día resultaron en una mala asignación de crédito, un crecimiento económico deficiente y una desinflación / deflación. 

  3. Al mantener a los jugadores que fallan en el juego, esto evita el proceso que Joseph Schumpeter llamó "destrucción creativa" y "riesgo moral ", eliminando así estos factores críticos que hacen que las economías de libre mercado tengan éxito. 

  4. Las consecuencias adversas de un aumento sin igual en la nueva deuda permanecerán en los años venideros . Cuatro grandes economistas del pasado: Eugen Bohm Bawerk, Irving Fisher, Charles Kindleberger y Hyman Minsky, todos captaron la naturaleza de doble filo de la deuda como un aumento en el gasto actual a cambio de una disminución en el gasto futuro a menos que la deuda genere un flujo de ingresos para pagar capital e intereses. 

  5. La relación entre la deuda y el crecimiento económico no es lineal , al igual que la ley de rendimientos decrecientes. Una investigación significativa indica que las consecuencias adversas comienzan tan bajas como una relación de deuda bruta a PIB del 67%. 

  6. Un estudio reciente del Instituto Brookings postula que la pandemia dará lugar a 300,000-500,000 nacimientos menos el próximo año. Para 2019, el crecimiento de la población en los EE. UU. Y el mundo ya era el más lento desde 1918 y 1952.

  7. En el primer trimestre, la deuda corporativa aumentó a un récord de 48.7% del PIB, más de 300 puntos básicos más que durante la crisis de Lehman 

  8. En 1934, Irving Fisher escribió que la velocidad del dinero cae en economías muy endeudadas. Creemos que el hallazgo de Fisher será correcto porque su punto de vista está respaldado por la evidencia y la justificación de que la enorme deuda adicional agregada este año no generará un flujo de ingresos para pagar el capital y los intereses. Por consiguiente, la recuperación de la reapertura en la economía en curso va a fallar, dejando a la economía con una enorme brecha de producción .

  9. Al final de las tres peores recesiones desde la década de 1940, la brecha del producto fue de 4.8% en 1974, 7.9% en 1982 y 6.4% en 2009. La brecha que existió después de la recesión de 2008-09 tardó nueve años en cerrarse. Este fue el período de tiempo más largo para eliminar una brecha deflacionaria.

  10. Considerando la profundidad de la disminución del PIB mundial, la acumulación masiva de deuda de todos los países, el colapso del comercio mundial y la naturaleza sincrónica de las economías mundiales en contracción, la tarea de cerrar esta brecha del producto será extremadamente difícil y llevará mucho tiempo. Esta situación fácilmente podría hacer que los precios agregados caigan, ejerciendo así una presión persistente a la baja sobre la inflación que se reflejará en la disminución de los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU.

Conclusión


Casi todos los economistas esperan un gran salto en la inflación asociado con la expansión masiva del balance de la Reserva Federal y el estímulo fiscal del gobierno.

Sin embargo, estoy del lado de Lacy Hunt. 


Mis razones

  • La destrucción de la demanda de Covid durará años.

  • La destrucción de la demanda es mayor que el estímulo de Covid.

  • La acumulación de deuda es inherentemente deflacionaria. 

  • La demografía es deflacionaria.

  • Al rescatar a corporaciones fallidas, la Reserva Federal está creando más y más zombis. 

Inflación no deseada fácil de encontrar


En realidad, la inflación es fácil de encontrar. No busque más allá de los mercados de acciones y bonos.

La expansión del balance de la Fed junto con billones de dólares de estímulo fiscal (ambos sin precedentes) ha resultado en la especulación del mercado de valores también a niveles sin precedentes que superaron el auge de la burbuja inmobiliaria en 2008.


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Conclusión

La inflación no está donde la Fed la quiere.  La Fed puede imprimir dinero y el Congreso puede repartirlo, pero ninguno puede dictar a dónde va el dinero. En 2020, el dinero encontró un hogar en la especulación desenfrenada de acciones y bonos. En 2008, el dinero se destinó principalmente a una burbuja inmobiliaria. Pero las burbujas estallaron. Por lo tanto, la especulación también es inherentemente deflacionaria. 


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